财信网(记者 刘希玮)安信信托前身是鞍山信托，1994年在上海证券交易所上市，2004年迁址上海，是国内最早一批金融类上市公司，也是目前我国仅有的两家纯正上市信托标的之一。券商研究机构认为，当前安信信托市盈率为17倍，自2013年转型以来业绩增幅均在68%以上，连续四年业绩高增长，作为兼具价值和成长属性的标的，具有稀缺性。

信托资产规模创新高

2016年信托业信托资产规模再创新高，达到20.22万亿元，同比增长24%，行业规模正式跨入“20万亿”时代。

2016年资产规模增速扭转之前颓势，2016年四个季度环比增速依次为2%、4%、5%和11%。银行理财新规规定信托为非标资产唯一通道，通道业务洗牌导致基金子公司规模开始下滑，证监会系统通道业务回流信托，预计未来挤出效应持续，信托规模增长可期。

从资产来源来看，多样化趋势明显，业务结构不断优化。2016年底单一资金信托规模为10.12万亿元，占信托资产规模50%。单一资金信托占比在2016年下滑趋势明显，四个季度占比分别为57%、56%、53%和50%。与此相反，集合资金信托和管理财产信托余额占比呈波动上升的趋势，规模分别达到7.34万亿元和2.76万亿元，占比36%和14%。

2016年信托综合收益率为7.60%，相较银行理财收益率3.93%高出3.67个百分点，体现了信托公司能够为投资者获取较高超额回报能力。信托行业2016年信托报酬率增至0.73%，相较2015年的0.53%增幅明显，体现信托公司主动管理能力、投资能力提高。

盈利大幅超过行业增速

安信信托2016年累计实现营收52亿元，同比增长78%，净利润30亿元，同比增长77%，大幅超过行业增速，也超出市场预期。主要原因是公司2016年实际信托报酬率超预期。

公司2016年以来选择主动承担风险，在为投资者带来超额回报的同时改善公司的信托报酬率。对公司披露产品统计显示，2016年以来成立的集合类信托产品大部分采用股权或组合投资方式(此种交易结构之下超额收益会被信托公司和投资者共享)。主动管理能力将逐渐取代规模成为公司后期增厚业绩的主要驱动因素。

公司成长性可持续

信托业务收入对安信信托的营收贡献度高达85%，其成长性决定了公司的成长性。这种成长性取决于两个方面，一个是规模，一个是报酬率。

这种成长性依然看好：一方面受银行信贷收紧影响，信托行业规模扩张重返两位数。信托业在经历2015年景气度低迷之后，2016年有所好转，三季度以来宏观经济增速趋稳，信托业资产规模继续保持增长态势。另一方面，信托业务机构存在巨大的调整空间，去通道化，主动管理类占比提升，带动信托报酬率提升。

安信信托的信托业务规模达到2350亿元，其中主动管理类1414亿，同比增长33%(2015年增长164%);被动管理类规模936亿，同比下降28%;结构的改善提升了信托报酬率，加权平均信托报酬率从2015年的1%提升至1.55%。行业加权平均信托报酬率过去三年分别为0.51%、0.53%、0.58%，安信信托远高于行业平均水平，近三年分别为1.02%、1.00%、1.05%。公司业务结构依然在调整，这种优势有望进一步延续。

将率先受益行业拐点

2015年以后，安信信托注重上市平台公司的资本运作，公司实施两次定增，两次资本公积转增股本。从2015年初的4.54亿股本，到现在的45.58亿股本，仅用了两年的时间。在此期间，净资产从2013年8.65亿攀升至137亿，增长了近15倍。

太平洋证券分别对公司固有业务和信托业务进行盈利预测，预计2017-2019年每股收益分别为0.83元、1.05元、1.23元，对应当前股价市盈率分别为14倍、11倍、9倍。太平洋证券表示，一方面基于公司业绩的快速增长机会，另一方面基于公司多元金融布局带来的范围经济，看好公司的未来，给予“买入”评级。

华泰证券表示，公司2015年6月到位的31亿元定增支撑2016年全年高速成长。2015年10月启动的50亿元新一轮定增已到位，将进一步解绑资本束缚，助推公司快速发展。监管新规下信托成为唯一的非标通道，行业将迎来量价齐升的阶段性拐点，安信信托作为行业龙头之一必将率先收益，预计2017-2019年每股收益分别达到0.90元、1.08元、1.21元。考虑转型创新和多元金融布局的战略规划，维持“增持”评级。