机构看后市:A股会有波动但不用怕

最近我们最明显的感受是,大部分投资者熊市思维已经逐渐扭转,且前期踏空或仓位不高的机构也在时刻准备着寻找入场良机,因此即使调整,幅度也不会大,机会大于风险。

国盛策略:A股会有波动但不用怕 建议做好三手准备

1、春季攻势行至当下,国内外共振、风险偏好提升最快的时候已经过去。去年12月26日美股自底部大幅反弹,我们率先向市场提示春季攻势第一波的核心驱动力来自全球风险偏好共振修复。1月22日大幅调整,市场信心动摇,关键时刻我们坚定发声,做出三个重要判断:1)“春天还在”、2)“会有第二波攻势”、3)“行情核心驱动力将从海外回归国内”。节后我们又反复强化“春季攻势继续,建议积极参与”。之后,在3月月报《攻势继续,会有何变化?》我们则率先提示,如果后续市场阶段性风险点增多、情绪过于火爆、性价比变低时,也需系好安全带。换言之,这波春季攻势,国内外共振、风险偏好提升最快的时候已经过去。

2、后续,市场波动将增大。1、海外尤其美股剧烈波动将扰动A股市场(详见3月8日报告《美股又跌了,对A股影响如何?》中我们的预判)。本周五美股再度暴跌,美债收益率倒挂。后续,虽然联储继续释放鸽派信号,但经济下行是影响美股长期走势的主要矛盾(详见我们之前的美股系列报告),因此最乐观美股也将从修复期进入震荡期,短期波动加剧也将冲击市场风险偏好。2、解禁高峰期即将到来,近期减持压力也在增大,将对市场流动性形成一定制约。3、盈利真空期将结束,不达预期风险开始逐渐暴露。4、年初以来经历大幅上涨的市场本身也积累了一定空头压力。

3、但也不用怕,即使调整,幅度也不会大,反而是机会。1、一方面,从短期走势看,在这个位置调整,从整体来看下调空间不会很大,据我们的观察,当前杠杆资金入市、居民财富搬家才刚开始且完全可控。2、另一方面,近期的高频数据显示经济下行幅度比想象中好,此前市场最大的担忧(经济盈利断崖式向下)有可能是虚惊一场。3、最近我们最明显的感受是,大部分投资者熊市思维已经逐渐扭转,且前期踏空或仓位不高的机构也在时刻准备着寻找入场良机,因此即使调整,幅度也不会大,机会大于风险。

4、应对上,继续建议做好三手准备。1、我们在3月月报中就最早建议“回归基本面,寻找Alpha,建议重点关注年报及一季报业绩超预期的个股”。这一思路也已得到市场的广泛认可。2、3月以来,我们持续放在首推的地产基建,近期超额收益已经明显,且性价比仍高,仍建议增配,具体逻辑详见投资策略部分。3、如果在一些突发利空扰动下,市场出现剧烈、大幅调整,建议不要恐慌,把握好再度参与行情的机会。

国金策略:首批受理科创公司出炉 带来哪些信号?

一、上交所公布首批9家科创板受理企业,拟合计融资金额109.88亿元,备案科创板公司加紧筹备,将迎密集申报潮。3月22日下午,上交所公布9家科创板受理企业,分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安瀚科技、武汉科前生物。9个项目拟合计融资金额109.88亿元,和舰芯片融资金额最高,达到25亿元;科前生物次之,融资金额17.47亿元;容百科技融资金额16亿元,位居第三。根据各地证监局公开信息,备案科创板上市辅导的公司数目在持续增加中,预计符合条件的公司会加紧申报节奏,接下来将迎密集申报潮。

二、第一套上市标准更受青睐,首批受理企业规模、盈利状况整体较好,大部分盈利且有一定稳定性,少部分未采用盈利标准或未盈利,充分满足不同发展阶段优质科创企业的融资需求。从选择的上市标准来看,6家选择“市值+净利润/收入”的第一套上市标准,3家选择“市值+收入”的第四套上市标准。首批科创板受理企业所处行业、公司规模、经营状况、发展阶段不尽相同,总体上具备一定的科创属性,发行上市条件更具包容性。

三、首批9家科创板受理企业均为战略新兴行业,主打“硬科技”,国家急需加强的芯片等产业更受偏爱。首批受理的9家企业基本符合科创企业的行业属性和行业分布,并不一定为各自行业内最头部的企业,但均在“硬科技”领域具有一定核心技术,且体量适中,在研发上有持续投入。计算机、通信和其他电子设备制造业占据4个项目,融资金额合计60.64亿元;专用设备制造业占据3个项目,融资金额合计23.07亿元;化学原料和化学制品制造业和医药制造业各1个项目,融资金额分别为8.70亿元、17.47亿元。国家急需加强的产业,如芯片、新能源电池、机器人等更受科创板偏爱。预计后续会有更多科技实力更强、行业地位更高公司加入。

四、申请受理企业将进入后续审核及问询环节,目标是6个月内完成从申报到发行上市的全部工作。企业申请被上交所受理仅是迈出发行上市的第一步,后续将进入上交所审核及问询环节。根据相关制度规定,科创板股票发行上市流程包括:申请、受理、审核、上市委员会会议审议、报送证监会、证监会注册、发行上市6个步骤,对其能否成功登陆起到决定性作用。从目前各方政策汇总的信息来看,程序的执行目标是在6个月内完成从申报到发行上市的全部工作。

五、投资建议:两条投资主线,一是参股科创板受理企业的上市公司,其二是获得增量业务收入的龙头券商股有望受益。1)部分现有上市公司通过直接和间接方式,参股科创板受理企业,近期有望获得一定的估值溢价和市场关注度,具体名单参阅图表6;2)科创板开板将为券商投行、经纪、大投资业务带来增量收入,龙头券商有望持续受益。首批提交材料的券商并非全是市场预估的头部券商,但主要以大型券商为主,龙头券商参与机会更多,具有竞争优势,未来改善空间可期。具体标的推荐以行业研究员为准。

海通策略:A股能低波动横盘吗?

核心结论:①上证综指维持3个月以上10%左右振幅很少见,如14年1-7月,16年4-8月,16年12月-17年8月,且均出现结构明显分化。②历史上牛市孕育期市场回撤时吐出涨幅的六成左右,跌幅12-16%,99年519行情回撤时吐出涨幅的五成,跌幅24%。③牛市孕育期进入回撤的诱因如金融监管和美股下跌,较小概率是再涨一波后回撤,催化如中美贸易谈判出现重大进展,阶段性银行攻守兼备。

国君宏观:经济L型 最糟糕时刻已过

预期调整:五大理由促使我们上修全年GDP增速预测至6.4%:

1、信贷:央行支持力度大,总量回升、融资成本下行;信贷需求改善;后续预计结构上对普惠金融推力将继续增强。

2、地产:地产融资环境好转,一、二线需求回暖,预计地产投资全年将达中等增速6-7%,上半年更高些,好于我们之前预期。

3、财政:专项债加大发行力度,项目资本金要求可能下调,城投债融资也在放松,国开行和专项债对接基建可期,我们对年中12%基建投资增速预测更加有信心。

4、消费:随着个人所得税、增值税的减税以及悲观情绪修复,消费者信心指数回升,预计在下半年,叠加18年汽车消费的低基数,整体增速有望回升。

5、金融:股市成交与金融业增加值有显著正相关关系,随着投资者情绪修复,股票交易回暖也将提振GDP增速。

节奏上,四季度均调整为6.4%:一季度经济无坑,二季度基建发力,三季度动能切换,四季度消费成主力。

风险点:(1)全球经济动能放缓可能对出口增速带来持续负面影响;(2)增值税4月落地,可能影响3月工业增加值。

国内经济:下游需求边际改善,中游复工较好:

1、下游:房地产销售增速明显回升;土地供应回暖,成交放缓;汽车消费疲软但趋弱程度收窄,塔吊利用率不弱。

2、中游:发电耗煤增速回升;环保趋严下高炉开工率回落,螺纹钢价格回升;动力煤价格回升,水泥价格回落但降幅收窄。

3、上游:原油价格涨幅明显。

4、食品价格:本周蔬菜价格平稳、猪肉价格上涨显著。

5、货币:本周货币市场利率小幅下行,汇率稳定。

大类资产:本周中国等亚太地区股市小幅改善、欧美股指普遍下跌;美债收益率显著下行,美国债券收益曲线倒挂。

国内外政策:国际:美联储预计年内不加息,9月末停止缩表。国内:国开行表示将协助地方政府稳妥处理好债务问题。

华泰策略:A股分子分母两端仍在“纠结期”

近期海外市场的变化对于A股将是短期波动的来源,也是中期估值的支撑;内部股债皆“平”的局面意味着A股分子分母两端都将继续处于“纠结期”。资金开始更加重视性价比,提示关注4月后的产业资本减持压力。短期配置建议关注低估值板块+盈利超预期标的。

广发策略:震荡期如何做配置选择?

● 海外市场主导逻辑切换至企业盈利,扰动A股风险偏好

我们在181007报告《水穷处,侯佳音》领先提出全球流动性紧缩将对股市形成压制,在190106报告《全球risk-on,春季躁动开启》中领先提出全球流动性改善将带来估值修复。而当前鸽声嘹亮美债利率倒挂美股下跌,反映海外股市主导逻辑切换至基本面。我们判断海外市场对A股风险偏好的影响可能转向为负贡献。海外市场更深层次的问题是次贷危机后长期的流动性宽松触发了民粹主义升温,未来海外市场波动率中枢可能趋势性回升。

● A股主逻辑仍是“金融供给侧慢牛”,震荡提供配置机会

基本面是否重要取决于股价对基本面的变化隐含了多少风险补偿。A股VS美股;上证综指2440点的基本面隐含了足够的风险补偿;而美国的基本面对美股越来越重要,因为美股隐含的股权风险溢价偏低。A股在今年一季度形成了自身的“让市场在资源配置中发挥更大作用”下的“金融供给侧慢牛”。VIX跃升、美股下跌而美元上涨的组合通常会引发risk-off,但海外市场即使下跌也并不破坏A股“金融供给侧慢牛”,震荡提供配置机会。

● A股仍由分母端贴现率主导,但分子端企业盈利权重增加

三点因素可能引发A股估值扩张放缓或阶段性小幅收缩:1)监管规范异常市场行为;2)海外市场下跌;3)基本面下行压力较大。前两项因素变化引导A股确立“快涨”转向“慢牛”。临近报告期市场对于企业盈利的关注度上行,A股分子端企业盈利的影响权重也将增加。

● 震荡期配置把握两条主线:政策有支持、业绩有支撑

震荡期配置上寻找估值仍有扩张空间(政策有支持)和具备可持续性(业绩有支撑)的方向:1)政策支持扩张分母端、改善远期分子端预期;2)业绩向好景气上行,消化前期估值为后期估值扩张腾挪空间。科创板迎来首批受理公司,估值体系可参考190321《科技牛的估值:从中观到微观》。

● 慢牛中的震荡期,“去伪存真”配置政策+业绩主线

海外市场由货币政策宽松转向经济增长担忧,但A股贴现率“让市场在资源配置中发挥更大作用”的“金融供给侧慢牛”是主导逻辑,主要逻辑未破坏,核心矛盾未转移,海外股市下跌将对A股造成一定扰动,震荡提供配置机会。慢牛中的震荡期“去伪存真”,寻找估值有继续扩张空间和业绩有支撑的方向:工程机械、重卡、军工、电子(半导体、消费电子)、计算机(软件)。主题投资关注科创板映射(半导体、机器人)、养老服务。

兴证策略:关注主题“四大天王”

2019年以来,1月1日《布局旺春行情》、1月6日《“旺春行情”旺起来》。农历新年开篇之作,2月10日《旺春行情有望超市场预期》、2月17日《旺春行情继续旺》,持续强调海外市场回暖+国内数据空窗+流动性宽松+政策暖风,驱动风险偏好提升,估值修复的“旺春行情”。上证综指从2455点,实现25%以上涨幅。重点推荐大券商、大创新(计算机/通信/电子)为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。

进入3月,《旺春行情旺主题》、《行情分化,关注“龙凤呈祥”》,提示“旺春行情”1)进入数据兑现期,前期获利盘较多,波动较大。2)政策、流动性改善带动估值修复阶段性尾声。3)行情分化,逐步从干拔估值转向业绩基本面。

展望本周,1)美联储议息会议结束,美债收益率下行,市场担忧美国经济下行,海外市场波动加大。2)中美贸易谈判进入关键时间点,信息繁杂、扰动存在。3)1季度经济数据、全年经济走势判断分歧存在,年报、一季报关键期,基本面形势不明朗,估值能否进一步提升存有疑虑。市场进入高波动、大分化阶段,分母(流动性、风险偏好)与分子(企业盈利)比拼期,基本面改善是助推行情能否再进一步的重要因素。

对于基本面选手,可围绕两条主线:其一、“长牛”股机会,主要集中于“龙凤呈祥”组合。即龙者,“核心资产50”;凤者,“大创新50”。其二、“短牛”股机会。年报、一季报临近,布局业绩超预期个股、细分方向。

编辑:newshoo