北上配置资金流入叠加宽松预期，三季度A股出现普涨行情，尤其是5G产业链为代表的成长板块表现抢眼。目前已进入2019年最后一个季度，市场将走向何方，是继续震荡，还是行情向上?近期，多券商发布4季度投资策略，有的券商认为国际市场环境复杂，可能会对A股形成冲击，因此震荡继续，也有券商看好四季度的向上的发力空间。

国盛证券：外围扰动冲击A股

国盛证券分析师认为，三季度经济再下台阶。但四季度，经济继续大幅回落的概率小，大概率呈现韧性：首先消费数据有望企稳回暖;其次，投资数据基本稳定;第三，出口的压力也有望随中美贸易摩擦缓和而减轻;第四，生产端同样出现改善。

与此同时，通胀也在超预期。叠加四季度经济或短期企稳，对货币政策预期可能形成扰动。当前货币信用状况仍在改善，逆周期调节确在持续发力，尽管中长期货币宽松方向明确，但不排除四季度某个阶段通胀叠加短期经济企稳对货币政策预期形成扰动。

国盛证券分析师认为：四季度也需关注来自海外的不确定性。首先，美股仍面临经济和盈利带动的下行风险，若后续美股在经济和盈利拖累下出现明显调整，则可能对A股市场形成冲击。其次，中美贸易谈判、英国脱欧等事件进展仍可能扰动短期风险偏好。

在投资策略方面，国盛证券分析师建议重视三季报业绩主线，长期坚守核心资产统一战线，关注风电、光伏、半导体、汽车等板块。

东兴证券：把握高弹性板块细分赛道

对东兴证券的分析师来说，四季度A股市场确定性与不确定性共存。首先：流动性宽松的大方向较为确定，但具体宽松时点不确定。当前正处于利率下行周期的后半程，但央行此次并未像以往一样进行降息。一方面是本轮中央管控房地产的决心相较历次更为坚定;另一方面是当前整体经济形势与前两轮相比还未大幅恶化，4季度货币政策是否会再次宽松则为不确定事件。

其次中美贸易摩擦，仍旧是确定性与不确定性并存，“预期内的预期外”和“超框架”事件发生的可能性仍存，但是目前比较确定的是，美国遏制中国核心技术领域发展、打击中国科技成长的核心目的一直未变，贸易局势持续恶化对A股估值的压制作用不变，但市场对框架内贸易战变故在逐渐“脱敏”，因此贸易战长期预期下，高弹性科技板块的投资逻辑正由短期向长期转变。

另外，四季度政策发力的时点和力度并不确定，但方向上是确定的：主要是促消费、加快地方政府专项债券发行使用、财税改革及资本市场的持续深入改革。贸易战阶段性缓和配合后续可能发生的A股继续深化改革举措和逆周期调节措施，四季度A股市场的内外环境总体将得到提升。

东兴证券分析师建议：四季度投资注重把握不确定性中的确定性，把握高弹性板块的细分赛道，兼具高beta和国产替代逻辑的科技行业持续性受益。另外，有提价能力的消费品为确定性较强的板块，建议配置高端白酒、医药生物、猪周期产业链，此外，接近年末，政策、经济四平八稳，低估值的银行地产有望阶段性获益。

太平洋证券：先抑后扬 重回盈利

太平洋证券的分析师认为，四季度前半程市场仍有调整压力。

不过，其对这样的调整并不悲观，其认为在季初下跌后，经济趋弱的环境下，新一轮托底政策值得期待，历史经验显示四季度库存周期和盈利大概率双双触底，叠加11月后期仍有北上配置资金重新入场，市场将重新回暖。风格上盈利逐渐趋稳利好赢利占优的龙头公司，减持压力下成长风格仍难切换。

在行业配置方面，其建议围绕成长、金融、贵金属，关注逆周期的基建四个方面进行配置。

1)成长：“泛5G”相关的半导体、PCB、云计算等行业龙头：高景气度的行业具备超额收益，明年5G大规模商用。估值底部的品种中推荐关注新能源汽车、游戏。

2)金融：银行、地产板块具备绝对估值低和高股息的特征，机构配置仓位处于历史底部，货币托底式宽松等政策将触发估值修复;券商：外部压力下国内改革和开放力度加快。

3)贵金属：金价短期回调不改全球负收益资产迅速膨胀的局面，金价长期上升空间明确。

4)关注基建：外部不确定性升温，专项债提前发行提上日程，基建对冲回升，建筑产业链迎来估值修复。

东方证券：看好四季度向上行情

东方证券的分析师对四季度的行情颇为乐观，继续看好A股四季度行情向上。其分析主要基于以下原因：一、基本面有支撑的确定性更强：随着三季报预告以及宏观数据披露，A股非金融板块三季度业绩有望触底回升的确定性逐步增强，维持2019年全年A股10%归母净利润增速的判断。

目前，整体A股估值依然具备很高的性价比，多数行业的估值优势愈发凸显，提供估值安全垫。按照中信一级行业分类，在EPS没有发生下滑的前提下，和年初相比，估值提升幅度在20%以上的行业主要集中在科技和消费;而市值占比高达45%以上的行业，2019年全年估值提升幅度不足25%，这些行业主要集中在金融地产、周期制造、交运电力板块。另外，在政策方面，其认为四季度依然存在发力空间，而这有望进一步提升市场风险偏好。

配置方面，东方证券分析师建议继续重视金融(保险和银行)、科技、可选消费(家电和汽车)的配置方向，风格上依然以龙头为主，大消费中长期看好：具体来看，(1)估值便宜、ROE稳定、业绩增速平稳的大金融板块四季度依然存在估值修复的机会;(2)科技板块(电子、计算机、通信、军工)龙头股基本面和政策向上趋势逐步明确;(3)顺周期的可选消费板块基本面(主要以家电和汽车为主)，有望在四季度获得一定的弹性。(4)必选消费和医药板块，由于其龙头股ROE长期稳定在20%左右，因此中长期看好，短期来看估值可能需要时间消化和调整。记者 王君