城市不断发展对城轨需求快速上升。华泰证券认为，建设投资占轨交投资比重大，建议从设计、施工、智能化三主线把握投资机会。

城镇化推动轨交投资

轨道交通主要分为城市轨交与城际铁路两种。我国城镇化尚处于70%以下的中高速提升阶段，城镇化率提升、卫星城和城郊特色小镇建设是拉动城轨长期需求的核心变量。

我国地铁密度221km/亿人，与同人口密度法国相比提升空间超100%。城轨申报条件下调后，2020年预计将有79个城市满足申报条件，新增远期城轨市场空间2万亿。十三五阶段国家规划建立19个城市群，新建8000公里、改造建设2.58万公里城际铁路，保守预计城际铁路投资在十三五阶段将超过1.6万亿元，全部铁路投资将超过4万亿元。庞大的投资规划将对未来投资持续较高增长提供有力保障。

PPP模式破解盈利难题

截至6月底，财政部PPP库中共有轨交项目108个，投资额1.37万亿元，落地率38%，高于库中项目平均落地率，PPP正在成为轨交项目落地的重要推力。

单纯依靠车票难以实现轨交项目后期盈利，但在结合了周边物业等相关资源开发后，项目能够形成稳定利润。深圳地铁集团在部分复制港铁运营模式后，2012-2016年实现连续盈利。未来深铁和京港地铁模式在其他项目中的应用将助力破解轨交项目盈利难题。我国首条民资控股的高铁已落地开工，未来也有望对社会资本进入高铁领域形成示范效应。总体而言，轨交盈利模式的逐渐清晰有望推动项目投资加快落地。

投资建议>>>

建设投资占轨交投资比重在61%左右，其中土建施工占比达39%。轨交施工领域呈现明显寡头态势，两铁合计市占率超80%。建议从设计、施工、智能化三主线把握投资机会，其中设计领域推荐中设集团和苏交科，智能化领域推荐达实智能，施工领域推荐中国中铁、中国铁建和隧道股份。 华泰证券