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付立春:散户应积极参与科创板投资

2019/3/15 22:12:35      大众证券报      宗风岚

核心提示:本周以来,投资者热情高涨,多家券商有逾万名合格投资者完成权限开通。

散户应积极参与科创板投资

——访东北证券研究总监付立春

下周起科创板将正式开门迎客。本周以来,投资者热情高涨,多家券商有逾万名合格投资者完成权限开通。而本报《创投成长》版也接到许多读者电话,希望能获得更多科创板投资知识介绍。

科创板投资与现有A股投资究竟有何不同?应怎样投资科创板?目前市场热炒的“影子股”要不要参与?科创板打新收益率会怎样?周五,中国市场学会金融学术委员、东北证券研究总监付立春接受《大众证券报》记者采访,为读者详解科创板投资。

科创板投资与现有A股的不同

科创板的投资是针对科创板上市的一些股票进行的一个专业的投资。这就涉及到科创板和科创板上市公司的一些特点。对于科创板可能大家最耳熟能详的就是试点注册制。其实除了试点注册制以外,它的整个规则体系都是新的,比如说上市公司、行业是更加新的,以六大类战略新兴行业为主,上市公司的科技含量会更高一些,可能会有独角兽等等。这跟现有的A股,包括A股里面的创业板是不太一样的。

科创板的交易也会比较新,前五个交易日不设涨跌幅,之后的涨跌幅度是20%,跟现在A股不太一样。

科创板在发行环节实行的是平价定价的一种方式,不是23倍市盈率限制的方式。这就决定了在科创板刚开板的时候,无论是打新股也好,还是之后的新股投资也好,跟A股会有很大的一个不同。

当然还有一点对个人投资者(即通常所说的散户)来说很重要,那就是个人投资者门槛比较高,要在申请权限开通前20个交易日,账户资产日均不低于50万元。并且要有两年以上的证券投资经验。这是资金门槛和投资经验期限门槛,是进行科创板投资的一个前提条件。作为个人投资者来说,必须要满足。如果不能满足的话,也可以通过一些基金和科创板基金,间接地参与到科创板的投资中。

还有其他的一些不同之处,比如说退市制度。现有A股退市是比较难的,但是对于科创板,退市制度更加严格,不符合标准的企业退市风险要比A股大得多。

总体来看,科创板是与大家所期待的中国版的纳斯达克接近度更高的一个独立的市场,也寄予了中国资本市场增量改革主阵地这样一个厚望。所以在这个市场上进行投资,还是会和传统的A股投资很不一样。

怎样投资科创板

以初期的科创板投资为例,如果还按照现有A股的投资方式、投资理念和习惯,在科创板上进行投资的话,可能遭受到的风险会更大。所以普通的投资者,要加强科创板的学习,要尽快地转变、更新自己的投资理念,然后谨慎地、逐步地去参与到科创板的投资过程当中积累经验,这样尽量降低自己的操作风险和潜在的一些理念偏差,然后慢慢适应科创板的这种节奏,找到适合自己投资的节奏和规律。这样的话会更好地在这个市场上进行配置、进行操作。

整体来说,从大类资产配置的角度,因为科创板支持的是中国的高质量新经济,代表着中国经济的一个未来和一个新阶段的希望,所以无论是个人直接参与,还是买基金间接参与,这个市场都是不容忽视的一个部分,至少是应特别的关注。有条件的个人投资者,还是应在资产配置当中增加科创板股票资产的比例和范畴。

科创板其实代表科技创新,代表高成长,同时可能未来也有高波动和一些更高的风险。所以它的这些特点,需要投资者的整个资产,比如说房产、A股的股票,还有其他的货币资金、贵金属等等,进行一个匹配。科创板一定程度上是和创业板有一定的类比性,但是整个的制度设计、规则、包括上市公司的质量,都要比创业板要高很多。

所以个人更倾向于对科创板的投资,更多的应是从整体资产的配置、风险的分散和综合的对冲,这样的角度进行考虑,不能单纯以搏高波动或者是毕其功于一役的,把所有的精力都投在科创板上,这样风险可能会太高。应从资产配置的角度控制比例、仓位,以获得更稳定的更高的收益,考虑现有的短期收益和长期收益的均衡。这样是比较推荐的一种方式。

此外,科创板自身也是一个全新的市场,从去年11月5日提出到现在,没有多长时间就火速的开板,现在已有不少企业申报了,大概今年六、七月份的时候就会有第一批企业上市,然后可以进行相应的交易。虽然科创板规则已经整套都发下了,但是它的细则和具体的操作规范,还是有一些不确定性,这个市场还存在着磨合。虽然说关注度很高,但是毕竟还是在一个初期的阶段,有些东西还不太成熟,所以投资者也应该有一个心理准备,有一个容错预期,可能会更稳妥一些。但是一定程度上来说,科创板是必须要成功的,而且一定会成功的,所以对科创板的长期发展要有信心。

我们对比了现有A股过去相关的这些经验和海外的一些注册制成熟市场的经验,预期科创板的早期,无论是在一级市场还是二级市场,可能都会受到非常多的关注和资金追捧,它的股价、交易度、活跃度,都会非常高,市场会非常火热。之后随着科创板逐渐走向成熟,可能价格回归的本性会更强一些,企业之间分化会很厉害,会有更强的马太效应,二八分化比较明显。

要不要投资影子股

现在市场对科创板的预期比较强烈,更多是关注和一些过度的预期,这其中的所谓A股影子股,无论是创投还是现在申报科创板的一些影子股,应该说是有一定的关联性,至少有这种可能性。但是在预期兑现的时候,这种预期跟它的股价之间的关联性有多强、兑现的程度有多高,我觉得这是个问题,不排除有一些预期现在炒得过高了,跟兑现以后的结果之间差距会比较大。这样会有一些实质性风险。

但是如果未来A股持续火爆,科创板继续更加火爆的话,也不排除未来股价会有进一步的上升。在利好完全兑现之前,可能股价还有上升的空间,也不排除。但是这样的话就是一种趋势和预期的一个波段的操作了。这里面就要看自己的把握能力,还有自己的风险承受程度。

打新收益率会怎样

科创板的打新收益率,理论上平均来说应该不会很高,会比现有A股差。因为A股打新基本上就是中奖,首日44%的涨跌幅,之后再跟着多个涨停,基本上就像中奖一样。但是从国外的经验来看,包括2005到2014年A股的询价定价的发行价格来看,其实首日基本上就调整到位了,有的还有破发的可能性。所以说平均来看,科创板的打新收益会下降。

而且打新的价格还取决于线下的就是所谓的网下询价机构给出的定价,他们给出的价格如果比较高,肯定应该至少在初期的时候是高于23倍市盈率。那么新股在发行首日后的价格,跟原来的定价差距可能相对缩小一些,这个还是有些不确定性。总体相对现有A股来说,科创板新股阶段收益率会大幅下降,损失的概率上升,一二级市场利差缩小甚至倒挂。所以不能以A股的思维打新科创板。

记者 宗风岚

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