在2月低基数的情况下，3月虽然中美贸易战影响拖累A股的市场表现，但是市场的交投情绪却正在转暖，截至昨日，已公布财务数据简报的27家上市券商业现表现不错，27家上市券商共实现营收171.25亿元，环比上升170%，同比下跌14.7%，实现净利润86.45亿元，环比上升469%，同比下跌19.9%。而在业绩回暖的同时，龙头券商表现更加稳固。

市场风格转换

市场在中美贸易战的影响下，震荡调整，总体来说，3月市场交投趋暖，股指出现分化，债市报涨，整个3月交易天数22日，环比多7日，同比少1日。而纵观3月市场，市场风格出现切换，明显偏向中小创，上证综指跌2.78%收于3169点，沪深300跌3.11%收于3898点，创业板指涨8.37%收于1900点;而债市继续向阳，3月中证全债指数涨0.98%收于178.8点，已连涨4月，预计上市券商自营业务债券投资收益同比将显著改善。

而在经纪与信用交易业务方面，3月日均股基交易额5074亿，环比增10.2%，同比降7.3%;日均两融余额10030亿，同比增9.1%，环比降1.3%;股票质押月末未解押市值35127亿，较上月持平;预计行业佣金收入环比增长，信用业务收入随业务需求实现同比增长。

而在投行业务方面，股权融资短期承压，按发行日统计，3月IPO规模38.0亿，同比降87%，环比降66%，再融资规模(增发+配股+优先股)252亿，同比降66%，环比降78%。债承回暖，据wind统计，3月交易所债券发行合计5478亿，环比增184%，同比平;其中企业债170亿，环比暴增220%;公司债1486亿，环比暴增373%;资产支持证券规模455亿，环比增56%;可转债148亿，环比暴增419%。监管近期下发CDR试点意见，预计首批CDR将由龙头券商承接。

券商业绩回暖

在已公布业绩的27家上市券商中，目前3月亏损的仅华鑫股份一家，其3月亏损0.09亿元，不过与上月环比仍然实现66.99%的增长，其余的26家券商皆实现盈利。27家上市券商合计实现营业收入171.25亿元，环比上升170%，同比下跌14.7%，实现净利润86.45亿元，环比上升469%，同比下跌19.9%，业绩增长符合预期。

具体来看，营收方面，3月上市券商营业收入在10亿元以上的共有五家，分别是国泰君安、华泰证券、中信证券、申万宏源和海通证券。其中营收超过20亿元的有三家，国泰君安实现营收28.65亿元，环比上涨289.08%，华泰证券实现营收25.26亿元，环比上涨299.02%，中信证券营收20.23亿元，环比上涨99.45%。

而在净利方面，排在前三甲位置上的分别是华泰证券、国泰君安和中信证券，其中华泰证券和国泰君安的净利润都超过了10亿元，分别是20.69亿元和13.66亿元，环比分别上涨681.03%和357.84%。

而在业绩增速方面，3月所有的券商都实现了营业收入的环比上涨，其中增长最为迅猛的为西部证券、兴业证券和东吴证券，西部证券环比上涨4563.79%，兴业证券和东吴证券环比增速则分别为902.37%和546.87%。而3月净利增长最快的券商被华安证券摘得，其在3月实现0.77亿元净利，环比增长6121.23%，另外方正证券、海通证券利润增速环比均超过1000%。在27家公布业绩的上市券商中，仅有中原证券3月净利增速下滑，其3月实现净利仅0.02亿元，下滑75.87%。

看好龙头券商

申万宏源分析师认为，在降低杠杆提高直接融资比例的背景下，多层次资本市场建设需求迫切，以服务实体经济为目标的金融改革持续推进，近期针对CDR发行的意见指导以及金融对外开放的推进已有所体现，预计后续监管层将加速推出深化资本市场改革的举措，重申行业“看好”投资评级，重点推荐龙头券商，巨擘诞生正当时。主要基于两点，一是在传统业务领域，面对投资者结构、客户需求、监管规范的改变，龙头券商业务模式更优、业务能力更强，业绩优势将持续深化;二是在创新业务领域，多层次资本市场建设推动龙头券商产品创设业务发展，业务需求带动公司杠杆水平和ROE水平的提高，进一步推升估值水平;创新更近之下，龙头券商业绩超预期的可能性更高。

而对于券商行业，维持盈利预测，预计2018年行业营收为3346亿，同比增长7.5%，净利润为1305亿，同比增长15.5%。其主要核心假设如下：全年市场日均股基成交额为5600亿，平均佣金率3.2%%;IPO融资规模为2400亿，股权再融资规模为13500亿;债券承销规模为60000亿;2018年自营业务投资收益率为4.6%;融资融券全年日均余额为11000亿。

记者 王君