近期，A股市场遭遇了一波深度调整。5月份以来，北上资金表现以净流出为主，仅有个别交易日为净流入。据统计，北向资金5月合计净流出超过500亿元。

5月28日，A股迎来MSCI年内首次扩容落地。截至28日收盘，北向资金尾盘出现大幅涌入，净流入74.91亿元。业内预测，北上资金有望继续“返场”加持。

消息面上扑朔迷离。A股这几个月来到底经历了什么?下半年市场的走势如何?下一波行情何时到来?投资者应该提前布局哪些方向?来看六大券商最新解读——

来源：东方财富网

国泰君安：盈利底预计在三季度确认，市场动能切换为投资者布局创造机会。

作为短期重要的边际资金力量，外资流出传达了三个信号，其一，外资虽然久期偏长，但对风险的敏感度较高;其二，海外资机构短期对中美贸易谈判短期不乐观;其三，外资也在调结构，从长期确定性(家电、白酒消费)向短期确定性(猪、银行)调整。

盈利底预计将在三季度得到确认。整体看，当期市场处于动能切换中继，建议防范通胀风险，猪、水果等物价大幅上涨，CPI同比将会一直处于高位，叠加中美贸易关税导致的输入性通胀隐忧，通胀风险仍然较大。

市场动能切换的中继阶段，为投资者布局创造了机会，配置上关注三条主线：第一，市场波动加大，滞涨且基本面向好的银行、非银(保险)仍是基于防御的良好选择。第二，把握高景气与盈利稳定性，商贸零售、旅游、养殖、食品饮料等行业，看好涨价逻辑下的猪、鸡、白糖等细分领域;第三，看好创新和改革红利主题，上海自贸港、燃料电池等。

山西证券：耐心等待，当前仍未到加仓抄底阶段。

中美关系持续紧绷，虽然已纳入预期，但长期来看仍旧压低估值。保经济、保就业政策将会出台，基建、地产仍然是主要的兜底方向。从当前资产负债率情况，以及官方表态来看，政府加杠杆稳经济的概率较高。未来，一些激进经营、资本充足率较低以及不良资产高企的金融机构会陆续出清，这也是金融供给侧结构性改革的重大组成部分。

短期看，市场的恐慌现象已经显著改善，但市场热度明显降低，由于后期仍具备较强不确定性，市场整体仍将维持弱势的格局，当前仍未到加仓抄底的阶段。

策略上仍需谨慎，控制仓位，底仓配置基本面扎实、政策优待、更具业绩改善确定性、具备对冲风险因子的板块(石油石化、化工、农林牧渔、必选消费蓝筹等)。高风险偏好投资者也可考虑小仓位、左侧介入中小盘科技创新领域内(芯片、5G、信息安全、云计算等)高弹性品种的超跌反弹行情。

申万宏源：2019 年“前高后低”，反弹结构“消费搭台，成长唱戏”。

在海外环境仍有较强不确定性的情况下，短期性价比出清是重新乐观的基本前提，政策对冲预期的明确可能成为后续超跌反弹的触发因素。中期乐观的条件是，海外环境未继续恶化+经济基本面自证韧性，确认这样的预期需要时间。对2019年的判断是“前高后低”，需求侧继续回落，供给侧支撑钝化，上市公司毛利率继续回落是大概率事件，真正的“业绩底”可能需要等到 2020年。

单纯基于主题轮动和超跌修复的反弹力度有限，核心资产的参与是反弹有效开展的基础。反弹结构“消费搭台，成长唱戏”的格局未变，消费把握当下，关注白酒、农林牧渔、纺织服装和商贸零售，政策对冲角度关注家电和汽车;5G、新能源和半导体可逢低布局龙头，但板块整体反攻时机未到。

广发策略：A股处于慢牛中的震荡调整期，关注软件、半导体行业。

近三周，A股行业和个股轮动快速，缺乏明显的赚钱效应，反映市场投资者的持股信心不强，观望情绪浓厚。A股仍处于慢牛中的震荡调整期，当前环境下风险偏好继续下行的空间有限。

当前调整幅度、时长及成交额符合牛市首轮调整的历史规律，但与历史不同的是更为复杂的外围环境，对于资产价格已计入多少风险的不确定是持观望态度的主因。

A股应对外部风险的能力增强，配置借鉴2018年行业轮动线。2018年A股行业轮动存在以下特征：胶着期，与摩擦相关性强的行业相对大盘加速下跌。事态缓和或本轮冲击消化后，该类行业相对收益快速反弹并企稳。间接受益的行业则能获取较为可观的相对收益。

当前A股市场的主要矛盾仍在国内，应利用海外次要矛盾的扰动调整配置主要矛盾的方向——金融供给侧改革。建议关注：中国优势且高景气趋势延续的消费品(食品饮料、休闲服务);新经济“宽信用”受益，科创带起风险偏好的成长科技(计算机、半导体);主题投资关注上海自贸区、国企改革。

招商策略：最坏预期冲击过后，A股有望重拾上行趋势。

目前，市场面临三重不确定性，美国将华为纳入实体名单，本质上是在全球技术浪潮开启前对价值链地位竞争对手的无理打压。美国对华进口商品关税的提升，全球经济陷入巨大不确定性。国内货币政策在通胀压力、汇率压力、结构性去杠杆压力下，存在不确定性。三重不确定性凸显了资本市场稳定的重要性。

受人民币贬值以及市场对经济增长的担忧，北上资金延续大规模流出。考虑到5月28日收盘后，MSCI扩容计划第一步正式实施，被动跟踪资金的配置使得外资流出状况有望得到边际改善，不过大规模的流入或有待时日。

从2020年以5G的大规模商用为起点，全球将会迎来一轮新的技术浪潮——智能革命。5G的大规模商用使得数据大规模传输、低延时和广域连接成为可能，现有的电子信息工业将会发生巨大变化。5G+云+人工智能将会改变手机和PC产业;5G+人工智能+物联网将会改变汽车产业;5G+机器人+人工智能+工业互联网将会改变工业制造。

天风证券：配置策略以防御为主，建议抄底弱周期白马龙头。

经济预期的波动远大于经济本身，在经济和盈利扁平化的阶段中，市场核心矛盾在贸易战和流动性之间切换。市场会不会再次中枢大幅下台阶，可能取决于外围因素，比如美股会不会出现类似去年10月之后的暴跌。

基本面方面，截至5月24日，5月发电耗煤同比下降 17.3%，预示5月PMI可能再次回到荣枯线之下，且回落幅度较大。即使不考虑贸易战，一季度经济数据的全面超预期并不是拐点，第二季度大概率开始二次探底。

配置策略建议以防御为主，关注自主可控的阿尔法机会。如果市场出现类似去年10月之后国内蓝筹跟随美股暴跌的情况，从长期的配置思路出发，建议结构上逐步抄底弱周期的白马龙头。