近期，AirPodsPro第三代TWS耳机发布，性能大幅升级：支持主动降噪、通透模式、可选耳塞入耳舒适度提升、音质提升、配置IPX4级别的抗汗防水溅。苹果Airpods的热销彻底引爆TWS耳机市场，并引领整个声学产业链新一轮的成长机遇。全球TWS耳机的年产值在1500亿以上，耳机无线化趋势推动TWS耳机产业链成为未来几年内成长性最好的赛道之一。

业内人士表示，TWS产业链下游蛋糕最大，零部件成长机遇凸显，行业景气度从2019年以来进入上行，未来行业增长空间大。随着未来TWS续航、音质、降噪、防水等性能进一步提升，未来有望继续渗透成为手机外另一标配，苹果和安卓相关TWS供应链有望受益。

事件驱动 AirPodsPro第三代TWS耳机发布

近期，AirPodsPro第三代TWS耳机发布，性能大幅升级：支持主动降噪、通透模式、可选耳塞入耳舒适度提升、音质提升、配置IPX4级别的抗汗防水溅。

TWS，即TrueWirelessStereo的缩写，真正无线立体声。自苹果2016年推出第一代Airpods后，快速成长为最受欢迎的苹果产品之一，根据Counterpoint的数据显示，在2018年第四季度中，AirPods的出货量占到了市场的60%，达1250万副，2018年全年总出货量达到3500万副，排在第二位至第五位的品牌分别为索尼、三星、Bose和Beats(苹果旗下)。Airpods的热销彻底引爆TWS市场，并引领整个声学产业链新一轮的成长机遇。

苹果AirPods在2016年底推出后大受欢迎，日前AirPodsPro的发布有望带动苹果进一步扩大高端市场领先优势。龙头效应带动其他品牌推出TWS耳机促使成本下降市场持续渗透，如华为Freebuds、小米Air系列、三星GalaxyBuds、OPPOO-Free等。

2019年一季度、二季度全球TWS耳机出货量分别增加至1750万副和2700万副，环比大增40%和54%;国内市场方面，二季度TWS耳机出货量环比增长超过一倍，增幅领先全球。Counterpoint将今年出货量预期上调至1.2亿副，增长率超160%，预计2021年全球TWS耳机市场规模达到270亿美金，渗透率有望超过50%。

按照TWS耳机200元的平均单价，以全球每年15亿部智能手机的出货量估算，如果TWS平均渗透率达到50%，则理论上全球TWS耳机的年产值在1500亿以上。在2019年参与调研的消费者中，三分之二的受访者认为，相比于有线产品，无线音频设备可以提供相同甚至更好的音质。据高通调研数据表明，近四分之一的消费者计划在未来12个月内购买真无线耳机。

行业前瞻 产业链迎来新一轮成长机遇

让无线耳机真正的取代有线耳机，关键在于解决：延时、可靠性、音质。

从TWS产业的发展趋势来看，蓝牙5.0的普及带动了低功耗传输能力的大幅提升，蓝牙5.0的高传输带宽可让TWS无线蓝牙耳机的双边通话成为可能。蓝牙采用的2.4GHz无线电频段，并且使用了跳频技术，在传送数据时需要完成 “拆分封包分段传输解包使用”这样系列步骤，所以在工作中会存在延时。

最初的非苹果的TWS耳机分为主耳机和从耳机，由主耳机内的主控芯片来接受并处理前端来的信号，再将另一声道的信号发送给从耳机，工作流程比传统蓝牙耳机更长，而且为了保证左右声音的同步，主耳机和从耳机之间也会有个预定同步时差。所以整个工作流程的延时比较明显。

其原理为数据信号由手机采用2.4GHz蓝牙信号传送到主耳机，然后由主耳耳机将信号同样以2.4GHz蓝牙信号转发到副耳。优点是：使用一套射频电路，PCB电路板体积小;缺点是2.4GHz蓝牙信号容易被人体吸收，导致穿透性差，并且容易受到WiFi及其他蓝牙信号的干扰。

而AirPods从一开始就是双边工作模式，两个耳机内都有主控芯片，同时接收，同时工作，工作流程与传统蓝牙耳机相似。

为了更好地解决延时，高通推出了TWSplus方案，TWS是将一个音频流传输至一个耳塞中，然后再从这个耳塞中继至另一个耳塞，TWS+则是将独立的音频流从手机分别传输到每个耳塞中，即双耳同步传送方案：手机的蓝牙信号直接分两路分别传送到两个耳机，因而能有效避免电波损耗问题。

投资机会 TWS产业链下游蛋糕最大

从产业链的上中下游来看，上游主要是芯片和方案厂商，中游主要各种零部件比如PCB、电池、扬声器、线缆、天线等，下游主要是整机组装或代工厂。从产值划分来看，随着上游芯片厂商加速退出低成本的成熟方案，TWS芯片价格持续下滑，上游TWS芯片行业的利润率有所压缩，但整体市场空间快速扩大。

国信证券认为，TWS对便携以及舒适度的要求更高，由于其内部空间更小，下游的整机组装环节更加复杂，对厂商的要求较高，下游整机组装是TWS产业中产值增长最快的环节。整个TWS市场或成为未来几年内成长性最好的赛道之一。TWS产业链下游蛋糕最大，零部件成长机遇凸显，行业景气度从2019年以来进入上行，未来行业增长空间大。随着行业的爆发成长机遇大，推荐标的

立讯精密、歌尔股份、共达电声、瀛通通讯、圣邦股份、兆易创新。

中泰证券表示， TWS最核心的环节是主芯片，Airpods的优势很大一部分就是建立在强大的W1/H1SOC上。苹果之外，众多主芯片厂商将产品研发放到TWS上，成为TWS产业链最活跃的市场。除了主芯片外，还有存储、MCU、LDO、PCB等元器件环节，以及OEM/ODM组装环节，各个环节基本都有国内厂商参与，TWS对于国产厂商而言是难得的发展机遇。

天风证券则指出，随着未来TWS性能进一步提升，未来有望继续渗透成为手机外另一标配，苹果和安卓相关TWS供应链有望受益。其中，苹果TWS产业链个股为立讯精密、歌尔股份、环旭电子、鹏鼎控股、领益智造、欣旺达、兆易创新;安卓TWS产业链个股为共达电声、瀛通通讯。建议关注安卓系供应商漫步者、佳禾智能。