国家油气增储上产政策推动，预计中海油未来7年资本开支复合增速10%以上，大幅提升旗下油服、工程公司业绩复苏确定性。

行业全面恢复仍需时日

中海油服、海油工程、海油发展是中海油集团旗下分别聚焦于海洋油气勘探、开发、生产的上市公司。过去6年三家公司来自中海油收入平均占比在50%-70%，中海油上游勘探开发资本开支流向三家公司比例分别为23%、14%、21%。

为保障国内能源安全，我国提出油气增储上产政策。中海油规划到2025年油气探明储量翻番，其过去10年油气新增储量单位成本73.2元/桶，据此测算其未来7年资本开支复合增速10%以上。2019年海洋钻井平台初步复苏，但使用率仍在60%低位，历史上使用率在90%以上时行业日费率维持高位，当前上游资源公司工程需求增速约10%，预计行业利润率全面恢复仍需3年左右。

海油发展平稳增长

油服工程公司工作需求量沿产业链传导，产业链前端物探勘察板块拐点领先钻井工程、海油工程项目新签订单等1-2年左右。

上半年产业链前端的中海油服业绩率先复苏，物探、钻井板块盈利转正，油技板块大幅增长。海油工程上半年业绩受沙特项目短期拖累，但在手订单250亿元已经重回上轮周期高位，预计2020年将初步释放业绩。海油发展聚焦生产环节，服务需求波动显著低于前两者，预计保持平稳增长。

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油服工程行业持续复苏，中海油服、海油工程未来业绩增长空间较大。 中信证券