经过周一的黑色系大涨之后，昨天的国内大宗商品期货市场表现略显平淡，但黑色系商品主力合约大多出现大幅减仓、移仓换月、资金外流现象，其中，铁矿石主力9月合约日减仓27万手，螺纹主力10月合约减仓20万手，焦炭主力9月合约减仓3.5万手，焦煤主力9月合约减仓2.7万手，其资金净流出额分别是-15.6、-7.5、-7.4、-2.5亿元。与此同时，明年的1月合约持仓量不断累积，渐渐成为新的主力合约。目前，期货市场的资金主要集聚在中证500IC期指、沪深300IF期指、螺纹、沪金、上证50IH期指的主力合约上，分别为139、100、96、58、48亿元。

黑色系仍然是焦点

7月最后一个交易日，铁矿石1709主力合约以涨停的方式为全月行情收尾，全天持仓下降18万手，昨天再减仓27万手，而1801合约持仓量已超过1709合约，主力换月基本完成。近期高品矿的资源短缺问题持续发酵，铁矿石期价也突破震荡区间加速上涨，与基本面现状相呼应。

钢厂补库带动高品粉矿价格坚挺。从最近的数据来看，现货炼钢利润保持在较高位置波动，刺激粗钢产量不断创下历史新高，对铁矿石的需求也形成明显支撑。数据印证了钢厂在近期保持着较高的铁矿采购热情。另外，近期钢厂对粉矿的需求量处于偏高水平，对盘面计价的高品粉矿价格形成支撑。

另外从螺纹的角度来看，6月的日均产量接近历史最高值，但钢厂+贸易商库存仍较去年同期小幅下降，反映出下游消费的明显好转。中粮期货任伟认为，进入8月，对地条钢的清退仍将保持高压态势，而环保督查、安全生产等问题将会对煤炭、螺纹的供应端形成扰动，若需求在8月继续保持强劲，库存或将维持在偏低水平运行，螺纹钢期现货价格也将保持共振上涨的态势。

7月下旬，新湖期货付得玲走访了北京地区最大的5家建材贸易企业，他们的平均库存都在2-3万吨左右，占目前北京地区螺纹库存的50%以上。本次调研最大的感受在于自2015年以来，无论是市场参与者还是需求结构都发生了较为明显的变化：自2014年开始，地区主导钢厂(承钢、宣钢)便加大直销力度，造成了行情好的时候贸易商手中无货、行情差的时候被动垒库的局面。另一个方面在于需求结构，2017年以来市场明显由房建项目转移至市政等基建项目，通州副中心、京南新机场等工程的陆续开工给北京地区带来稳定的需求支撑。短期盘面较强，难大幅下跌。8月份能否走弱要看到两点：一是库存持续3-4周累库存，改变预期;二是关注8月中旬公布的宏观数据，特别是地产数据。

需求旺库存降支撑镍价

镍铁、镍矿自身供应虽然充沛，但华泰期货吴相锋认为，因镍铁已经很难继续取代精炼镍板的应用空间，精炼镍板自身供需支撑镍价中长期上涨走势，镍价整体上将易涨难跌，短期若是出现大幅回调，则可能正好是中期买入机会。

首先，精炼镍进口减少导致镍仓单下降。2016年8月份，国内镍仓单达到峰值的11.13万吨。但目前仅5.06万吨，降幅高达45.4%。

其次，低镍价限制精炼镍生产。2017年二季度，随着镍价再度跌破9500美元/吨，对于传统的精炼镍生产企业而言，积极性受到打击。国内精炼镍板主要取决于俄罗斯镍的供应。此外，2015年精炼镍进口暴增的另外一个基础因素，是LME镍板库存比较高。而截至2017年7月底，LME镍板库存仅仅在11万吨附近，已经缺乏再度大幅度向中国出口镍板的基础。

第三，精炼镍市场需求不断攀升。随着镍铁对精炼镍在不锈钢领域替代的完成，当前不锈钢对精炼镍的需求比例已经很难再度降低，特别是一些特种不锈钢领域;加上其他领域的需求，中国精炼镍板需求量大约在3.3万吨/月，扣除国内的产量，需要月度进口1.8-2万吨才能满足需求;并且随着不锈钢产能的逐步放大，中国对精炼镍需求将继续增加。

在这种格局之下，精炼镍的供应量需要对应的增加，而当前的低镍价无法刺激精炼镍的供应，因此，若低镍价持续维持，则精炼镍板自身供需容易出现短缺，表现在精炼镍板库存不断的降低。