昨日，两市窄幅震荡，午后调整幅度加深，尾盘出现一波放量跳水行情，以保险、民航为首的权重股下杀较为猛烈，而高送转、次新股、稀缺资源题材股涨幅居前，截至收盘，沪指报3275.78，下跌0.92%;深成指报10911.21，下跌1.00%;创指报1745.24，跌0.77%。市场从11月中旬进入调整阶段以来，已有一个多月的时间，对此，多家券商纷纷表示，新的投资机会往往在市场调整过程中酝酿，看好春季行情。不过，对于布局春季行情的投资节奏和行情结构，各家券商看法却不尽相同。

方正证券：春季行情布局制造升级

在方正证券分析师看来，经过市场调整期，经济的基本面变化不大，经济缓慢下行目前并没有出现加速的趋势，出口趋势和消费仍能维持，投资的缓慢变化使得经济并不存在失速担心。流动性趋势仍是中性偏紧，在美联储加息后货币市场回购利率象征性上调5BP，季末票据直贴利率和拆解回购利率存在上行压力，并没有超越季节性。目前的市场风险主要集中在防控金融风险、资管新规以及金融监管的担忧，以及如何消化今年蓝筹白马大涨后估值接近上限的局面。

不过，当前经济处于淡季且高频数据缺乏，暂时不存在经济层面的担忧，而季末时点因素过去，流动性获得边际上的改善，而每年1月份是信贷高点，而在政策方面暂时处于真空期，而在流动性和风险偏好边际变化的核心驱动下，投资者可以在在这一轮调整过程中积极布局春季行情。在主导方向来看，制造升级是2018年最为确定的主线之一，首先，上游原材料涨价造成的挤压效应逐渐减弱;其次，经过近2年的盈利恢复，产能投资触底回升的概率在增大;再次，政策扶持制造业的力度加大，建议重点布局制造升级和科技龙头，其中制造升级的细分领域建议关注电子制造、通信设备、工业机械(空分设备、工控、智能设备、半导体设备、新能源设备)、精细化工、军工装备、新能源汽车等，而科技创新细分领域则建议关注人工智能、集成电路、物联网等;绿色发展关注新能源、环保等。在投资主题上，建议关注军民融合、人工智能、5G等;区域主题关注雄安、粤港澳等。

长城证券：或呈现新形式抱团格局

在长城证券分析师看来，历年的春节行情均值得期待，而当前正是局部良机，明年股票市场大概率呈现新形式抱团格局，建议寻找符合未来改革发展方向、估值业绩匹配的细分行业。一方面关注供给侧改革的加法，另一方面关注中高端消费和服务消费升级。

从行业估值数据跟踪来看，目前行业估值分化明显，传媒、餐饮旅游、医药生物处于历史相对低位，而食品饮料、家用电器、通信、非银金融处于历史相对高位。在上游，动力煤和焦煤价格相对稳定;原油价格持续上涨;有色中多数品种价格略有上涨。中游，水泥价格延续上涨之势;螺纹钢价格有所下跌，高炉开工率持续下降后略有反弹;发电耗煤量同比增速有所放缓;化工原料价格涨跌互现;工程机械产量持续上涨;波罗的海干散货指数近期有所回落，航空运输客运量略有下降。下游，商品房销量和价格均保持弱势;家用空调内销有所下降;医药中维生素价格持续上涨，中药价格稳中有升;汽车销量有所下降，新能源汽车延续较高景气;商贸零售略有回升;食品价格中一线白酒五粮液价格有所提高，农产品中猪肉和白条鸡价格平稳，鸡蛋价格略涨。

结合市场风格、行业景气度和行业估值情况，长城证券分析师建议关注医药生物、机械、商贸零售、休闲服务、以及处于估值低位、受益于一号文件的农林牧渔。

东吴证券：春季行情战略布局期已至

东吴证券分析师认为，从经验规律看，春季行情是A股历年来都存在的交易习惯。春季行情的内在逻辑在于，一方面，基于“早放贷早获利”的利益驱动，年初银行得到全年信贷投放指标后一季度都会加大投放力度，继而使得流动性环境取得边际改善;另一方面，淡季效应叠加财报空窗期，全年经济走势不明晰，这也意味着经济层面往往在一季度没有显著利空因素压制。

而回到当前的市场，经过四季度的调整，接下来的春季行情是值得期待的。2018年的市场受制于通胀和利率等因素影响运行将更为复杂，因此春季的一波反弹对投资显然具有重要意义。综合时间和空间因素，认为当下已经进入了春季行情的战略布局期。

在东吴证券分析师看来，对2018年的春季行情而言，主战场仍在蓝筹，小盘股更多是流动性边际改善的短期反弹逻辑。当下正面临两个短期拐点：其一，传统行业逐步复苏叠加新兴产业加速扩张影响下的制造业景气改善，这也是本轮产能周期的核心看点之一;其二，综合基数效应和基本面趋势影响下的通胀水平逐步上升，这在2018年是较为确定的投资机会。因此，蓝筹主线之下，建议关注制造业和通胀链，具体行业包括机械、电气设备、大众消费、农林牧渔和石油化工等。而在主题性机会方面，高端装备制造业的产能扩张将是支撑本轮产能周期后续演绎的核心变量，短期来看相关板块的景气也在不断被验证，且四季度已经过较长时间调整，建议除关注半导体、军工、5G。除了高端制造外，还可关注乡村振兴和次新板块。此外，次新板块来经过前期大幅调整当前具备超跌反弹的基础，结合近期IPO数量边际放缓，考虑到后续流动性边际改善对小盘股的短期推动，一季度次新或将有波段反弹机会。

华创证券：年底资金压力决定当前不宜抢跑

华创证券分析师回顾历史数据分析，除2014年一季度之外，历年大盘指数均出现过春季躁动。一般来说，春季行情一般始于1月下旬至2月初(12、13年开始的较早)，持续时间大致在5-9周;而从历史经验来看，春季行情主线通常集中在高贝塔板块——周期、金融和成长表现突出的概率较高;而估值扩张是推动市场春季行情的最主要因素，一般来说，上证50的启动通常领先于大盘，而创业板则往往表现出更高的弹性。

华创证券分析师指出，在今年底的调整压力阶段性释放后，明年春季行情的空间有望打开。不过一方面年底资金面压力决定了当前阶段不宜抢跑;另一方面，中期流动性博弈空间难有改观，风格切换的力度和持续性尚不足以吸引配置资金。而明年年初市场的主线将沿袭两条展开：一是兼具业绩确定性与市值因子的板块，包括保险、银行、地产、电子等行业龙头;二是受益于类滞胀环境的大众消费，包括商贸零售、农产品、食品加工、乳制品等细分领域。主题投资方面，2018年“大众消费+战略新兴产业”将是中期配置方向，相关行业有集成电路、5G等战略性新兴产业集群;二、三线城市群扩大下“常住人口”“户籍化”带动的“安家落户”需求和“精准扶贫”将带动大众消费和中端消费品崛起，这其中建议关注肉制品和中部产业集群高景气度地区性龙头白酒企业。

记者 王君