进入12月，市场表现疲弱，伴随此次回调11月中旬以来，部分涨幅较大的白马股，蓝筹也出现股价回撤，让市场对未来的A股走势打出了问号。12月，到底是市场魔咒尽显，还是看长做长的机遇?是应该谨慎操作，注意防御，还是主动出击，积极布局?各大券商给出了自己的意见。

◆招商证券：

低位震荡 魔咒再现

招商证券分析师认为：自从2015年股灾之后，A股市场进入了投资者结构显著变化，市场波动明显减小的新常态。其基本表现就是指数每4个月出现一次短周期波动的规律，其中每年11月进入阶段性高位，12月前后市场都会出现季节性调整。而根据历史数据，出现12月魔咒的原因在于年末流动性扰动因素明显增加：一是年末居民和企业的资金提现需求抬升，造成金融市场流动性紧张;二是在MPA及流动性覆盖率 (LCR)考核压力下，银行需要保留足够的合格优质流动性资产;三是部分投资者或因资金需求增加而从股市撤离，数据表明重要股东在每年12月和1月基本都是净减持。

招商证券分析师表示：11月27日至12月1日，央行进行9100亿元逆回购操作，此外，有9500亿元逆回购到期，净回笼400亿元。11月末财政支出力度较大，在资金净回笼的情况下银行体系流动性总量仍处于较高水平，货币政策总闸门保持“不松不紧”的基调不变，预计央行后续公开市场操作仍将是“削峰填谷”稳定资金面预期，呵护资金面平稳跨年。利率方面，各期利率总体下降。截至12月4日，7天Shibor较前一周下降5bps，为2.82%;1年期国债收益率较前一周下降1bp至3.62%，5年期国债收益率较前一周下降9bps至3.80%，10年期国债收益率下降6bps至3.89%。因经济相对平稳，预计利率下行空间有限。

因此，在年末季节性因素占主导、缺乏趋势性决定因素的情况下，近期市场会继续呈现低位震荡，但波动幅度预计小于去年同期。

◆东莞证券：

短期震荡整固

东莞证券分析师认为：大盘11月份冲高回落，小幅回调。指数月初小幅回落后震荡攀升，一度突破3400点，逼近3450点，随后出现高位震荡回落，指数一路震荡下行，跌破3400点关口，逼近3300点和半年线关口。截止到11月底，上证指数月K线下跌2.24%;沪深300下跌0.02%;中小板月K线下跌3.5%，创业板月K线下跌5.32%。个股板块普遍回调，仅钢铁、银行等少数板块上涨。

而从这些情况研判12月行情，认为股市短期将维持震荡整固格局。首先大盘11月份呈现出冲高回落态势，终结了之前持续上涨态势，短线趋势有所走弱。其次从12月份的市场环境来看，经济数据不需过分担忧，但年底政策防风险意愿增加，加上年底资金相对趋紧，而美国在12月份加息可能性非常大，可能对市场资金构成一定扰动。

整体来看，东莞证券对12月份市场总体持谨慎态度，经过今年下半年的持续反弹之后，市场在11月份迎来了一波回调，短线技术面走势趋弱，而目前震荡回调的时间较短，在年底资金趋紧、美国加息等消息影响，预计市场在12月份继续震荡整固的可能性较大。核心波动区间3280-3400点。

而在操作上建议适度谨慎，注意防御，在板块方面建议重点关注金融、电子、交运、医药、食品饮料、地产、基建、煤炭、国企改革等行业板块机会。而从行业配置来看，建议超配金融、电子、交运、医药。

◆中信证券：

看长做长的机遇

虽然近期市场指数进入了短期低位震荡阶段，但是中信证券分析师认为近期A股调整的主要原因，一是绝对收益型产品暂时兑现离场;二是年末机构现金偏好增强，推升利率;三为监管新规频度大，影响投资者情绪。这些都属于交易驱动下的“看短做短”行为，不过这些因素边际影响趋弱，A股的调整在12月接近尾声，不必悲观。

而温和的盈利复苏，稳健的货币环境，金融监管提升优质权益资产配置价值——这些支持2018年A股 “慢牛”的基础并没有变化，相反，短期的调整是从容布局看长做长的机遇。建议在目前的市场情况下，消极防守不如积极布局。

在配置方面建议坚持金融底仓。在市场波动加大的环境下，大金融板块的底仓配置价值只强不弱，从估值安全边际和提升驱动力两个角度，建议继续配置保险和银行。2)增配超跌白马，基本面趋势不变，近期的白马回调带来的是机会，从市场共识、行业景气、龙头估值几个维度出发，推荐地产、家电、餐饮旅游细分龙头。3)周期板块中把握一些交易型机会，建议关注水泥和工程机械。

个股方面推荐万科A、欧普照明、宋城演艺、伊利股份、南极电商(价值“中枢”)、中国平安、建设银行、招商银行(金融底仓)、三一重工、厦门钨业(周期交易)等。

◆渤海证券：

价值轮换在所难免

渤海证券分析师认为，12月，从宏观方面来看经济总体回落趋势逐步明确，但降速依然可控。而从三驾马车来看，贸易总体健康，贸易摩擦和升值因素恐将使出口承压;消费小幅回落，必选消费韧性较强，总体增速不必悲观;而在投资端，投资增速全面回落，但后续降速受控。财政支出有意放缓支出节奏延续。总体来看，尽管经济回落趋势逐步明朗，但依然展现出韧性，预计12月经济将延续回落走势。

而在市场流动性方面，外围环境总体平稳，然而，国内流动性则在强化监管推动杠杆去化的措施持续落地下，成为促使国内流动性、特别是金融市场流动性趋紧的核心要素。

而在A股市场方面，渤海证券分析师认为：市场已因前期超涨权重股的回调而进入了调整阶段，价值股的轮换已经在所难免。一些业绩和估值匹配程度较高，但近期涨幅有限的权重板块，有望迎来资金的再度挖掘过程。而对于影响风格切换的中小市值板块，认为未来仍需规避商誉减计风险，板块的整体性机会不大，但同时也应指出，中小市值板块的持续调整，也带来其中部分盈利增长稳定个股的错杀，这类股票的估值下行更多孕育的是机会。

而从配置方面推荐：传媒、电子、房地产、医药生物、休闲服务、轻工制造、纺织服装、农林牧渔、有色金属板块;另一方面，由于时间窗口来到了年底调仓的重要时点，建议从明年核心主线的角度，关注消费升级题材，认为未来加工食品、个性教育、交通、医疗保健、通信、住宿旅游等行业将随着居民消费升级的需求而凸显更大的投资价值。

◆中泰证券：

看好金融股和科技股

中泰证券分析师认为：从历史经验来看，股票市场上的跨年度行情都是靠强劲的经济基本面推动，例如06年、09年、12年、14年，而今年很难看到类似的经济基本面，同样地，也很难看到类似07年、11年基本面显著恶化的情况，因此12月行情有望平稳收官。

在低估值白马洼地被填完之后，从行业配置方面其建议重点关注两个方向。一个方向是金融股，一方面金融板块依然具备较大的估值修复空间，业绩与估值匹配的性价比更高;另一方面，配置金融可以有效对冲潜在的市场风险，具备较强的安全边际。另一个方向是科技股，在经济换挡期，参考国际经验一般大消费板块和科技蓝筹股表现较好，而且近两年TMT板块表现相对低迷，中小创行业平均估值水平已经处在历史估值下沿，而与此同时公司业绩增速却已有明显好转，三季度虽然环比低于二季度，但去年的基数较高，增速仍然较为可观，许多个股已经具备较高的投资和配置价值，建议重点关注芯片、5G和AI等题材龙头。此外，随着近期采暖季限产执行，商品市场有回暖迹象，前期调整充分的资源品个股也值得关注。

记者 王君