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机构看后市:四月牛市渐入佳境 静待月末买点

2019/4/15 8:33:09      大众证券网综合      

核心提示:宽信用持续,蓝筹和成长两个方向都会上涨。首先,利率下降、经济复苏,地产和周期板块成为最占优的方向,而且还兼具估值较低的性价比优势,重点推荐地产、建材、化工、钢铁、家电、轻工板块。

中信建投:信用宽松复苏渐进 四月牛市渐入佳境

2019年4月第2周,在化工板块大幅度上涨,市场接近3300点之后,市场进入了一个短暂的调整期。这主要原因信用持续的宽松带来了基础货币的需求,但央行暂停公开市场操作小幅抬升了无风险利率,引起了利率风险结构的平移。这种短暂的调整就构成了我们提出的牛市第二阶段绝佳的加仓机会。

从股票市场来看,4月市场将渐入佳境。宽信用持续,蓝筹和成长两个方向都会上涨。首先,利率下降、经济复苏,地产和周期板块成为最占优的方向,而且还兼具估值较低的性价比优势,重点推荐地产、建材、化工、钢铁、家电、轻工板块。其次,利率下降,成长股久期大,又得到政策的持续支持,我们推荐电子、通信等重点板块。由于牛市持续和科创板推进,券商板块也是贯穿全年的高弹性品种。

兴证策略:旺春行情有望再进一步 配置关注五朵金花

一季度市场顺利收官,“旺春行情”完美演绎,上证综指实现26%涨幅,以大券商、大创新(计算机/电子/军工/通信)为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。1月1日《布局旺春行情》,强调流动性宽松+政策暖风、国内数据空窗+海外市场回暖,A股迎来“旺春行情”,做多窗口期。农历新年开篇之作,2月10日《旺春行情有望超市场预期》,最早提出市场本轮上涨将超投资者预期。如今上证综指站上3200点,是最佳的注脚。

四月以来,《挑战震荡上沿》,上证突破3200点,基于经济悲观预期修复,重点新增推荐地产链(建材/家装/厨电/家居)、周期景气链(化工农化/煤化,航空,有色铜铝,猪)、汽车等,超额收益明显。

展望本周,1)“旺春行情”驱动力在于分子端基本面预期变化。一季度行情主要驱动力主要在风险偏好提升、无风险利率下行、流动性改善。进入4月份,行情驱动力聚焦于经济基本面、企业盈利预期变化。

2)市场风格注重机构投资者主导,业绩支撑标的。一季度市场风格主要在“炒新”、“炒烂”,干拔估值。而随着旺春行情驱动力转变,市场风格也逐步回归业绩,回归机构投资者依靠研究、业绩,精选个股,与企业一起成长分享红利的阶段。

3)金融、经济数据好于预期,旺春行情有望再进一步。本周公布3月份社融2.86万亿、信贷1.69万亿好于市场预期。验证我们在上周周报《旺春行情蒸蒸日上》强调旺春行情进入基本面驱动的第二阶段。PPI、社融等数据超预期强化基本面预期改善逻辑,旺春行情有望再进一步。①PPI3月份同比0.4%,较1、2月份0.1%有所改善。短期看,此举对全A非金融,特别是中上游周期性行业利润改善有积极推动作用。中期角度,观察量(工业增加值)何时企稳、价(PPI)持续性是企业盈利跟踪的重要锚。

②金融数据超预期主要来自非标、地方专项债、贷款(企业中长期贷款)贡献较大。整体来看,企业中长期贷款多增2000多亿,是过去5个季度以来最大值。而表内票据融资仅978亿,较前期明显下滑。非标同比多增3000多亿。银行风险偏好有所提高,由短期票据转向中长期贷款。企业真实融资需求有所满足,实体信用得到修复,后续主要观察各项经济数据的企稳改善。

行业配置关注“五朵金花”:地产链(建材/家装/厨电/家居)、周期景气链(化工农化/煤化,航空,有色铜铝,猪)、大创新、大券商、汽车。主题“四大天王”(长三角一体化/科创影子主题/国企改革重组/泛在电力物联网)。

中信证券:宏观数据超预期需冷静看待 静待月末买点

社融等数据强化市场博弈周期的动力,短期A股可能脉冲上行,但货币政策再平衡限制市场流动性改善,而外部风险因素的压制也会越来越强。维持前期判断,内热外冷的环境下,4月末才是今年A股第二轮上涨更好的买点。

一方面,国内宏观数据偏热,在市场“温度”较高的环境下,会强化市场对周期提前见底的博弈情绪,从而带来A股短期脉冲式上涨。

另一方面,海外因素偏冷,逐渐积累的外部风险更值得重视,上述风险事件的发酵会持续压制风险偏好,外资流出趋势短期难扭转,而中美股市共振的风险也逐渐提升。

4月是海外扰动因素的上行期,基本面风险出清仍需时间,货币政策再平衡下,流动性对行情制约会变强。我们维持前期判断,A股在4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点,但需要等到下旬之后。

广发策略:继续周期补涨 A股配置宽信用持续受益

我们1.6以来积极看多A股,3.7提出“让市场在资源配置中发挥更大作用”启动“金融供给侧慢牛”。4.3《周期股迎来绝对和相对收益阶段》提示,宽货币向宽信用传导效果初显,市场的核心矛盾也会阶段性转向分子端,经济增长预期改善将使得前期滞涨周期股迎来绝对和相对收益阶段。3月社融向上超预期,信用传导确认见效,盈利二季度见底的预期将会得到加强。

从A股历史上可比的熊转牛初期经验来看,底部右侧+3M至+6M的估值扩张幅度往往小于最初三个月,市场的短期走势转向和盈利状况变化正相关。此外,在底部右侧初期,经历了一轮完整的风格轮动(每种风格起码连续两周跑赢)、前期滞涨的风格补涨之后,市场往往迎来震荡调整。预计周期股短期继续引领市场上涨,未来需要更密切关注4-5月基本面的变化情况。

华泰策略:市场有望迈出纠结期 配置银行股、消费股

3月以来,我们指出A股的估值修复逻辑发生转变:从流动性充裕带来的无风险利率和风险溢价双下行,转为盈利预期改善带来的风险溢价进一步下行。3月经济数据回暖+社融总量超预期且结构改善,企业盈利预期或将进一步改善。另外,近期不可忽视的一大变量是国企混改的预期升温,股市估值回升至历史中枢是国企混改实施的基础,而混改实施又将进一步降低风险溢价、推动估值修复。我们预计市场将延续4月以来偏大盘的风格,行业配置从信贷社融的总量和结构出发关注银行股+消费股,TMT和中游设备的核心资产继续作为中长期战略性配置,主题推荐国企混改和长三角。

国君策略:货币创造超预期 背后是市场信心提升超预期

货币创造超预期,背后是市场信心提升超预期。早在2月27日的北京策略会上,我们黄燕铭所长就言道“人们的信心提升后,未来我们可以看到的现象是,即使货币政策不再放松,社会融资总量也会超预期地增长,这对基建投资有利,所以我们认为消费股的行情在下阶段将转交给周期股”。4月12日公布的金融数据便是很好的印证,市场对于经济恢复的信心大幅提振。面对大幅超预期的货币创造,后市两大问题待研判:1)信用底到来,盈利底什么时候来?2)机会在何处?

信号一:信用底来了,盈利底还会远吗?当期市场一致预期经济将会沿着“政策底-信用底-经济底”的路径演化,而政策底在2018年7月后确认,当前市场关注重点在于宽货币向宽信用的传导,以及进一步向经济动能的传导效果。3月的社融再次大幅超预期让我们确认信用低已经到来。那么,我们接下来的关注点便转向盈利底。从历史比较视角来看,我们将目光锁定在信用周期扩张早期,即已经看到信用底部,而宏观经济改善尚未明晰的阶段,结合《经济超预期,把握市场三个胜负手0409》,我们发现中观改善到盈利的传导需要1-2个季度。再参考国君盈利预测模型(详见《分歧与期待——二季度策略展望》0411),我们认为盈利底的出现大概率在三季度。

信号二:胜负手之二,结构下的进击。我们曾在《论今年市场的三个胜负手0324》中提到,胜负手之一是保证前期投资收益兑现落袋,这是本周市场震荡下行的原因之一。今年的胜负手之二是对后一阶段早周期结构性机会的把握。虽然短期宏观层面尚不能看到数据体现,但中观层面早周期领域的积极变化已经发生。随着市场转向盈利占主导的下半场,机构主流资金逐渐加强发力,资本支出、地产投资和耐用消费品为主导的早周期板块行情有望获得相对收益。不同于上半场资金驱动,主题炒作主导市场,下半场回归基本面超预期。从资产价格为度,虽然消费相对周期的估值位置仍在2003年以来的均值之下,但经历2015供给侧改革之后的周期品今非昔比,如果以2015年以来的均值来看,周期相对于消费的估值性价比正在凸显。

胜负手的第二重切换,周期进击。市场回调主要是前期获利盘丰厚筹码有兑现需求,正如我们一直提及的今年市场的第一个胜负手。而今,第二个胜负手已到来。我们认为,后续市场主线要从资金驱动的热点轮动,向基本面支撑的估值洼地切换,实际上近期市场业绩报告表现突出的板块表现较好,已经初步显示出市场对于盈利重视程度的加强。在此逻辑之下,我们持续推荐周期板块。中观层面早周期领域的积极变化已经发生,稳增长预期叠加低估值因素,周期板块将有明显表现,如建材、钢铁、地产等行业。其次,伴随基本面和业绩悲观预期释放,受益科技创新政策红利、科创板辐射以及社融大幅超预期,市场风险偏好继续修复,泛在电力物联网、5G、智能网联汽车、国企改革等概念板块将迎来表现机会。

安信策略:政策或进入阶段性观察期 风格暂偏蓝筹

我们在上周发布报告《市场逻辑略变,蓝筹暂占上风》倾向于这个阶段市场的逻辑略有变化,从类似14-15经济下行,政策不断加码宽松模式转化为经济可能见底,政策总体维持的模式,而这容易使得市场风格从相对偏成长往价值蓝筹回摆。而在市场微观资金方面,从我们和客户交流情况看,这个阶段的增量资金的重要部分将来自于保险的补仓,前期涨幅有限的价值蓝筹股也将成为重点关注对象。

本周公布的社融数据再次显著超市场预期,进一步强化我们的判断。此外本周,格力推进混改的事件,我们认为具有标杆意义:4月9日,格力电器发布公告进一步说明股权转让事宜,拟通过公开征集受让方的方式协议转让公司15%的股份,通过混改可以帮助格力电器引入具有远见、格局和产业协同能力的战略股东,使得格力电器能进一步完善治理结构和提高市场化程度。

综合考虑目前整体环境,我们预期市场短期仍会惯性上冲,但由于经济在短期反弹之后中期走势并不明朗,货币政策的宽松预期则可能阶段性受限,此后大概率会在新的平台维持震荡格局。综合考虑一季报、经济金融数据及预期、市场此前表现,增量资金,我们认为在当前环境下,前期涨幅较小的价值蓝筹股会有一轮补涨行情,这可能会造成指数上涨,但多数个股赚钱效应有限的局面。总的来说,行业上重点关注周期品、地产、银行等。主题上重点关注国企改革、一带一路、上海自贸区、长三角一体等。

(编辑:newshoo)
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