3月22日下午，第十批(年后第五批)游戏版号正式公布，其中网页游戏2款，客户端游戏1款，PS4游戏1款，剩下的69款均为移动游戏。业内分析认为，游戏板块主要上市公司业绩均趋于向好，板块整体投资情绪有望加强，板块整体估值水平有望进一步修复上行。

事件驱动 第十批游戏版号正式公布

3月22日下午，第十批(年后第五批)游戏版号正式公布，本次公示的版号仅73个，比上一批数量减少20个。其中网页游戏2款，客户端游戏1款，PS4游戏1款，剩下的69款均为移动游戏。

在2016年版号审查规范化之后，新上线的网络游戏只有在取得版号后才能从事商业运营。而在2018年3月至12月，游戏版号的审批暂停了整整大半年，造成市场上新游戏的供给数量大大减少。对于大多数游戏，在游戏上线后的一段时间内，其用户活跃度及收入水平往往都维持在该游戏整个生命周期中的最高水平，新游戏供给的减少不仅仅影响了游戏行业的收入增长，对于行业整体用户活跃度等指标也构成了不利影响。

在2018年12月版号审批恢复后，市场上新游戏供给的增加大概率将带动行业增速回暖。从近期版号的发放数量来看，单一月份版号的发放数量较版号审批暂停之前有着较大幅度的减少。目前版号审批部门的主要任务是消化去年申报但未完成审批的一批积压的游戏，在这一批过审游戏(且大多数都是重度游戏)集中上线时，游戏行业的收入增速在短期内将出现较为明显的回升。

行业动向 行业收入增速在二季度左右有望回升

2018年我国游戏市场整体收入规模2144.3亿元，同比增长5.30%，收入增速为近几年来最低值。游戏市场用户规模达6.26亿人，同比增长7.3%，增速有所回升。玩家基数极大的“吃鸡”类游戏在2018年持续表现火爆，一方面，吸引了大量新玩家加入，帮助拓展了行业用户边界;另一方面，相较于较高的用户活跃度，该类游戏的单用户付费水平不高，且部分 “吃鸡”手游的收入变现仍然受阻，是造成2018年行业收入增长不及预期的重要原因之一。

2018年国内手游市场实现收入1339.6亿元，同比增长15.4%，手游市场依然是推动游戏行业收入增长的最主要贡献者。分季度看，2018年第三季度手游市场增速明显回暖，同比增长16.6%，环比增长9.7%，增速为近6个季度最高。但到了第四季度，增速迅速下滑至环比减少1.88%。

根据QuestMobile的统计，2018年新上线且月活跃用户过千的手机游戏数量较2017年大幅下滑了58.9%。尤其是2018年第四季度，随着游戏厂商持有版号的少量库存游戏消耗殆尽，手游市场单季度收入增长出现明显滑坡。从细分品类看，仅有少量竞技类游戏能够将产品的月活、流水峰值后置，因此MOBA、飞行射击类游戏的人均使用时长在2018年仍然有一定程度增长。但是，其余品类的游戏以及游戏行业整体的使用时长在2018年呈现不同幅度减少的态势。

上海证券研报分析，游戏版号审批恢复后，新游戏供给增加，行业收入增速在2019年第二季度左右有望回升。买量点击转化率转好利好游戏推广。手游出海进军日美，市场空间进一步打开。云游戏、VR/AR游戏的发展有望为行业带来新增量。

投资机会 头部公司或催生板块整体机会

伴随着国内手游市场增速放缓，通过游戏出海探寻新的增长空间已成为国内游戏大厂的必备技能。近两年来，手游出海成绩斐然，国产手游厂商在海外市场取得的收入大幅增长了109%。2018年全年取得的来自海外市场的收入达61亿美元，接近国内手游市场规模的1/3。与2017年相比，游戏出海收入增长约20亿美元，这一增量与国内手游市场的增量已经十分接近。

头部游戏是拉动游戏出海收入增长的重要因素，根据SensorTower数据，2018年中国手游出海TOP30的整体营收涨幅达38%，且TOP30游戏收入规模的准入门槛大幅提升，达到去年的2.2倍。国产手游除了在东南亚等地区保持传统优势外，头部游戏产品中主打美国、日本市场的产品也日趋增加。TOP30出海手游中，来自美国、日本两国的收入已经接近游戏海外总收入的50%。国产手游已经完全打开了欧美先进市场，预计在2019年，游戏出海仍有望持续稳中有进的态势。

个股方面，上海证券分析师滕文飞建议关注东方明珠、三七互娱、吉比特、中文传媒。

开源证券分析师韦祎表示，头部游戏公司产品表现良好或催生板块带来整体投资机会。进入3月，多家游戏企业产品表现良好，进而带动行业及个股估值修复明显。今年一季度国内手游收入环比增幅37%以上，自研游戏流水占比提升带来整体毛利率改善。游戏板块主要上市公司业绩均趋于向好，板块整体投资情绪有望加强，板块整体估值水平有望进一步修复上行。个股方面建议关注完美世界、三七互娱、游族网络、宝通科技、吉比特等相关标的。

中信建投分析师武超则表示，自2018年末以来政策环境回稳，龙头公司重点产品兑现表现良好，游戏板块头部标的2019年一季度业绩同比高增速可期，有望形成板块共振。持续关注5G应用下的云游戏发展。个股方面，推荐三七互娱、完美世界、游族网络、宝通科技、吉比特以及凯撒文化。