当前全球轮胎总产值超1.2万亿，产量约20亿条，过去10年复合增速3.9%。中信证券认为，随着行业整体利润率环比持续改善，行业整体利润加速回升，2018年将出现增速拐点。

国内群雄割据

当前全球轮胎总产值超1.2万亿，产量约20亿条，过去10年复合增速3.9%。其中，中国分别贡献35%的产量和20%的产值，连续10年全球居首，复合增速8.3%，市场规模超过2000亿。轮胎下游应用主要为汽车，其中乘用车胎市场是核心战场。

轮胎是成熟期行业，当前已形成由品牌决定胜负，以三巨头+八大跨国集团为主、集中发展的竞争格局;预计未来增速将长期保持在2%-5%。我国轮胎工业起步晚但发展快，用10年时间把全球份额从5%提升至20%，是全市场最大变量，预计未来3年需求复合增速在15%;然而，大而不强、多而不合、结构性过剩、无行业领袖等问题是国内轮胎产业再上台阶的最大桎梏。

行业规模巨大

在行业自身结构调整、产业升级的内在需要与原材料等各方成本大涨导致企业经营困难的外部推动下，我国轮胎工业已从原来以OEM为主、跑马圈地式的无序扩张向高端化、品牌化、绿色化的发展模式转变。品牌形象的提升和市场的向上渗透成为了新时期轮胎企业的发展目标。

在注重性价比的替换市场和品牌为王的配套市场，自主品牌的渗透率分别已由10年前的20%和7%，提升至如今的40%和24%，上升趋势明显、空间巨大。从低端割据到向上渗透，国产轮胎产业升级、进口替代、集中度提升的发展新纪元已开启。

在悲观、中性、乐观估计下，自主品牌在乘用车胎市场渗透率有望在2020年达到35%、43%、53%(当前33%)，对应全市场规模2600亿元、3100亿元、3600亿元(当前2000亿)，CAGR分别为7%、12%、16%;同时行业集中度持续提升，龙头抢占存量市场，瓜分增量市场。

投资建议>>>

行业底部特征明显，随着行业整体利润率环比持续改善，收入规模随着产业升级、进口替代迎来阶梯式扩容，2018年将出现增速拐点。重点推荐玲珑轮胎、三角轮胎;建议关注赛轮金宇、青岛双星。 中信证券