产能利用率不足七成仍募资扩产 天味食品增长乏力被海底捞超越

天味食品现有产能整体利用率不到七成,IPO募资主要用于产能扩张。

今年10月中旬,主要产品为火锅底料、川味调料的四川天味食品集团股份有限公司(下称“天味食品”)报送了最新的招股说明书,开始2012年以来的第五次冲击IPO。不过,公司旧问题未去,新忧患又至——2012年以来公司产能利用率呈下降态势未变,现有产能整体利用率不到七成,IPO募资主要用于产能扩张。此外,公司业绩增长平平,如今不仅前有更强的老竞争对手,还面临海底捞、德庄等诸多后起之秀挑战,甚至已被后起者海底捞大幅超越。

产能利用率不足七成

最新招股书显示,天味食品主营业务为火锅底料、川味调料为主的复合调料研发、生产和销售。公司本次拟募资5.3亿元,主要投向天味家园生产基地改扩建建设项目、双流生产基地改扩建建设项目,两项目达产后每年产能将新增3.8万吨。

不过,IPO募资主要用于产能扩张背后,却是天味食品报告期内产能利用率并无明显增长,目前低于65%。如果时间放宽至从2012年开始冲击IPO以来,公司产能利用率更是呈现整体下降态势。

最新招股书显示,天味食品2015年至2018年6月末,主要产品合计产能利用率分别为59.43%、63.16%、65.03%、62.44%,并无明显提高,2018年上半年还有所下降。

若查阅天味食品过往招股书,可以看到,2012年产能利用率为80.56%,2013年为67.5%,2014年为67.35%。这意味着2012年来,天味食品产能利用率整体在下降。

同时,天味食品主业虽有成长,但增幅明显放缓,而且利润不稳定并有增收不增利的状况。招股书显示,有可比数据的2012年至2017年,天味食品营收分别为7.40亿元、8.61亿元、8.95亿元、8.69亿元、9.84亿元、10.66亿元,增幅分别为28.42%、16.33%、3.96%、-2.96%、13.29%、8.34%;相对应的净利润分别为0.92亿元、1.27亿元、1.73亿元、1.48亿元、1.42亿元、2.03亿元、1.84亿元,增速分别为42.92%、33.17%、-18.81%、10.83%、40.40%、10.91%。盈利水平不稳定,2017年明显增收不增利。

已被后起者海底捞大幅超越

更值得注意的是,天味食品所在的复合调料行业,存在强有力的竞争对手,尤其是除了有红九九这样更强的专业火锅底料同行,还有海底捞(指海底捞分拆后港股上市的复合调味料业务企业颐海国际)、德庄、小肥羊等有知名终端消费店支撑的后起之秀。

最新招股书显示,天味食品最主要的产品火锅底料2015至2017年营收分别为3.76亿元、4.63亿元和4.98亿元,占主营业务收入的比例分别为43.3%、47.22%和46.97%。今年上半年火锅底料收入2.15亿元、主营收入占比45.07%。

但面对有终端餐饮店的同行海底捞和德庄等,天味食品在火锅底料上的全国品牌知晓度已然落后,并且经营业绩上面临海底捞、德庄的强有力挑战,甚至已被海底捞远远甩在身后。

据Wind数据显示,海底捞分拆上市的颐海国际2014年营收还只有天味食品的55%,扣非后净利润还不足天味食品的三成,如今均超过天味食品一倍。

2018年上半年,颐海国际营收和扣非净利润分别达到10.06亿元和1.63亿元,分别增长59.23%和174.43%,复合调料业务规模已远超天味食品。

而且,火锅底料方面,颐海国际上半年收入约7.3亿元,增长36.11%,占总收入72.70%,也远超天味食品。即便剔除颐海国际向关联方海底捞的销售收入5.4亿元(增长24.20%),独立销售收入也较天味食品相差不多,增速则好于天味食品。

对比来看,颐海国际2014年至2018年上半年,营收增速最低29.46%、最高超过70%,扣非净利润增速最低43.73%、最高178.43%,增速明显高于天味食品。

根据Frost&Sullivan的统计,2017年中国火锅底料市场规模约169亿元,2011年-2017年市场规模增速保持在12%以上。火锅调味料、底料上,红九九、颐海国际、红太阳、天味和德庄等五家企业约占整个市场份额的三成。另外,火锅底料的中高端市场,前三名分别是颐海国际、德庄和小肥羊。整体市占率上,红九九9.2%居首,颐海国际第二为7.9%。以此来看,天味食品2015年至2017年的营收增速-2.96%、13.29%、8.34%不但不突出,还有2年低于市场规模增速。

近日,就现有产能整体利用率不到七成和2012年来产能利用率整体下降态势,IPO募资扩产是否会面临资金使用效率和回报率偏低,乃至外界质疑天味食品IPO是否有必要性?以及依靠扩大产能能否提升公司竞争力、销售并与海底捞、德庄、红九九等展开竞争?还有面对全国知名的海底捞、重庆火锅品牌代表之一的德庄等火锅底料业务快速成长,以及红九九等强大对手,近年增长平平的天味食品如何与之竞争,并扭转近年营收增长不高甚至还有下滑的局面等问题,大众证券报记者致电天味食品并发送了新闻采访函。截至记者发稿时,未收到公司回复。

记者 蔡方

编辑:gifberg