正如市场预期，北京时间今日凌晨，美联储在7月议息会议上，决定降息25个基点，使基准利率降至2~2.25%，这也是美联储2008年12月最后一次降息后时隔十年后首次再度降息。

与此同时，美联储还决定将一般和超额准备金利率从2.35%下调至2.10%，并将于8月1日提前结束原计划两个月后完成的缩表。

降息周期开启?

美联储宣布降息后，美股盘中短线大跌，截至收盘，道指跌1.23%，纳指跌1.19%，标普500指数跌1.09%。其中，道琼斯指数盘中一度下跌超500点。

美元指数大涨，创两年新高，与其对应的黄金价格快速杀跌，跌幅达1%。

目前，市场关注的焦点是美联储此次降息是预防式降息，还是降息周期的开启，如果开启降息周期，那么就代表着美国对其经济走弱的确认。

对此，美联储主席鲍威尔表示，此次降息有保险和风险管理的考量。美国经济前景依然良好，没有理由认为美国经济的扩张无法持续，经济发展依然是均衡的，此次降息的三大理由是：应对全球经济增长疲软带来的下行风险、贸易问题带来的不确定性以及支持通胀回升，采取更加宽松的政策是合适的。

鲍威尔表示现在不是漫长降息周期的开始，但降息也不会只有一次。鲍威尔认为目前其实是周期当中的一个政策调整，不意味着开启了新一轮的漫长宽松，但同时他也不认为降息只有一次，有可能会再降息。不过他也提到，不要认为不会再加息，时机合适的时候会大胆运用所有的工具。此番表态暗示联储仍是依据数据做出政策决定，其言论不及市场预期的鸽派，推动美元会后走强。

莫尼塔研究认为，很难否认这是一个宽松周期的开始，主要原因有以下两点：(1)金融市场。本次降息的主要原因，可能更多的在于金融市场的因素，如果美联储不降息，美股势必会有一波大的调整，美联储在一定程度上被金融市场所“要挟”了。但是金融市场的胃口是会越来越大的，美联储为了维护市场稳定只能再次被迫降息;(2)企业债务。根据此前对美国企业债务问题的研究，目前美国非金融企业杠杆率已经达到了历史上的最高点，超出了2000年与2007年。从时间上看，2020年下半年开始，美国企业债务的偿还风险就将逐步暴露出来。在这种情况下，美联储不大可能再度收紧货币政策，而是只能进一步宽松来应对可能的债务问题。

中金公司则认为，美联储降息，并不就此预期方向上的彻底扭转，主要是考虑到：一方面，此次并没有那么鸽派的前瞻指引，并不就意味着宽松路径的改变;另一方面，从1998年预防式降息的案例来看，如果作为预防式降息防范内部经济衰退和外部不确定性风险的话，可能本来未必一定需要持续和长期的降息周期，1998年9月开启降息后，三个月之内连降三次，但1999年6月就再度开启加息周期了。退一步而言，如果真是开启一波长周期的降息周期且降息幅度较大的话，这可能隐含着基本面面临更大的问题，这反而对于风险资产而言未必是个好事。

对市场有何影响?

由于此次25个基点的降息此前已经有了较长时间铺垫，已经基本被资产价格和市场所充分消化，因此，美股市场的走势需要等待下一个催化剂来提供新的支撑和动力(即对未来降息路径更为明确的指引)。

从长期来看，中金公司表示，美联储十年后首度降息、叠加欧央行较为明确的9月降息暗示(当前预期9月份降息概率为80%)，意味着全球整体重回宽松。对市场影响可能有以下几个方面：

1)期限利差可能会再度走阔，体现为短端跟随货币政策下降更快;

2)实际利率下行或处于低位，尽管名义利率因为预期和通胀的因素未必非常明显;

3)负利率债券规模可能维持高位，这对部分金融机构的盈利能力压力，例如此前市场较为关注的德银;

4)对利率下行敏感的行业可能会有积极反应，例如房地产，实际上得益于房贷利率的快速下行，近期美国的房贷申请数已经明显攀升，房地产市场也出现一定边际改善迹象;

5)全球流动性和金融条件整体处于宽松状态，对于缓解此前承压的新兴市场有积极作用，例如“双赤字”国家;但中期而言新兴市场能否出现持续和明显的资金回流可能更大程度上取决于其基本面的修复程度特别是与美国基本面的“剪刀差”。

基于此逻辑，中金公司建议投资者围绕实际利率下行这一配置主线，尽管短期存在因预期变化而波动的可能性。实际利率下行是增长下行和政策宽松这一组合的落脚点，也是资产配置的出发点。在这一环境下，除利率债外，其他受益于利率回落的资产(如REITs、高股息率、黄金)的吸引力都将提升。

莫尼塔认为，预期落地后，美股短期内存在一定的回调风险，但由于美联储的政策关注，美股年内不会存在很大的系统性风险。如果美联储年内降息2-3次，那债市仍然存在机会。

六大券商解读：国内宽松空间不大

海通证券姜超：美国如期降息 国内进一步宽松空间不大

海通证券姜超团队研报称，美国如期降息，提前结束缩表，美联储重新开启降息，且年内仍有进一步降息预期，有利于人民币汇率企稳。但国内货币政策主要还是依据国内情况而定，当前我国货币市场资金利率处在利率走廊下限附近，仍将维持合理充裕，但进一步宽松的空间不大，未来货币政策的重点非直接降息，而是通过“利率并轨”疏通货币政策传导、引导银行贷款报价利率更加市场化、达到降低实体融资成本的目的。

中信证券明明：偏鹰信号是暂时的 美联储将在年内继续降息

中信证券明明团队点评称，本次美联储降息符合预期，但传出了一些偏鹰的信号，包括鲍威尔认为本次降息为经济周期的中期调整、有两位票委投出了反对票等，这些信号主要是为了缓和市场的担心。这些偏鹰信号是暂时的，原因在于美联储避免过于激进以避免造成过大担忧，但跟随市场调整政策、美国总统的压力、不确定性的程度都将使得美联储在年内继续降息。对国内债市而言，明明团队认为美联储的如期降息给国内货币政策提供了调整空间，而且美联储强调的不确定性实际上是全球都要面对的。

天风宏观宋雪涛：降息幅度不够刺激

2季度美国GDP增速初值2.1%略高于预期(私人消费和政府支出表现较好，投资和出口趋弱)，可能性较大的情形是美联储预防性降息25bp，符合市场平均预期，但不够刺激。所以利好落地后，风险资产和避险资产(股票、美债、黄金)可能短线回落，注意力回到正在走弱的基本面上。由于中美经济周期相对独立，只要不出现美国经济迅速进入衰退拖累中国经济的预期，对中国市场来说降息还是偏利多(宽松流动性预期)。

国金证券边泉水：中国央行短期料不会跟随降息

首先，美国国债收益率相对变化不大。市场当前已经定价了年内最为乐观的美联储降息幅度，在通胀没有发生明显变化的前提下，美债收益率年内可能不会再创新低。其次，美股下行风险上升。分母端对美股价格的支撑边际上难以更好(甚至小幅转向负面)，但分子端企业盈利仍存在向下压力，这令美股下行风险上升。第三，美元指数高位震荡。短期看，美欧利差上行概率上升;中期看，美欧名义GDP增速同时存在向下压力，但差值有可能收窄。美元指数短期可能强势，但中期存下行压力。第四，中国央行短期料不会跟随降息。美联储“预防性降息”对中国的货币溢出效应不高，当前中国经济下行压力虽然有所上升，但“维稳”压力并不大，通缩风险(综合PPI和CPI的物价下行压力)也尚未显性化，房价等资产价格的约束也依然较高，跟随美联储降息的必要性不大。

华泰证券李超：行为更鸽派 言论更鹰派

美联储当前是行为更鸽派，言论更鹰派。行为和言论哪个对于未来的利率走势判断更具借鉴意义?我们认为，重点应该放在美联储的鸽派行为。此次降息将大概率开启美联储连续降息的窗口，预计今年美联储可能共有2-3次的预防式降息，明年降息的步伐也会继续。相比利率调整的货币政策操作，美联储更重视资产负债表的健康，正是扩表带动美国走出次贷危机。因此当美国经济出现疲态，通过降息修复经济动能，可以对冲一定的负面影响，减轻未来的扩表压力。7月24日，格林斯潘接受采访时表示：“我很清楚地记得有好几次我们降低利率并不是因为我们认为这很可能是必要的，而是因为一个可能事件发生的后果。这件事果真发生的话，后果会非常大。”此次降息也是如此，不是因为经济出现明显下行，而是为了防患于未然。

招商证券：暂未展现出更强的宽松意愿

美联储仍未向市场明确开启降息周期，本次议息会传达出的信息不如市场期待的鸽派。此次降息的定位是预防式降息，低通胀环境、金融市场对于流动性宽松的预期也构成了美联储采取较为宽松政策的大背景。不过此次降息不等同于降息周期的开始，主要原因在于一、二季度美国GDP同比增长2.7%、2.3%，美国经济基本面、劳动力市场表现仍相对强劲，而鲍威尔讲话中表示，目前的降息并非必然是宽松周期的开始，但可能会再次降息，体现出美联储未来的政策框架中经济基本面和低通胀等风险因素并重，暂未展现出更强的宽松意愿。