5G商用进程再进一步

近期5G商用加速的催化事件不断。8月10日,工信部和发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,提出 “到2020年信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上”目标,其中5G商用将成为重要贡献力量。此外,中国联通北京分公司发布“5GNEXT”计划,宣布北京首批5G站点正式同步启动。同时,工信部最快有望于2018年9月发布5G频谱分配方案。

业内人士认为,5G频谱划分在即,商用进程再进一步,叠加通信板块基金持仓处于历史低位,建议予以重点关注,其中基站设备、传输设备、通信设备PCB、光模块、基站天线、射频器件等六领域值得重点关注。

事件驱动 5G商用加速催化事件不断

近期5G商用加速的催化事件不断。8月10日,工信部和发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划 (2018-2020年)》。一方面,提出“到2020年信息消费规模达到6万亿元,年均增长11%以上”目标,其中5G商用将成为重要贡献力量;另一方面,5G商用表述切换,由去年国务院《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》中 “力争2020年启动商用”换成“确保启动5G商用”,表明自主可控迫切性下我国5G商用进程不断加快。

8月13日,中国联通北京分公司发布“5GNEXT”计划,宣布北京首批5G站点正式同步启动,到2018年底有望建成300站规模。根据中国联通的半年度业绩发布会的披露,联通2018年将在17个城市进行5G实验,建设约1000个基站,投资4个亿左右。

8月24日,IMT-2020(5G)推进组组长王志勤发布了5G技术试验第三阶段关于SA独立组网的试验规范;8月24日,王志勤在接受采访时表示,工信部最快有望于2018年9月发布5G频谱分配方案。随着5G三阶段试验的完成,5G商用牌照有望在2019年底2020年初正式发放。

此外,中国铁塔从最初定位为实现行业资源共享、减少三大运营商重复建设和资源浪费,致力于5G基站建设。根据公司公告,截至2017年12月31日,在站址数量方面,中国铁塔在中国通信铁塔基础设施市场中的份额达到了96.3%。上市融资后,5G基站建设规模和速度均有望加快。

从GSA发布最新报告《全球运营商5G/LTE/VoLTE/IoT最新进展》来看,来自39个国家的67家电信运营商已经宣布计划在2018-2022年之间向用户推出5G服务,而到2018年底全球9个国家将会有10张5G网络推出。GSA报告显示,全球66个国家的154家运营商已经进行了5G技术演示、测试、试验或者已经获得牌照进行部署和现场试验,2018年4月这一数字为134家运营商。数字表明,各大运营商5G未来将进入加速布局阶段,并推动产业链上下游厂商的发展和成熟。5G时代中国通信厂商在国际话语权有望进一步提升,中国运营商作为全球主流的电信运营商对全球5G建设的推进作用将更加凸显。

事件猜想 频谱分配重要窗口期临近

2018年6月14日,5G第一版技术标准R15冻结,标志着5G正式进入商用化阶段。

虽然5G第二版标准R16预计要到2019年底前才会冻结,但由于R15设备可通过软升级方式支持R16,因此R15的冻结也就意味着5G具备了商用化的基础。R15核心支持的5G应用场景是eM-BB(增强移动宽带),R16将可以全面支持5G的三大应用场景,包括eMBB、mMTC(海量连接)、uRLLC(高可靠低时延)。因此,5G最先商用的应用场景实际上是高速率上网服务,而初期海量连接可能更多依赖NB-IoT/eMTC来实现。

随着5G标准的冻结,频谱规划成为当务之急。

频谱对于5G而言至关重要。无线网络是通过无线电波进行信息的传输,而无线电波则具有不同的频率,每一块频率范围可划分成一个频段(频谱)。频率越高、穿透能力越差,覆盖范围越小;频率范围越大,传输速率越快,类似马路越宽,可跑的车辆越多。目前,英国、韩国、西班牙、爱尔兰等5个国家或地区已经完成了5G频谱拍卖。

从拍卖结果来看,其5G的6GHz以下频谱全部落入3400MHz-3800MHz区间。此外,全球另有42个国家或地区正在采取5G频谱分配的相关行动。例如,美国已确定2018年11月14日将进行28GHz频段的拍卖,随后很快将进行24GHz频谱的拍卖。根据GSA8月最新发布的报告,全球来看,700MHz、3400MHz-3800MHz、24GHz-29.5GHz是全球主流5G频段,其中3400MHz-3800MHz最主流。

因此,中信建投预计中国也已经进入5G频谱分配的重要窗口期,大概率2018年8-9月份落地。2017年11月,工信部发文明确我国 5G将使用 3300MHz-3600MHz和4800MHz-5000MHz频段,其中3300MHz-3400MHz频段原则上限室内使用。考虑到全球5G最主流的频段是3400MHz-3800MHz,而5G初期优先要满足室外覆盖,因此中国运营商对于5G频谱的争夺重点势必是3400MHz-3600MHz的200MHz。

考虑到5G获得100MHz频段才能更好地展现其网络性能,因此中国的5G频谱划分肯定面临“僧多粥少”难题,划分方案备受关注。

中国的5G频谱划分可能还需要考虑运营商之间的竞争。据此,中信建投认为,5G频谱划分的方案是否可能考虑以下方案?中国联通和中国电信分享更主流的3400MHz-3600MHz频段,中国移动获得4800MHz-5000MHz中的一部分。但考虑到该频段做连续覆盖的难度较大,对芯片、器件的要求更高,或许可以重新规划一段低频给中国移动,可选择的频段可能是2500MHz-2690MHz,原因是该频段此前已经全部分配给TDD(4G)使用,

而且目前该频段的整体占用不多,清频比较方便。此外,考虑到三网融合的发展要求,以及700MHz也是全球主流的5G频段之一,而目前该频段归属广电,所以也存在同意广电基于700MHz建设5G的可能。

投资机会 六大领域值得重点关注

从4G投资时点来看,围绕4G牌照(TDD制式和FDD制式)发牌时间表带来了两大主题投资时点:第一,发牌(TDD制式)前半年4G指数相对上证综指乖离率由负转正,随着2013年10月4G频谱划分工作完成,牌照发放预期提升,频谱划分完成到正式发牌区间(2013年10-12月)是较好的短期主题投资布局时点;第二,发牌(FDD制式)前1个月是通信板块相对乖离率阶段性底部。目前5G牌照发放时间表尚未明确,但5G频谱划分时点可以作为前瞻性信号。

此外,5G频谱划分结果对运营商投资布局产生较大影响。国内的5G频段主要是3.3-3.6GHz和4.8-5.0GHz。根据通信原理,频率越高的频谱,信号覆盖能力越差,建站规模就必须加大,投资将有所增加,因此市场尤为关注3.4-3.6GHz频谱的划分结果,这既与其相对频率更低后带来的建设成本有关,也跟技术成熟度相关。

广发证券认为,通信技术商用前期往往伴随通信基础设施建设迅速扩张,7月31日政治局会议中再度强调“加大基础设施领域补短板的力度”,5G中上游基站侧资本开支有望迎来新一轮扩张。根据前瞻产业研究院对标4G基站来对未来5G建设投资进行测算,目前我国现有4G宏基站约370万,三大运营商4G建网累计投资超过4500亿元,折合单基站建设成本12.5万元;预计未来5G宏基站量将是4G的1.25倍,约为450万,考虑到5G基站将大幅增加射频器件及天线使用量,预计单基站的平均成本将是4G的1.25倍 (已考虑基站成本随着建设上规模而降价),约为15.67万元。综上,预计我国5G建设投资将达到7050亿元,较4G投资增长56.7%。

中信建投表示,近期,5G频谱划分在即,商用进程再进一步,叠加通信板块基金持仓处于历史低位,建议予以重点关注,其中基站设备、传输设备、通信设备PCB、光模块、基站天线、射频器件等领域值得重点关注。

具体来看,基站设备的弹性好于传输设备,但传输的投资节奏可能更快。传输设备弹性较大标的为烽火通信,通信设备业务可翻倍,烽火通信最佳业绩期是2019-2021年;基站PCB弹性较大标的为深南电路、沪电股份;5G光模块弹性较大标的为光迅科技,营收可翻倍,最佳业绩期2019-2021年,中际旭创预计也可以在5G光模块领域获得一定市场份额,叠加数通光模块,业绩可期。基站天线存在预期差,市场此前认为基站天线独立供应商将成为设备商的代工,实际情况可能好于预期,业务弹性较大标的为通宇通讯,天线营收可翻倍,最佳业绩期2020-2021年。

中信建投指出,总体来看,2019年二季度之前,5G相对偏主题性投资机会,需关注事件、情绪、持仓等因素,“基本面+概念股”齐飞;2019年二季度之后,逐步进入业绩兑现期,该阶段建议重点关注基本面好、业绩可能超预期标的。具体标的为烽火通信、光迅科技、深南电路、沪电股份、中国铁塔、中际旭创、亨通光电、通宇通讯、中光防雷、和而泰、天孚通信、华体科技、中国联通等。

编辑:gifberg