明年升级消费类主题或将受追捧

——访中邮证券研发部副总经理、首席策略分析师程毅敏

今年A股市场始终乌云笼罩。海外市场剧烈动荡、中美贸易摩擦升温、股权质押风险的暴露以及宏观经济下行压力等因素一直压制市场表现。10月以来，市场在创出2449点低点后反弹，未来反弹能否持续?明年市场风险和机会在哪里?

超跌反弹行情缺乏支持因素

《大众证券报》：您如何看待10月以来反弹行情的性质?您认为未来反弹能否持续?

程毅敏：10月份以来行情性质更多的是属于存量资金挖掘超跌反弹的一个过程。从这个持续性的角度来看，我们认为持续性不会太长，因为缺乏逻辑上的一些支撑点。

第一个方面来看，目前企业业绩层面上改善的力度并不是太大;第二个方面是从宏观数据自上而下来看，整个数据，特别是一部分的高频数据还是呈现出一个回落的过程，那么我们认为，这样反弹的延续性就受到明显的挑战;第三个方面，从自下而上的流动性层面上看，全年运行格局总体还是呈现出M1\M2的持续回落，收紧也成为了制约行情反弹的另一个重要因素。

《大众证券报》：今年A股表现较弱，预计明年股指会如何运行?大盘点位大概在哪一区间?

程毅敏：今年A股表现比较差，我们觉得主要还是受到内外因素的影响，特别是国内的产业或者结构调整所导致。明年市场表现主要取决于两个点：第一是整个宏观数据是不是能够出现比较大的改善;第二是企业盈利能不能恢复。

通过对于宏观数据的预期和企业盈利的预期来看，我们认为明年整个股指运行主要区间可能是在2700点到2000点之间。表现出来的特征更多的还是属于高波动低收益的状况，股指大概率在这一区间内往复运动，可能是明年所表现出来的主要特征。

重点关注明年一、三季度

《大众证券报》：明年哪些关键时间点或事件值得重点关注?

程毅敏：明年我们觉得有两个关键时间点值得重点关注。第一个是一季度，特别是在外汇这一块，整个国民人均五万美元的额度走向情况可能会成为影响市场短期涨跌一个重要影响因素;第二个是明年三季度，主要叠加企业盈利能不能够呈现阶段性拐点的出现以及宏观数据的改善情况。

从全球来看，第一个事件就是制度性自上而下的改变能不能够对包括科创板、CDR等有较大支持;第二个从整个贸易摩擦情况看，需要关注有无超预期的进展。

《大众证券报》：明年您看好哪些行业或板块?理由是什么?

程毅敏：比较看好的行业和板块主要围绕两个线索。第一，我们认为带有定价能力的行业将会明显受益，这种行业并不是常规所说的资源定价，我们觉得更多的是以净资产作为定价的能力。如果说整体的行业或者主要的一些龙头公司，它的价格水平是位于净资产内的，这些行业我们都归纳为有定价能力的行业。

第二，看好逻辑推导驱动的行业，比如黄金。我们认为明年美国市场可能存一定程度调整，A股市场统计以往年份和美国的相关程度来看，可能会出现双位数的调整，那么都会对以防通缩为代表的黄金行业产生支撑。

升级消费类主题或受追捧

《大众证券报》：您预计明年市场整体风格会如何?

程毅敏：基于对明年市场高波动低收益的判断，我们认为明年市场的整体风格将会趋向两个方向。一个方向，就是属于剔除市场波动这一块，固守在净资产以内的大盘权重股，整体的收益率可能相对比较低;另一方向，就是有一些风险承担因素或投机资金参与的，它们主要的风格还是会围绕着小市值、高成长的公司。

《大众证券报》：从主题角度来看，哪些主题可能会受到资金的追捧?

程毅敏：我们建议关注两大方向。首先，这互联网的高峰期其实已经过劲，投资者更多地可以关注包括像生物技术、医疗、旅游消费等，这个方向属于升级消费的部分，我们觉得这可能是一个主要的方向。

其次，在经济下行压力下，各个方面的稳增长政策将会持续出台，深化改革也将带来重要契机，投资者可以持续重点关注特高压、自贸区、5G、云计算的投资机会。此外，随着未来科创板的持续推进，新兴产业的估值中枢有望上行。 记者 刘扬