证监会近日宣布，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备，A股全面注册制、T+0政策值得期待。机构表示，政策的指引将直接利好券商的投行、经纪和资本中介业务，券商业务有望扩容、业绩将迎来大幅增长。

券商三季报业绩整体向好

十一前，中国证券业协会发布《证券公司场外期权业务管理办法》，一方面交易商资质门槛得以放宽，另一方面挂钩个股标的得以扩容。10月18日，证监会表示将着力扩大股票期权试点，满足投资者风险管理的需求。在此监管背景下，券商权益类衍生品业务再迎发展。

10月22日，证监会副主席李超表示，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备。下一步，证监会将扎实稳妥办好注册制改革这件大事。做好全市场注册制的改革准备，研究制定全市场推广注册制实施方案。

“从本次改革看，注册制下企业发行上市效率明显提高的同时，上市公司整体质量也在稳步提升。一方面，注册制带来了更多源头活水，特别是‘硬科技’企业、创新创业企业有了更多的上市机会，很大程度上可以避免优质科技企业只能选择境外上市的问题。另一方面，在把好上市公司入口的同时，畅通了退出渠道，实现优胜劣汰。科创板、创业板改革落地以来，出现了破发增多、定价中枢回归等积极变化，也反映了市场对这种良性循环的预期。”李超表示。

三季报显示，截至10月28日，红塔证券、第一创业、国海证券、东北证券相继发布了前三季度业绩。至此，已有10家上市券商率先交出了成绩单。从营业收入来看，今年前三季度，中信建投凭借158.59亿元的营收暂居第一，同比增长63.55%，显示出良好的增长势头。长城证券、西部证券、国海证券、红塔证券4家券商前三季度营收超过了30亿元。

中小券商将受益全面注册制

个股方面，华林证券公布的三季报显示，公司今年前三季度实现营收11.52亿元，同比增长70.78%;归母净利润6.61亿元，同比大增116.08%。其中第三季度，华林证券实现营收5.78亿元，同比增长161.09%;归母净利润达到3.76亿元，同比大增205.78%。

中金公司凭借着庞大的境外机构客户基础，以及自主创设的跨境交易平台，2019年股票营收中境外业务占比达到57%，陆股通市占率在15%以上。机构认为，考虑到MSCI等国际指数有望进一步加大中国资产的纳入因子，陆股通作为最重要的境外投资境内权益资产的通道，其交易重要性将持续提升，中金公司将充分受益于此趋势。另外，投行业务上，中金以优于其他中资同业的分销和流动性做市能力，抓住了这一轮以新兴产业和互联网行业为代表的主体公司在港交所上市的契机，担任阿里巴巴和网易ADR回归的主承销商。

华泰证券日前收到证监会《关于同意华泰证券股份有限公司向专业投资者公开发行次级债券注册的批复》，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过250亿元次级债券的注册申请。

“未来在统一协调下，证监会将选择适当时机全面推进注册制改革，着力提升资本市场功能。全面注册制改革将有助于提升A股的市场化程度和价格发现功能，加速包含红筹企业与中概股在内的优质A股上市进程，引导更多中长期资金入市与A股市场价值投资导向，重点利好券商经纪、投行、资管等业务。”针对目前的政策，东方证券分析师唐子佩认为，在两融规模中枢的上移以及政策利好的持续催化，且业绩提升确定性高并有望超预期，建议重点关注华泰证券、中信证券，建议关注广发证券、招商证券、兴业证券、国海证券、国元证券。

截至上周，证券PB仍维持2.1倍水平。对此，兴业证券分析师许盈盈认为：“虽然处于历史较高区间，但券商三季度同比业绩增长确定性强，前三季度行业整体预计维持高增长，同时政策利好延续下券商业务将继续扩容，A股全面注册制、T+0等政策利好也值得期待，因此我们继续乐观看好券商板块未来表现。个股上，推荐优质头部券商标的招商证券、中信证券、华泰证券，建议投资者密切关注国金证券。”

在投资策略上，申港证券分析师曹旭特认为，下一阶段券商板块将呈现震荡向上行情。在全面注册制的背景下，头部券商将在经纪、投行、资本中介等业务中占优;细分业务见长的中小券商将受益全面注册制，建议投资者继续把握中信证券、华泰证券等券商的长期投资机会。记者 张曌