近日，33家上市券商陆续公布6月份经营数据，受市场交易情绪低迷的影响，市场指数下跌，剔除7家缺乏可比数据的券商后，26家券商6月合计实现营收124.55亿元，环比上涨2.07%，实现净利润37.90亿元，环比下跌16.74%。而26家可比券商前6个月累计实现营收742.85亿元，同比下降9.36%，累计净利润283.43亿元，同比下跌17.84%，下滑比较明显。

市场低迷，独角兽带动IPO复苏

6月受资金面紧缩及中美贸易摩擦发酵的影响，投资者避险情绪骤增，导致股债市场表现分化，月末沪深300指数报3510.98点，较上月末下跌7.66%，中证综合债指数报96.80点，较上月末上涨0.28%。6月A股日均成交额3504.25亿元，环比下跌13.72%，而投行业务方面，6月9家拟上市公司获IPO批文，独角兽工业富联、宁德时代完成发行上市，带动IPO承销金额达到404.02亿元，环比大增543.21%;而市场疲弱拖累上市公司再融资意愿，6月再融资承销金额仅357.64亿元，维持低位。

在资管业务方面，资管新规落地后，中基协对备案产品审核趋严，6月仅43项集合资管产品获得备案;资管产品季度结息带动业绩环比回暖，6月10家资管子公司合计实现净利润5.43亿元，环比上涨77.47%。在信用业务方面，6月两融日均余额为9553.25亿元，环比下跌3.39%，券商新增股票质押交易参考市值仅1044.70亿元，环比上涨16.16%。当前沪深两市股票质押平均履约保障比例分别为181%和223%，低于平仓线的股票质押市值占比分别不到0.2%和2%，券商股票质押业务风险相对可控。

10家券商6月出现亏损

6月份单月营收超过10亿元的券商有5家，其中中信证券以21.36亿元营收位居第一，环比上涨42.27%，国泰君安、申万宏源分列第二、三位，单月营收分别是17.11亿元、13.06亿元，环比增速分别为6.52%、92.66%。除此以外，挤身十亿俱乐部的还有广发证券和中信建投，而江海证券、国海证券、中原证券三家券商6月营收不足5000万元，营收在33家上市券商中垫底。

从环比增速来看，16家券商的营收在6月实现了正增长，其中营收增速最快的为国海证券，环比增速达267%，此外山西证券、第一创业增速都超过了100%，但是这三家券商的单月营收基数都比较小，分别为3582万元，1.2亿元和7588万元。而长江证券、中原证券、招商证券、华金证券、海通证券、江海证券的营收环比下跌超过40%，下滑比较明显。

6月，26家可比券商共实现净利37.9亿元，环比下跌16.74%，33家公布经营数据的上市券商中共有23家上市券商实现盈利，其余10家券商出现亏损，其中盈利超过5亿元的券商有中信证券、国泰君安、申万宏源和兴业证券这四家券商，净利润分别为7.99亿元、6.81亿元、5.58亿元和5.33亿元。净利润亏损的10家券商分别是江海证券、方正证券、长江证券、西南证券、东吴证券、中原证券、广州证券、国海证券、华鑫证券、西部证券。其中江海证券亏损最严重达2.08亿元，其净利润环比下降高达3150%，另外广州证券利润下滑也比较严重，6月亏损3219万，环比下滑1836%。

另外，26家可比券商1-6月合计实现营收 742.85亿元，同比下滑9.36%，实现净利润283.43亿元，同比下滑17.84%。其中中信证券和申万宏源是两家实现同比正增长的上市券商，此外，华泰证券、国泰君安、海通证券今年上半年的业绩排名靠前，彰显龙头券商业绩韧性。

关注政策红利与市场风险释放进程

面对当前时点，中信建投证券分析师认为，5月以来，多项CDR配套实施细则已陆续发布，监管框架已日臻完善，但6月市场表现疲软，CDR发行估值承压，导致小米、阿里巴巴等企业先后暂缓CDR的发行进程。若三季度股市表现能重新企稳，预计首单CDR发行将正式登场，CDR发行对券商的承销保荐、托管及经纪业务利润贡献将兑现。同时，CDR相关业务对券商的资本规模、客户资源和境外托管能力有较高要求，唯有龙头券商能从中受益。股票质押风险无需过虑，股票质押持续拆雷。而金融去杠杆成效已初步显现，央行对于流动性基调从“合理稳定”变为“合理充裕”，流动性紧张局面有待缓解。

目前券商指数估值回落至1.27倍PB(LF)的历史底部位置，龙头券商PB(LF)在0.9X-1.3X的低位徘徊，向上空间大于向下风险。同时，在多层次资本市场建设、金融业对外开放和服务创新经济的政策引导下，行业自上而下的创新有望贯穿全年，风控完善的龙头券商将优先享受政策红利。建议投资者左侧逢低布局龙头券商，重点关注中信证券和华泰证券。

记者 王君