126%!在刚刚结束的中国农历猪年春节，黄金转运珠成为京东线上平台引人瞩目的爆款。不过，销售额同比大幅增长恰恰映射出一部分人急于摆脱2018年糟糕命运的某种心理暗示。

53岁的河南人侯建芳或许也是抢购大军中的一员，而效果立竿见影。他旗下那家30年历史号称“中国养猪第一股”的雏鹰农牧(002477.SZ)，在节后开盘首日即录得涨停。即便当天A股市场市值劲升8888亿元，其中农林牧渔板块更是整体上扬5.38%，但上述表现仍颇为炫目。2月12日，该股再次跳开6.7%至1.73元/股，最终全天上涨3.7%至1.68元/股报收。

卖肉偿债?饿死猪哥?发生在不久前的一连串离奇事件似乎已烟消云散。然而，送给“二师兄”的独特开年利是并不能掩盖一切。事实上，猪年里这只“猪股”依旧存在着巨大风险。

预告巨额亏损

如果撇去因节假日气氛带给投资者RISK ON的勇气，那么现实的逼仄一切照旧。2019年1月30日，雏鹰农牧发布2018年年度业绩预告修正公告显示，预计2018年度亏损29亿至33亿，而2017年该公司同期则实现盈利4518.88万元。此外，相比2018年10月25日业绩预告中15亿元—17亿元的全年亏损额，更接近翻倍。

对于业绩修正的原因，该公司解释称，自2018年6月开始公司出现资金流动性紧张局面，由于资金紧张，饲料供应不及时，导致生猪死亡率高于预期，且生猪养殖成本及管理费用高于预期;第四季度生猪市场受非洲猪瘟影响，销售价格低于预期。

除此之外，雏鹰农牧的业绩亏损还包括对2018年计提的商誉减值准备、存货跌价准备和资产减值准备。

《投资时报》记者注意到，从现金流紧张引发股价连续4个一字跌停，到被外界质疑财务作假，从长期信用等级被多次下调导致融资环境恶化，到“欠债肉偿”，半年间因被负面消息层层缠绕雏鹰农牧屡番对外的解释中，公司方面并没有提到那些令外界哗然的“饿死的猪”。而在业绩修正预告中，关于“生猪死亡率高于预期”的解释亦颇为蹊跷，至于公司是否有足够的肉用于偿债，现在也成为一个谜。

据了解，“被饿死”的生猪多为与雏鹰农牧有合作的养殖户饲养的生猪。近年来，雏鹰农牧正在大力推广“公司+合作社+农户”的雏鹰3.0模式，并由此发展了大量养殖户。但随着公司资金链持续恶化，无法及时向养殖户提供足够的饲料，导致生猪死亡率升高。在市场人士眼中，该事件与獐子岛(002069.SZ)“逃跑的扇贝”如出一辙。

对于外界关注的种种疑问，深交所于1月31日向雏鹰农牧下发关注函，要求说明2018年该公司各产区生猪存栏量、正常死亡率、预期死亡率、存栏出栏比等情况，以及是否存在进行业绩“洗大澡”的情况。

最新的一则消息是，对于雏鹰农牧的资金状况，董事长侯建芳对外表示，“目前已经有所好转。”据悉，目前雏鹰农牧正在寻求与正规的金融机构进行沟通，以及希望政府介入引导协助，通过引入战略投资人的方式缓解眼下的困境。

债务问题久拖未决

而这次业绩大幅下修后，更令投资者担心的则是其久拖未决的债务问题。据不完全统计，除已违约的5亿元短期债和10亿元18雏鹰农牧SCP002债券外，雏鹰农牧此前发行的14雏鹰债、16雏鹰债01和16雏鹰债02合计20.38亿元，且分别将在2019年3月9日、5月6日和6月26日到期。

记住第一个时点，据目前不过20余天罢了。

更麻烦的是，百亿市值蒸发致侯建芳所持有12.6亿股股份被全国多地法院轮候冻结。与此同时，雏鹰农牧的资产负债率持续走高。

Wind数据显示，截至2018年三季度末，该公司资产负债率已从2015年53.73%飙升至74.42%。同行业以重资产模式为主的牧原股份(002714.SZ)资产负债率为56%，轻资产模式的温氏股份(300498.SZ)资产负债率为33%。而截至2月12日收盘，雏鹰农牧不足53亿元的总市值是牧原股份的6.6%以及温氏股份3.2%。

这也意味着，雏鹰农牧2019年的债务风险愈发不容乐观。2018年三季度数据显示，该公司一年内到期的非流动负债为38.53亿元，其他流动负债26亿元，短期负债合计达64.53亿元。

坏消息接踵而来

猪周期下行的大环境下，雏鹰农牧“生猪养猪、粮食贸易、互联网”的多元化布局本意是规避风险。但事与愿违，该公司50亿元规模的产业基金并没有为其业绩带来实质性的贡献。而其投资收益的真实性又遭到资本市场的不断质疑。另一方面，其在互联网领域的投资纷纷陷入亏损。

据了解，侯建芳斥数亿元巨资支持其子侯阁亭的电竞王国与雏鹰农牧同步陷入困境：旗下的全民直播已停止运营，并一度涉及欠薪问题;而全力打造的OMG电竞俱乐部母公司的部分股权，也已经被司法冻结。

就像猪瘟具有强大传染性，坏消息也总是集中爆发。

据悉，继公司董事丁美兰、副总裁张东平、副总裁孟树理、总兽医师司海坤陆续离职后，雏鹰农牧高管层再遭重击。

2019年2月1日晚，该公司发布公告称，接到董事、总裁李花通知，由于近日其股价下跌，其所持有并质押于国都证券的294.53万股(占公司总股本的0.09%)公司股份触及平仓线，可能存在平仓风险，导致被动减持。由于李花为公司董事、高管，国都证券在2019年内处置的股份将不超过李花持有公司股份总数的25%。

截至当日收盘，该公司1.47元/股收盘价较52周高点已下挫67.76%。至于春节之后两日“小阳春”行情，不过是将上述跌幅抹去了7个百分点而已。