随着外资在中国资本市场扮演的角色越来越重要，熟悉外资打法也是必不可少的一项功课。在最新的研报中就公开了自己检测A股市场情绪的九大指标。

“长期以来，我们一直强调，理解情绪作为A股市场动态的一个关键组成部分的重要性。”在报告中给出了两个理由。首先，情绪往往决定散户投资者的投资行为，他们构成了A股日交易量的80%以上。其次，对冲工具缺乏深度，尤其是在做空方面，可能引发非常拥挤的单边，无论是上涨还是下跌。这可能会加剧市场情绪和“羊群效应”。

所以大摩用九个指标追踪A股市市场情绪，跟踪指标包括融资融券额度、新增投资者数量、以人民币计算的A股成交量、以人民币结算的创业板交易量、北向资金增长率、股指期货成交量增长率、RSI-30D(30天内基于沪深300的相对强度指数)、涨停股数量和卖方给出的收益修正。

注意所有数据都是从2014年开始，因为以前很多影响股市的因素都没得到充分展示，比如陆港股通也是从2014年11月才开始。另外这九项指标分值范围都是从0%-100%。

2015年波澜壮阔的大牛市基本让所有指标达到峰值。两融余额当时最高100%，现在截止4月底为60%，中等偏上位置。

新增投资者也在2015年跑步进场，现在数据指标为30%附近，明显大部分投资者还未进场。

以人民币结算的A股成交量在2015年也达到峰值，19年初成交量萎缩到低于10%，经历了这一轮快涨之后现在30%以下。

创业板成交量在2015、2016曾两次达到过或接近峰值，今年2月份以来的暴涨再次净创业板成交额推到90%以上，4月底回落到40%附近。

股指期货成交量同样在2015年达到峰值，今年初也曾攀升到85%以上，4月底回落到40%附近。

北向资金增长率是唯二一项没有在2015年达到顶峰的指标，峰值出现在2016年底，今年初也有过一次攀升，4月底回落至50%附近。

RSI-30D目前相对高位，在70%以上。

两市涨停股数量是目前所有指标中最低，小于10%，这一指标在2015年也曾达到峰值。

收益修正指标是另一个没有在2015年攀上峰值的指标，18年初最高，19年初最低，目前处于40%以下。

大摩用这九个指标构建了中国A股市场情绪指数(Components of Morgan Stanley China A-share Sentiment Indicator，简称MSASI)，共有两个版本，MSASI(Simple)和MSASI(Weighted)。

MSASI(Simple)是基于九个指标的数学平均值，MSASI(Weighted)是分配给九个指标不同权重。大摩认为，加权后的MSASI，即MSASI(Weighted)将更适合用来对比。

融资融券额度占比20%，新增投资者数量、以人民币计算的A股成交量、以人民币结算的创业板交易量权重分别为15%，北向资金增长率占比11%、股指期货成交量增长率、RSI-30D(30天内基于沪深300的相对强度指数)、涨停股数量和卖方给出的收益修正分别占比6%。

根据MSASI指数的分析，大摩认为市场情绪警报信号出现在80%左右，即MSASI指数超过80%时，市场过热。这主要来自2014-2015年的市场周期经验——当时，70%-80%的市场出现过热迹象，IPO加速，利润率杠杆余额增长接近指数。

当MSASI指数低于50%，通常表明市场情绪状况相对稳定。例如，在2016年1月至2018年1月的缓慢上涨期间，MSASI的涨幅很少超过50%，尽管同期沪深300的回报率为45%。对交易量、新投资者注册和其他指标的进一步审查表明，在此期间，投资者活动确实没有出现重大回升。

“我们的目标是在相对的维度上提供历史与变化之间更平衡的观点，即，与A股过去的历史相比，市场情绪状况正在发生怎样的变化。”大摩称。

目前MSASI指数的加权读数为51%，而2015年周期峰值为100%。所以现在的A股市场相对稳定，既没有严重兴奋，但也不如209年初时遍地黄金。