近日，十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开，会议审议通过了《军民融合发展战略纲要》、《中央军民融合发展委员会2018年工作要点》、《国家军民融合创新示范区建设实施方案》及第一批创新示范区建设名单，军工领域政策预期再度得到强化。业内人士认为，随着军民融合战略的加快推进，预计后续或将有更为细化的配套政策文件落地，从而进一步催化军工行情。

事件驱动 融委会第一次全体会议召开

近日，十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议在北京召开，会议审议通过了《军民融合发展战略纲要》、《中央军民融合发展委员会2018年工作要点》、《国家军民融合创新示范区建设实施方案》及第一批创新示范区建设名单。

此次会议是党的十九大胜利闭幕后，中央军民融合发展委员会召开的首次会议，此次会议对未来五年军民融合战略发展具有重要意义。

相较于中央军民融合发展委员会前两次会议，本次会议在战略目标、战略任务等方面出现了诸多新变化。首先，战略目标进一步明确：会议提出加快形成军民融合发展组织管理、工作运行、政策制度体系，初步构建一体化的国家战略体系和能力。第二，融合领域上更强调统筹性：相较于前两次会议，本次会议进一步深化国防科技工业与武器装备发展等领域军民融合发展的深度。第三，进程加快：会议指出要真抓实干，紧抓快干，要推动重点领域、重点区域、重点行业取得实效，军民融合发展取得实质性进展。第四，措施更细：会议强调国家军民融合创新示范区是推动军民融合深度发展的“试验田”，并首次提出地方党委和政府要主动作为的要求。

会议在武器装备发展方面和政策改革层面力求取得关键性突破，进一步验证了改革加成长逻辑。随着军民融合战略的加快推进，预计后续或将有更为细化的配套政策文件落地，从而进一步催化军工行情。

事件意义 军民融合促进行业良性发展

在我国经济崛起的重要阶段以及国际局势复杂多变的大形势下，军工行业作为确保国家安全和发展的重要基础和依靠力量，其战略地位不言而喻。军工行业的突破性发展，不仅是指军工行业内部单个主体自身行为的优化，更重要的是指军民各方整合资源、融合发展来促进整体状况的改善，产生“1+1>2”的效果。

首先，深入实施军民融合发展战略，能够为经济发展提供新思路。国家经济的持续稳定健康发展是 “四个全面”战略布局中最根本的。军民融合战略不仅是转变军事发展模式的重要途径，也是推动经济社会发展的重要方法。深入实施军民融合发展战略，有利于发挥双方在生产技术、资本积累、盈利方式、产品创新上的优势，有利于充分发挥国防建设对经济建设的促进和拉动作用，为经济发展创造新的增长动力。

其次，军民融合能够促进军工工业的可持续发展。打破军、地之间的体系隔阂，充分调动各方力量参与军民融合的积极性，集中全社会的力量，注入民间活力，挖掘潜力、相互配合，有利于提高军工行业产品创新、提高武器装备质量、降低军品成本，推动我国军工行业向高端、高质、高效的方向发展，加快形成优势突出、产业鲜明的发展态势，提高军队战斗力，实现军工行业可持续发展。

此外，军民融合发展战略可以消除军民之间的体系壁垒和封闭隔阂，跨越资源配置上的零和博弈困境，在军事发展和经济发展之间建立起良性循环，使得经济建设和国防建设能够实现协调发展。军民融合战略有利于凝聚国家意志和全民力量，支持和孵化能引导未来发展的革命性创新，帮助中国实现从模仿跟随到自主创新的蜕变，在激烈的国家竞争中赢得主动。

产业分析 军民融合局面加快进程

自十八大军民融合上升为国家战略以来，许多民营企业加入军工配套体系，打破了军工固有的封闭环境，将国防科技工业根植于国民经济体系之中。我国军民融合发展进程经历了“以军为主、军转民、军民结合、快速发展和全面发展”几个阶段，并取得了巨大成果，对地区经济乃至国民经济的发展起到巨大推动作用。

“嫦娥三号”首次实现地外天体软着陆和月面自动巡视勘察;“天宫二号”和“神舟十一号”载人航天飞行任务圆满成功;世界首颗地球同步轨道高分辨率对地观测遥感卫星发射入轨并交付使用;“北斗卫星”导航系统实现亚太地区米级、国内亚米级精度服务覆盖;“风云四号”卫星实现我国静止轨道气象卫星更新换代;新一代大型和中型运载火箭、国产大型客机C919首飞成功;国产直升机AC312/313等民用直升机发力通航产业;太赫兹安检仪和蛟龙号载人深潜器下海;船舶工业生产世界第一艘智能民用散货船 “大智”号等等，均受益于军民融合政策。

2014年底，总装开通运行武器装备采购信息网，让社会资本能够更便捷地进入国防科技工业体系中。据武器装备采购信息网统计，截至2017年，注册企业已达到11791家，现场认证5716家，其中民营企业有3709家，占64.9%，民营企业增长趋势明显。据产业信息网统计，目前军工集团的产业经济结构中，军品产值占1/3，军工高技术产业(含四民)产值占1/3，其他民品产值占1/3，民参军的深度和广度在不断扩大。

我国国防工业由四大支柱支撑，即国有军工集团、地方国有军工企业、军工高校和民营军工企业，结构上已经进入四大支柱同时出力的阶段，民营军工企业在其中也扮演了十分重要的角色。未来，我国仍将坚定实施军民融合发展战略，全面贯彻习近平强军思想，落实总体国家安全观和新形势下军事战略方针，坚持富国和强军相统一，形成军民融合深度发展格局。

不可忽视的是，我国目前仍是一个以国有、公有制经济为主体的国家。长期以来，我国国防工业虽然发展较晚，但已在一定程度上形成了具有相当规模、门类齐全、技术水平较高的科技工业体系。大型国有军工企业无论从资金到人才到设备等资源都为国内一流，从而诞生了许多有价值的科研成果。部分科研成果成功转移到了科技发展、国民经济建设上去，“军转民”产生了较好的成果。例如我国著名的军用直升机制造厂哈飞和昌飞公司，其研发生产的AC系列民用直升机谱系齐全、质量可靠，在国内外拥有广大市场。

而当下我国民营企业参军层级依然较低。从产品结构层次来说，一般一个完整的军工产品从上到下分为装备总体、分系统、整机、核心元器件/关键原材料、部组件五个阶层。我国民企目前的生产对象多集中于底层基础零部件，少数企业可参与到核心元器件/关键原材料的层级，能够做到整机或分系统的民营企业更是寥寥无几。总体来说，民营企业仍然扮演着为大型军工集团提供辅助功能的角色。

不难发现，我国的军民融合现状仍存在很多问题。首先，“军转民”动力不足，核心国有军工企业身负军品任务的特殊性导致其难以协调统一国防利益与经济利益;其次，“民参军”具有较高门槛障碍，大多数民营企业规模小，人才与技术储备不足，缺乏标准化的生产管理体系，导致其缺乏能力接受较为核心的军品生产任务。另外，国家对民营企业“参军”设立门槛较高，程序复杂，加之军品研发投入期长，订单属于多品种小批量，更提升了对民营企业技术与资金实力的要求。

客观地说，我国军民融合发展虽获得一定成果，但合力尚未形成，军民协同主体间存在体制壁垒。从国企的角度讲，积极推进混合所有制改革，完善激励机制，并建立先进的供应链管理体系;从民企的角度讲，提高自身技术能力、创新能力，积极响应国家政策号召，将最终在军工产业这片蓝海中受益。军民融合发展战略将是我国长期坚持大力推广的重要战略之一，国家予以很高程度的重视，力求建立起寓军于民、协同发展的国防经济体系。

投资标的 两大主线把握机会

申万宏源证券认为，随着中央军民融合发展委员会对后期改革的确认，改革措施发布密度或将会增加，从而保证行业估值的稳定性。同时，按照传统军工采购周期预计2018年订单会加速兑现，叠加军队编制改革带来的替换和新增需求，以及军改压制因素消失后的弹性释放，2018年订单会大幅增加，军工企业业绩反转且未来三年增速持续稳定。

在标的选择上，申万宏源证券重点推荐内蒙一机(国内装甲车唯一上市龙头，预计将充分受益于国内装甲车辆新增及换装需求);中直股份(产品换挡期完成叠加需求采购周期);航天电器(战略武器行业核心受益龙头);中航机电(国内唯一机电系统龙头，2018年业绩大幅反转);中航光电(军民用连接器龙头，民用市场拓展潜力巨大);中航沈飞(产品换挡期完成叠加需求采购周期)。

招商证券表示，军民深度融合将不断推进，一方面有利于央企军工聚焦主业、提高效率;另一方面也将给优质民营企业带来更广阔的业务空间。在军民融合逐步深入的背景下，应从两方面来挖掘投资机会，一方面是作为军民融合重要内容的军工企业股份制改造，特别是军工资产证券化推进带来的投资机会;另一方面是自下而上寻找在军民融合推进中能够提高效率、降低成本、拓展市场空间优质标的，相关标的建议关注中航机电、中航沈飞、中航飞机、航发动力、中国动力、海兰信、四创电子、航天电子和景嘉微。

中信建投则指出从基本面因素来看，军队体制改革对于武器装备建设的影响已基本消除，相关领域的订单补偿效应较为显著;受美国增加军费影响，国防预算增速或将反弹至7.3%-7.5%左右;军工科研院所改制在2018年或将进一步实现突破，军民融合、混改、军品定价机制等改革也将有序推进。

在标的选择上，中信建投认为应抓住国家队龙头、民参军国产替代两大投资主线。在国家队方面，应重点关注市场化程度高、核心资产占比高、估值偏低的龙头公司;民参军国产替代方面，重点关注符合行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲三大标准的细分领域，包括军用半导体、军用碳纤维、ATE等相关公司。

重点推荐国家队龙头：中直股份、中航沈飞、中航光电、内蒙一机、国睿科技;民参军国产替代：天银机电、方大化工、航新科技。重点关注国家队龙头：中航机电、中国动力、航天电子、航天电器、航发动力;民参军国产替代：海兰信、光威复材、景嘉微。