祥生医疗:超声医学行业强者

无锡祥生医疗科技股份有限公司(简称“祥生医疗”)是一家超声医学影像设备提供商,深耕超声医学领域23载,拥有全套超声医学影像的核心技术。受益于全球超声医学影像设备行业的增长以及公司专注于超声设备的技术研发,未来业绩有望持续增长。

即将登陆科创板

祥生医疗是国内较早从事超声医学影像技术国产化的企业,主要从事超声医学影像设备的研发、制造和销售,可为客户提供从高端彩超到黑白超、从全身一体机到专科超声设备、从推车式到便携式设备在内的各类超声医学影像设备。

公司于1996年成立,现实际控制人为莫善珏、莫若理及陆坚(莫善珏与莫若理为父女关系,莫若理与陆坚为夫妻关系)。三人直接及间接合计持有发行人5680.26万股股份,占发行人发行前股本总额的94.68%。

据公司招股书显示,祥生医疗拟公开发行2000万股新股,占发行后公司总股本的比例不低于25%,发行后公司总股本为8000万股。通过发行新股,祥生医疗拟募集9.53亿元资金,用于超声医学影像设备产业化、研发创新及营销运营基地建设等3个项目,包括3亿元的创新与发展储备资金。

祥生医疗11月12日晚披露科创板上市发行安排及初步询价公告,公司股票代码为688358,网上申购代码为“787358”,初步询价日为11月18日,网下、网上发行申购日均为11月21日。

拥有超声医学核心技术

公司多年来注重自主研发,现已掌握了从二维超声、三维超声到四维超声,从探头核心部件、图像处理算法、图像分析软件到整机设计开发,从临床应用专科化、设备便携化到人工智能云平台解决方案在内的全套超声医学影像的核心技术。

公司自主开发的SonoAI系统,在超声乳腺四分类人工智能、动态多模态人工智能、颈动脉斑块稳定/易损性人工智能等技术领域达到了国际领先水平。目前公司已经启动了对SonoAI的FDA产品注册工作,预计2020年推向市场。

对标A股可比公司迈瑞医疗、开立医疗、万东医疗,祥生医疗的毛利率和研发费用率处于中间位置,净利率处于领先地位。2018年,祥生医疗净利率为29.07%,迈瑞医疗、开立医疗、万东医疗的净利率分别为27.04%、20.59%、16.06%。单独彩超业务来看,祥生医疗彩超业务收入增速领先其他公司。2017年公司彩超营收增速为64%,迈瑞医疗、开立医疗分别为28.67%、41.95%;2018年公司彩超营收增速为31.22%,开立医疗为19.18%。

2018年公司彩超出口额排名居国内品牌第三。公司在香港、美国和德国设立了3个境外子公司,建立了覆盖北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美、中东等100多个国家和地区的全球销售网络。

公司研发投入维持较高水平,2016-2018年公司研发费用分别为 2826.68万元、3311.58万元、4134.54万元,占营业收入比例分别为16.93%、12.19%、12.65%。

行业市场空间广阔

在全球老龄化加深、疾病发病率提升、超声医学在临床应用的延伸和细分化等因素的推动下,近年来全球超声医学影像设备市场保持稳定发展态势。据SignifyResearch 数据显示,2016年全球超声医学影像设备市场规模为159760台/套,至2022年预计增长至282671台/套,年复合增长率为10%。

与国外发达国家相比,我国超声医学影像介入临床应用时间较晚,但基于我国庞大的医疗诊断需求、日益完善的卫生医疗体系建设、人民逐步增长的疾病防控意识以及超声设备独有的低成本、无辐射、无创伤、临床应用广等优势,近年来我国超声医学影像设备市场迅速增长。据Signify Research数据显示,2016年我国超声医学影像设备市场规模为28449台/套,至2022年预计增长至60376台/套,年复合增长率高达13.40%,远高于同期全球市场增速。

业绩稳步增长

2016年至 2018年,祥生医疗的营收分别为1.67亿元、2.72亿元和3.27亿元;同期的净利润分别为3046.55万元、6404.28万元和9506.31万元。2018年公司毛利率为 61.2%,净利率为29.07%,ROE为 45.5%,资产负债率为 35.3%,总体经营状况良好。

今年上半年,公司实现营业收入1.60亿元,实现归母净利润0.38亿元。上半年销售毛利率和销售净利率为60.5%和24.0%,ROE为20.8%,资产负债率为38.2%。

公司主营业务收入稳步增长的主要原因一是超声医学影像设备等医疗器械市场稳定发展,行业发展势头良好。公司成为全球超声设备市场的重要参与者之一,充分受益于全球超声医学影像设备行业的增长。国内市场方面,医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业。二是公司专注于超声设备的研制,凭借技术研发、市场营销及产品等方面的积累,抓住差异化市场机遇,实现业务规模和营业收入增长。

华鑫证券预测公司2019-2021年实现营业收入分别为4.00 亿元、4.83 亿元和 5.76 亿元;实现归母净利润分别为 1.15 亿元、1.44 亿元和 1.73 亿元。公司本次发行新股数量为2000万股,公司发行后总股本为8000万股,预测公司市值45.5亿元,公司对应股价为56.88 元/股,建议询价区间为49.46元至64.30元/股。

记者 宗风岚

编辑:newshoo