经过了上半年的震荡下跌，时至年中的股市再起波澜，继6月19日A股出现了千股跌停的市场局面后，昨日三大指数巨震翻红，而在沪指跌破3000点之后，市场又将何去何从?是继续下探，还是会绝地反击?各大券商的下半年市场策略或许能给投资者一些参考。

兴业证券：大创新春天

兴业证券分析师认为，下半年，市场将处于中性震荡的局面中，投资者可以在“跷跷板”中寻找阶段性机会，分析来看，下半年在国内信用债风险暴露、去杠杆不断推进，海外资金收紧、中美长期博弈的影响下，市场流动性环境整体偏紧、风险偏好不时受到扰动，经济基本面在新旧动能切换过程中阶段性承受压力，市场总体依然是震荡市格局。

不过，正是由于内外部压力，市场和政策面将呈现出“跷跷板”格局：外部环境紧则内部政策松、外部松则内部紧，因而市场会存在波段式的机会。由于经济及企业盈利总体平稳，当风险阶段性释放后，可能迎来政策松动的机会，叠加四中全会的召开，风险偏好有望提升。

兴业证券分析师认为，目前的市场环境下，从结构上来看，“大创新”仍然是主线。不过，创新成长股的周期可以看2-3年，大视野下今年只是大创新的 “春天”，春天需要积极播种，才能享受未来的盛夏和秋收，但是春天也有乍暖还寒，还没到百花齐放的季节，需要高度重视基本面，把握趋势的变化。

从板块上来看，兴业证券分析师建议关注：电子(消费电子、半导体)、医药(创新药)、军工(基本面反转)、机械(半导体设备、工业自动化)、计算机(国产化、自主可控)等板块龙头。而在主题投资方面，建议关注三条主线：一、扩大内需下的消费升级：轻奢消费、电动汽车;二、改革开放40周年开启新篇章：海南自贸港、粤港澳大湾区;三、军品定价机制改革推进，盈利水平或迎来拐点。

光大证券：博弈会是持久战

光大证券分析师认为：下半年最大的风险来自中美金融周期异步下的G2双杀，而贸易摩擦所标志的大博弈正在催化这一风险。当下中美金融周期异步，意味着中国经济增长面临下行压力，而美国货币政策正常化则有加速的可能。这样一种增长引擎减速、全球央行收水的组合，将其称之为G2双杀风险。与此同时，美国一手挑起的贸易摩擦，标志着G2由合作为主向既竞争又合作的大博弈的转变，进一步强化G2双杀风险。

而复盘G2双杀历史，如果没有较强的政策支撑，股市表现通常不佳。叠加强刺激政策时，即便增速仍在下行，仍会产生牛市，但如果后续没有基本面改善的配合，牛市难以持续。分板块看：周期板块在G2双杀中普遍出现大幅下跌，煤炭、有色等上游板块跌幅尤深;消费板块在双杀初期体现出防御性，但如果双杀持续时间过长也会出现补跌的情况，医药、餐饮旅游、食品饮料防御性较佳;TMT在下跌初期出现跟随性下跌，但在消费补跌的时候则体现出较好的防御性;金融基本上体现出了比较强的顺周期性。

不过，光大证券分析师也指出：大博弈虽然强化了G2双杀风险，但也有政策托底和估值低位的支撑。大博弈是场持久战，需着眼长远、看长做长，看好新格局下的十年新经济。新经济时代，消费真成长、科技提升TFP是两大趋势性机会，大博弈会强化这两个趋势。建议下半年重点关注大消费和创新科技，而在金融方面，基于加速开放的逻辑，主推券商龙头的长期配置机会。

上海证券：结构行情的巷战

上海证券分析师认为下半年宏观视角的风险点并非总量意义上经济增长，而是继续防控金融领域风险，对于市场阶段风险偏好的影响。在金融领域防风险方面的可预期的三条政策主线是：货币中性、降杠杆(控债务)、风险隔离与治理金融乱象。中性、稳健的货币政策是基本目标，货币低增是新常态。在此货币背景下，存量博弈甚至缩量博弈已经成为市场共识。

而2018年下半年，金融去杠杆压制市场风险偏好，但改革开放的浪潮提振市场信心。去杠杆带来的基建、房地产成为经济下行压力，但进口优化消费成为内需的主要动力。这既是趋势对抗因素，也是结构行情此消彼长的方向。分析来看，A股整体往下有估值和业绩底支撑，但往上缺乏估值合理且成体量的投资主线;预计下半年整个市场的运行格局是韬光养晦，时间换空间，结构行情的巷战。

出于加速经济新旧动能切换以及满足战略新兴产业融资需要，对“新经济”企业开启绿色通道并对独角兽企业做出政策倾斜。市场风险偏好走向再平衡,配置也走向均衡。各板块的均值回归运动是下半年的常态，市场风格也趋于均衡。

预计下半年A股市场热点会相对分散。而下半年在配置上的机会，主要来源于需求增长弹性的有限趋势机会，与跌出来的反弹。建议底仓消费白马龙头、银行、高分红周期龙头，而交易弹性来自主创新主线：5G商用下的物联网应用场景、生物医药、锂电回收等。

而结构行情的预期差与超额收益机会来自全面改革开放与全球化带来的增长动力。估计11月份上海举办首届中国国际进口博览会大概率成为主题投资主线;而扩大进口提升内需消费;海南自贸港改革落地、粤港澳大湾区规划、粤闽津自贸区深改举措蕴含区域性结构行情。 

记者 王君