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曲美家居拟40亿元并购“世界上最舒服的椅子”的背后

2018/6/15 6:46:23      大众证券报      

6月14日,停牌逾40天的曲美家居完成上交所问询回复,宣布复牌。同时,发布《重大资产购买报告书(草案修订稿)》。公告显示,曲美家居已于6月5日向挪威奥斯陆证券交易所上市公司EkornesASA(以下简称“Ekornes)的全体股东发出公开自愿现金要约收购,拟收Ekornes至少55.57%(经充分稀释),至多为Ekornes100%已发行股份。

“Ekornes生产效率极高,但是它的市场效率却有待提升。”在6月14日的投资者见面会上,公司董事长赵瑞海表示,公司一直谋划并购,前后看重了十几个标的,最终选择了Ekornes。

赵瑞海认为,并购Ekornes可以与曲美现有业务发挥协同作用,利用曲美在中国的市场优势,加大Ekornes产品在中国的推广。

挪威国宝级躺椅公司有多牛?

Ekornes是全球化的知名品牌,创立于1934年,总部位于挪威Ikornnes,1995年在奥斯陆证券交易所上市。经过多年资本运作和产品革新,在全球范围内拥有数千万用户,旗下品牌拥有超过4000个销售网点,几乎涵盖了世界主要家具市场。截至2017年底,Ekornes在全球拥有21家销售公司,9家工厂,2,140名员工。

据了解,Ekornes拥有四个产品品牌,分别是 Stressless,Svane,IMG和EkornesContract,构成了不同地域、不同价位的品牌矩阵。

其中,最负盛名的Stressless品牌,以“世界上最舒服的椅子”品牌形象享誉全球,销售区域遍布全球40多个国家。据说在400万人口的挪威本土,已经销售出150万个Stressless躺椅,意味着平均每三至四个挪威人中,就有一个人使用Stressless躺椅。挪威人可能不知道“Recliner躺椅”这个单词,但却知道椅子的品牌叫Stressless。

据了解,Ekornes在2007年就已进入中国,中文名称叫做思特莱斯。目前,在北京、上海、武汉、西安、青岛、长沙等地开设了专卖店销售。

40亿元收购款从哪里来?

作为一家目前市值仅有65亿,账上现金只有7.8亿元左右的上市公司,曲美家居对Ekornes的收购无异于“蛇吞象”。

假如Ekornes的全部股东接受要约,那么曲美家居需要支付的要约总金额可能高达40.63亿元,而且这部分资金全部都需要现金支付。如此巨量的现金该怎样筹集呢?引起投资机构和投资者的好奇。

其实,在要约收购方案中,曲美家居拟联合华泰证券子公司华泰资金投资共同完成。华泰紫金投资成立于2008年,股权投资经验十分丰富。

在同步公布的定增方案中,曲美家居拟发行不超过9682.4万股,募集资金总额不超过25亿元,全部用于要约收购Ekornes的股份。同时,使用前次IPO募集资金以及银行贷款。

并购目的非常明确

从收购方案中可以得知,曲美家居并购Ekornes的背后,看中的是其较强的盈利能力。若按100元人民币兑126.21元挪威克朗的汇率折算,在剔除套期保值对收入和其他净收益、损失的影响,并考虑所得税因素后,2016和2017年度,Ekornes公司分别实现净利润约2.90亿人民币和2.63亿人民币。据此计算,本次交易作价对应的市盈率分别为14.02倍和15.46倍。

曲美家居2017年报显示,公司营业收入20.97亿元,归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,基本每股收益0.51元。由此可以看出,曲美家居和Ekornes业绩水平非常相似。

对于此次并购,曲美家居6月14日表示,如果收购顺利,大概三季度交割并表,可以丰厚上市公司利润。

将推进新曲美战略落地

曲美家居介绍,本次交易是积极响应国家“走出去”战略,顺应消费升级大趋势,推动新曲美战略的进一步落地。

由于二者在品牌布局、市场开拓、产品研发生产、供应链管理等方面具有较强的协同性,曲美将通过整合资源、深耕渠道,通过在国内拥有的经销商和专卖店布局及互联网营销经验,与Eko-rnes共享现有渠道资源以及互联网营销技术成果,使Ekornes产品更好地迎合中国“消费升级”和“新零售”的发展趋势,大力拓展中国市场的业务发展。

同时,本次交易完成后,曲美家居将充分融合双方现有资源及优势推动企业整体发展,在推进Ekornes中国业务发展的同时,联合Ekornes具有丰富的国际销售经验的管理团队,推动曲美国际化进程,助力打开国际市场。

在财务管理方面,曲美家居表示,将加强投后整合,特别是销售收入、套期保值、营运资本、成本费用、资本结构等一系列管理,充分提升公司盈利能力,增厚利润水平和每股收益,实现投资价值,从而积极回报股东。

业内人士看好此次收购

值得注意的是,券商研究员在研报中给予了高度评价。

中信建投在研报中预测,考虑Ekornes并表贡献以及并表之后总股本,预计曲美2018-2019年公司归母净利润将达6.01亿元、7.09亿元,同比分别增长144.13%、17.98%。

招商证券在研报中表示,此次收购将助力曲美家居外延增长拓展海外市场,加快全球化战略布局。Ekornes公司中高端定位契合国内中产阶级消费趋势,将进一步丰富公司品牌组合,同时公司渠道也有望带动Ekornes国内销售提升。

业内人士普遍认为,曲美家居对Ekornes的收购是一个较为优质的产业并购,将在产品、渠道、品牌等方面产生协同效应。

“从应收和利润增长情况来看,曲美和Ekornes几乎相当。从市盈率和估值来看,几乎没有跨境估值套利的成分。”一位并购界资深专家表示,曲美对Ekornes的收购决心相当之强,预示着今后也将对其重点打造,成为新的利润增长点!

(编辑:曹瀛)
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