百傲化学主要从事异噻唑啉酮类工业杀菌剂的研发、生产和销售，公司主要产品为异噻唑啉酮衍生物原药剂及其复配产品，公司的异噻唑啉酮类工业杀菌剂产能和产量在亚洲位居首位，是A股市场上工业杀菌剂领域唯一一家上市公司。

工业杀菌剂市场前景广阔

在工业领域使用的杀菌、抑菌、防腐、防霉、除藻剂通常简称工业杀菌剂，用于杀灭和抑制微生物生长。根据中国报告网统计数据，2017年全球工业杀菌剂产量约为145万吨，市场规模达到了59亿美元左右。从市场区域分布来看，目前对工业杀菌剂消费量最大的是欧美等发达国家。我国已经超过西欧成为全球第二大市场，但随着我国工业技术水平的不断提高及对安全环保的重视，对工业杀菌剂的市场需求潜力仍然很大。我国工业杀菌剂市场规模2017年达到了111亿元，同比增长11%，行业增速远高于全球平均增速，目前是全球工业杀菌剂市场增长最快的国家。

工业杀菌剂应用范围广泛，用量较大的几个行业有工业水处理、原油开采、造纸、日化、涂料等行业，其中工业水处理的杀菌剂用量最大，占工业杀菌剂总消耗量的42%。2017年我国工业废水处理量达到500亿吨，同比增长8.7%，并呈现逐年上升的趋势。随着环保税法的实施，企业有较强的动力加大环保投入来减少环境税缴纳，这对其上游的水处理化学品有较强的需求拉动作用。

公司处于最好的发展时期

公司的异噻唑啉酮杀菌剂在国际上的竞争对手主要是陶氏和索尔化学。由于生产成本的因素，这些国际巨头正逐渐减少原药生产，开始向中国等原药生产厂商代购，将业务转为制剂配方研发和提供技术服务，这也为国内原药生产厂商提供了机遇。

国内异噻唑啉酮类产品生产企业较多，但大多数产能不足千吨，产能较大的西安恒盛诺德化学和潍坊天赐新材料规模仅在千吨级别，并且产品种类相对单一;公司募投项目建成后异噻唑啉酮类产品规模达到35000吨，具有较大的成本优势。工业杀菌剂需求预计未来将维持7%左右的增速，海外巨头持续削减原药产能，国内小企业不断退出，公司处于最好的发展时期。

募投项目投产打破产能瓶颈

近年来公司产能基本满产，2018年杀菌剂产品综合产能利用率已达到98.13%，在现有产能已充分利用的情况下，整体供不应求的局面依然没有改变，产能不足问题在募投项目投产前一直是公司更快速发展的主要瓶颈。

2018年底募投项目“年产7500吨CIT/MIT、500吨OIT、2000吨BIT系列产品建设项目”建成，OIT已于2018年中期投产，CIT/MIT、BIT于2019年4月正式投产，公司异噻唑啉酮类原药剂的总产能达到3万吨。公司产品质量稳定，性价比优势明显，项目投产后依靠自行登记和朗盛等大客户不断开拓市场，预计将在较短时间内有效消化新增产能。

前不久盐城响水园区发生重大安全事故，该地区产能均受到较大程度影响，目前响水、滨海和大丰园区均已停产整顿。联化科技1.5万吨(环评获批产能)邻氯苯腈产能位于响水化工园区，江苏长海5000吨产能位于滨海化工园区，因此国内约2/3的产能均已停产，造成邻氯苯腈供应严重缺少。目前邻氯苯腈价格已经从3万/吨上涨至8万/吨，产品价格涨幅巨大，并且短期内没有新产能进入。

百傲化学邻氯苯腈现有3000吨产能，新增7000吨有望于2019年5月投产。按照1万吨产能测算，若产品价格上涨1万元/吨，年化增厚业绩约7000万，业绩弹性巨大。

公司业绩进入快速增长期

国盛证券表示，公司是工业杀菌剂行业内细分领域的龙头企业，市占率高。近期由于竞争对手产能退出，导致公司F腈等产品价格大幅上涨，公司盈利能力大幅提升，而公司募投项目包括7000吨F腈以及BIT等项目，受益于产品涨价带来的盈利提升，快速填补竞争对手的市场空间。预计公司2019-2021年归母净利润为3.29亿元、6.19亿元和7.63亿元，分别同比增长126.7%、88.0%、23.3%，对应EPS分别为1.76元、3.31元和4.09元。结合相对估值，给予目标价40.5元，对应2019年23倍PE估值，首次覆盖，给予“买入”评级。

天风证券表示，公司是国内工业杀菌剂龙头，行业地位稳固优势明显。随着公司募投项目CIT/MIT、邻氯苯腈和BIT等产品产能释放，叠加行业供给收缩带来的产品价格上涨，公司业绩有望大幅增长。预计公司2019-2021年归母净利润为3.99亿元、4.53亿元和3.85亿元，给予公司目标价33.44元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

安信证券表示，2019年初公司将迎来投产高峰，预计新增CIT/MIT、OIT、F腈、BIT产能将带动业绩进入快速增长期。预计公司2019年-2021年净利润分别为2.4亿元、3.2亿元和3.7亿元，维持买入-A评级，6个月目标价33元。

记者 刘希玮