新北洋前期主要从事扫描打印设备的研发、销售、生产、服务，在热敏打印头领域全球市场份额排名第三，;在接触式图像传感器领域全球市场份额排名第五。2011年，公司开始研发各类智能终端及解决方案，延伸至各行业领域，尤其是2015年公司开始“二次创业”，聚焦金融、物流、新零售三个行业领域，重获成长动力。在人力成本上涨的大背景下，公司几条赛道空间广阔，有希望成长为多行业自动化应用的领军者。

无人化时代已经到来

近年我国人员薪酬成本快速上涨。根据国家统计局数据，2017年我国城镇私营单位就业人员年平均工资为45761元，同比增长6.8%，非私营单位为74318元，同比增长10.0%。人口老龄化趋势不断加剧。民政部公布了2017年全国60周岁及以上老年人口逾2.4亿，占比达17.3%，达总人口的比重远超过10%的老龄社会“门槛”。预计到2050年前后，我国老年人口数将达到峰值4.87亿，占总人口的34.9%。

近几年由于薪酬成本攀升、人口老龄化加剧等因素，各行业的无人化需求将被引爆，尤其金融、新零售、 物流、医疗等行业已出现诸多深化应用案例，无人化时代已经到来。2018年4月，建设银行无人银行在上海九江路开业，客户可通过“刷脸”进行身份验证并于机器人互动完成业务，加上诸多VTM设备可实现90%的金融业务;盒马鲜生无人餐厅能实现厨师烹饪前的无人化，包括点餐、食材准备等，部分烹饪程序如微波加热等也可由机器人完成，2018年6月，在开业4个月后餐厅已实现盈亏平衡;目前京东“亚洲一号”无人仓可使用机械完成包括存储、运输、分拣、打包、码垛等在内的流程，日处包裹量达20万个，该体量下仅分拣场景就需300人同时作业;科大讯飞语音电子病历利用语音识别系统，将口述医嘱整理成电子文档形成电子病历，准确率超97%。

新兴业务收入成主导

新北洋“二次创业”全力发展战略新兴行业，深度绑定下游核心客户。金融领域，公司利用多年积累的核心模块技术优势，向整体解决方案供应商转型，与建行等大银行深度合作。物流领域，公司是两大巨头丰巢和速递易的智能物流柜核心供应商。新零售领域，公司无人零售设备具备技术、运营效率和产能等多方面优势，与重要品牌饮料商达成合作。

公司新兴业务占营业收入的比重，从2015年的45.56%上升到2017年的67.26%，已经成为收入的主要来源。根据2018年半年报，金融、物流、新零售三个战略新兴行业营业收入达到8.49亿元，占比73.71%，同比增长61.93%，反映上半年战略新兴行业产品销售情况依然良好。

公司历年营业收入增长稳定，而近年金融、物流和新零售新业务开始带动收入加速增长、利润快速回升。根据2018年三季报，公司实现营业收入17.96亿元，同比增长41.60%，实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元，同比增长36.14%。公司预告2018年全年归属于上市公司股东的净利润变动幅度20%至60%，中间值40%。公司已经进入快速增长轨道且有望加速。

公司综合竞争优势突出

市场尚未认知公司的综合竞争优势。其战略、管理、研发、制造、渠道五项禀赋形成的综合优势，目前在国内鲜有竞争对手在超过三个项目得以跟随，而在智能终端时代的动态竞争中，综合优势是持续保持竞争力的核心。

2015年公司开启“二次创业”，成立战略研究部，经过调研分析、明确了聚焦金融、物流、新零售三个行业的战略，并成功研发相应行业的智能化的产品与解决方案，迅速确立领先的市场地位，与国内各主要银行、金融系统集成商、知名快递物流企业、电商企业、行业运营商等均直接建立了业务合作伙伴关系。战略方向的明确使得公司成长路径更加确定。

公司搭建的“小前端、大平台、富生态”管理体系已经比较完善。这种管理体系可以充分利用公司传统的研发和产能优势，形成平台化支撑，有利于服务各战略行业业务部门，避免下游行业过多、各自为战的局面。

公司高度重视科技创新，历年研发投入占营业收入比重平均达到10%以上，是首批国家技术创新示范企业，研发人员达1269人，累计拥有专利955项。公司多项产品填补国内空白，金融、物流、新零售领域多项产品技术达到国内领先水平。

自动售货机进入爆发点

国盛证券表示，国内自动售货机行业进入爆发临界点，考虑近期公司公告融资9.37亿加码新零售板块，预计自动售货设备2019年产能扩充以后将逐步放量。预计公司2018-2020年归母净利润上调整至4.06亿元、5.58亿元和7.90亿元。即未来三年利润复合增长率预计达到40%，根据PEG=0.75估值，给予2019年目标市值179亿元，对应PE估值30倍。维持“买入”评级。

长城证券表示，公司2019年初中标农行票据类超级柜台及辅助设备招标采购项目和交行现金出纳循环机项目，进一步巩固核心供应商行业地位。持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展，预计公司2018-2020年每股收益分别为0.62元、0.83元和1.05元。公司业务布局空间大且未来业绩持续高增长确定性较强，维持“强烈推荐”评级。

申万宏源表示，公司物流大客户开拓顺利，零售下游大客户网点开拓明显加速，暂不考虑零售产能扩张影响和银行无人化兑现影响，预计2018-2020年归母净利润为4.05亿元、5.29亿元、6.94亿元。预计核心业务行业空间巨大，方案兑现能力强，维持“买入”评级。

记者 刘希玮