广义上的废钢为废钢铁的合称，而理论上钢铁循环利用率可达到100%，因此目前废钢是回收价值最大的再生资源。

废钢随粗钢产量趋稳

从大的来源看，主要可分为国产废钢和进口废钢，其中国产废钢又可分为自产废钢、加工废钢与折旧废钢，而进口废钢主要起调节作用，占比不足1%。

自产废钢方面，从历史来看，2001年自产废钢产生率为8.8%，随后经历6年的快速下降，到2007年下降至5.25%，随后十年在5%-5.5%之间波动。因此假设我国未来10年的自产废钢产生率为5.5%。

加工废钢方面，参考美国不同废钢来源占比数据，可发现过去美国自产废钢与加工废钢的占比均值分别为23%与24%，基本相当，根据我国粗钢表观消费量，可得出加工废钢发生率在5%-6%之间，假设我国未来10年的加工废钢产生率为6%。在未来几年粗钢产量与表观消费量都未增长的假设下，我国自产与加工废钢未来几年将趋于稳定，在9000万吨至1亿吨左右波动。

各产品进入报废高峰期

钢铁下游应用主要有各种机械设备、交通工具、家电产品、建筑用材，以上钢铁制品在使用寿命将尽后，进行报废拆解得到废旧钢铁。目前我国钢铁下游需求超过50%为建筑业 (房地产30%+基建26%)，约18%为机械设备制品，其余为汽车(8%)、能源(4%)等。而未来五年，报废回收率较高的机械、汽车、家电等产品都将进入报废高峰期，并且汽车将进入持续报废高峰，接续船舶等制品也进入报废期。根据测算，折旧废钢未来5年可以保持10%-20%的较快速度增长。

根据以上测算，折旧废钢是我国未来废钢回收的增量所在，未来5年我国废钢产生量将保持每年1500万吨至2500万吨的增长速度，预计到2025年，我国折旧废钢的产生量将比现在翻倍，达到3亿吨以上的水平，实现较快累积。

投资建议>>>

废钢供给增加相当于新一轮的钢铁成本红利，建议关注弹性大、电炉比高的钢铁冶炼企业，如ST抚钢、永兴特钢、久立特材、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。 招商证券