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中孚信息毛利堪比茅台 上市次年业绩变脸股价跌43%

2018/11/9 10:13:53      新浪财经      

曾被称作A股保密第一股,毛利堪比茅台的中孚信息,正迎来上市第二年业绩变脸的挑战。

中孚信息主营业务是信息安全产品,下游客户主要为党政机关、军工企业等机构。头顶光环的中孚信息上市之初就备受关注,上市后涨幅一度接近190%,市场给出高达80倍的市盈率。

然而,上市第二年的中孚信息并没有实现预期中的高增长,反而以前三季度扣非后亏损1284万元的现实给投资人浇了一盆冷水。

公司2017年11月抛出一份金额达9.4亿的收购案,今年4月24日复牌后,经过短暂的上涨后公司股价就开始下跌。从4月27日的高点算起,已经跌去43%。

上市首年业绩变脸 股价从高点跌去43%

2017年5月26日,头顶“A股保密第一股”光环的中孚信息上市,上市后涨幅一度接近190%,市值最高冲到近50亿元,市盈率则高达80多倍。

2017年11月,中孚信息停牌筹划重大资产重组,拟作价9.5亿元收购剑通信息——另一家信息安全领域的公司,拥有良好的业绩和媲美中孚信息的超高毛利率。

2018年4月24日,中孚信息复牌,在收购利好的刺激下,股价一连出现三个涨停。但是,随后就开始下跌,从4月27日的高点算起,已经跌去43%。

正好在4月27日,公司发布了一季报,净利润和扣非净利润同比均出现亏损。上市第二年,业绩尽显疲态。

10月28日公布的三季报依然不尽如人意,今年前三季度,公司实现营业收入1.75亿元,同比增长24.35%;扣非净利润-1284万元,同比下滑330%。

因为业绩下滑,在跌去43%之后,中孚信息动态市盈率仍高达70倍。而行业内主要企业目前市盈率均在50倍以下,绿盟科技动态市盈率为41倍,北信源为49倍、飞天诚信为30倍。

中孚信息在财报中,将净利润的大幅下滑归结为“摊销的股份支付费用”和“增加研发投入”,这两项费用分别增加745.39万元和693.59万元,合计1438.98万元。就算扣除这两笔费用,前三季度净利润数额同比也是大幅下滑的。

市场最根本的担忧还是在于,公司增长放缓。中孚信息主要产品是信息安全保密产品,来自信息安全保密产品的收入占到2016年营收的63%,占到2017年营收的55%,绝对是收入的大头。这款产品也以接近90%的超高毛利率为人称道。

但是,近几年信息安全保密产品销售增速在明显放缓,2015年销售收入增长58%,2016年增长18%,2017年增速下滑到不到14%,今年上半年仅增长了5.9%。

从2015年到2017年,公司的净利润增长几乎停滞,分别为4902.83万元、4835.4万元和4861.76万元,

除了核心产品增速放缓,中孚信息还面临着政府补助占比过大的问题。从2014年到2017年,政府补助占中孚信息净利润比例分别达到66.19%、28.77%、7.74%、45.25%。今年前三季度,收到的政府补助高达832.27万元,这就导致扣非后亏损额达到1200多元。

正是在这一背景下,上市不足一年的中孚信息启动了这起高达9.5亿元的收购案。

拟9.4亿收购剑通信息 标的公司2017年业绩暴增面临大客户依赖

中孚信息拟收购的标的剑通信息,与中孚信息属于信息安全领域不同的业务分支,产品终端用户是公安、海关、检察院等政府机关。

2017年剑通信息营业收入8976.79万元,净利润5349.6万元,高于中孚信息4861.76万元的净利润,毛利率更是高达84.27%,与中孚信息不相上下。

中孚信息为剑通信息100%股权支付的交易对价为9.5亿元。根据评估结果,截至2017年12月31日,剑通信息合并后账面净资产6735.39万元,收购增值率达到1311.08%。

截至2017年末,中孚信息总资产仅为5.47亿元,交易额是上市公司总资产的174%。

10月26日,中孚信息发公告对先前的交易方案做出调整,交易对价调整为9.41亿元,其中现金支付3.1亿元,股份支付6.3亿元。配套定增募资不超过5.83亿元。这笔配套募资金额甚至高于中孚信息一年前上市时的募资额2.62亿元。

中孚信息寄希望于通过收购“增强上市公司盈利能力和抗风险能力”。目前收购仍在推进,但是收购标的已经引发了市场质疑。

一是2017年业绩暴增。成立于2011年的剑通信息在2016年之前,还只是一家注册资本仅200万,净利润595.14万元的企业。

2017年剑通信息经历了业绩暴增,营业收入和净利润分别暴增250.65%和798.88%,净利润一举达到4497.77万元,毛利率更是高达84.27%。

二是大客户依赖。公司利润的暴增与第六大股东丁春龙存在关系,2016年7月丁春龙取得剑通信息1%股权。随后丁春龙旗下公司就成为剑通信息第一大客户,而且注册地址也位于剑通信息的房产内。2017年,向丁春龙控制或关联企业销售额就占到43.29%。而中孚信息也在2017年成为剑通信息的重要客户,2017年销售额占到32.85%。

交易所在4月4日的问询函中,着重问到了剑通信息对前两大客户销售定价是否公允,业绩暴增原因,公司独立性等问题。

中孚信息在随后的回复中一一作出解释,其中提到2017年剑通信息业绩大幅增长原因是,率先研发出了适用4G通信制式的移动网数据采集分析产品,终端用户相关需求提升,与部分客户扩大合作规模,订单扩大。

交易所暂未有新的问询,这起收购目前还在推进中。但是,无论是 “蛇吞象式”的高溢价收购,过于依赖大客户,还是大额的再次融资,都容易引发监管关注。

中孚信息究竟能否顺利收购剑通信息,我们拭目以待。

(编辑:newshoo)
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