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安井食品：速冻食品行业龙头

安井食品是国内最大的冷冻食品加工企业之一，公司三大主营业务——冷冻鱼糜制品、冷冻肉制品和速冻米面2017年总销量超过30万吨，细分市场占有率分别居第一、第三和第七位。公司股权结构清晰，近五年经营业绩稳健，盈利能力领先同行。

“大行业小公司”的典型

我国速冻食品行业起步较晚，虽然近些年发展较快，但目前人均年消费量不足10千克，与发达国家仍存在一定的差距。在消费升级、餐饮快速增长的推动下，冷冻食品行业拥有广阔的增长空间。1942-1957年间，美国速冻食品行业进入黄金时期，产量CAGR达15.6%。2004-2015年中国速冻食品行业销售收入CAGR约29.42%。国外速冻食品成熟市场发展经验显示，当人均GDP接近4000美元，城镇化率达到约50%时，速冻食品零售市场需求呈现爆发性增长。

冷冻食品行业竞争格局十分分散，作为冷冻食品行业的龙头企业，安井食品充分享受行业增长的红利。在速冻火锅料制品行业中，公司营收规模遥遥领先，行业内缺乏强有力的竞争对手，行业内安井一家独大的局面已经确立。公司速冻火锅料制品的营收规模超过行业第二、第三和第四之和，且未来有望逐渐拉大差距，龙头地位完全确立。

行业内唯一完成全国布局

截至2017年公司产能约35万吨，2018年公司共计将新增泰州、辽宁、厦门的产能释放，预计带来超10%产能增长至超过40万吨产能，供需矛盾的缓解助力营收提升。公司近几年规模的扩大，在采购成本、制造成本、销售费用摊销上都形成规模优势，特别在对上游原材料采购中，有较强的议价能力。

安井食品拥有多项食品技术专利，新品研发能力突出。公司共计拥有有效专利251项，以“研发一代、生产一代、储备一代”为指南研发新品。2012-2016年第一季度，公司共推出17款新品，新品累计实现销售收入逐年增长，占当期营收比例从10.84%提升至25.29%。

速冻小龙虾或成新增长点

小龙虾产业链经济总产值已达千亿级别，但由于季节性及供应链过长等问题，目前市场上还没有出现全国性的小龙虾品牌。公司因时制宜，于2017年6月推出速冻调味小龙虾新品虾客情，获得市场一致好评。

与此同时，公司顺应小龙虾产业链发展一体化的趋势，向上游延伸，于2018年初宣布入股拥有完备小龙虾生产线的洪湖市新宏业食品有限公司，不仅保障了公司的原材料供应，同时也降低了采购成本。2018年4月，新宏业建设完成3万吨小龙虾产能，进一步为公司开拓小龙虾业务铺平了道路，极具前瞻性的战略布局无疑将为公司的发展注入新动力。

小龙虾市场空间广阔且属于高毛利产品，入股新宏业后，公司将在试水虾客情产品及新宏业原有小龙虾产品线的基础上加快速冻小龙虾产品的推进步伐，预计未来随着小龙虾产业的进一步爆发，安井速冻小龙虾的销售规模将迎来突破性增长，公司有望迎来新的业务增长点。

有望成为速冻食品龙头

太平洋证券表示，从长期看，安井有望成为速冻行业龙头大型食品企业，可以长期持有。假设火锅料制品和速冻米面板块毛利率维持稳定并实现每年小幅增长，小龙虾板块毛利率按照40%-43%粗略估算，2018-2020年安井归母净利润增速为27.7%、39%和33.4%，预计实现每股收益分别为1.21元、1.55元和2.02元。安井的估值可以参照涪陵榨菜和桃李面包，当市场给溢价的时候，可以给到35倍估值。如果按照2018年EPS计算，对应目标价为41.6元;如果按照2019年EPS计算，对应目标价为54.25元。给予买入评级。

光大证券表示，公司有望成长为国内速冻食品行业龙头企业，看好公司的发展空间，预测公司2018-2020年每股收益分别为1.23元、1.51元和2.00元。给予公司2018年34倍PE估值，6个月目标价为41.82元，首次覆盖给予“买入”评级。

东北证券表示，安井食品作为我国速冻火锅料行业龙头，规模优势明显超越竞争对手，采取高质中价策略收割市场份额，渠道护城河持续加固，预计公司2018-2020年每股收益分别为1.26元、1.68元和2.19元，首次覆盖给予“买入”评级。 

记者 刘希玮