基金江湖 谁领风骚

江山代有才人出，各领风骚数百年。

公募20年，市场波澜壮阔，基金人才辈出，其中有很多故事，也有很多有故事的人。王亚伟、范勇宏……一个个鲜活的名字，代表着一次次叱咤风云、轰动行业的事件;一个个辛勤的背影，诠释了对公募行业的理解、对从业普惠金融的责任。

在20年并不算长的历史中，中国公募基金行业涌现出一批批用匠心回报社会的领军人物，一批批为投资者带来可观超额回报的绩优基金经理，一批批用创新推动基金业前行的先锋勇士……他们一齐构成了公募基金“星空中闪闪的明星”。

不忘初心，牢记使命。借此20周年之际，大众证券报特别精心策划了“公募20周年系列专题”，通过对公司、产品、人物的全方位回顾和梳理，让20年的历史画卷重新展出。此前我们已将公司和产品推出，本期，我们将优秀的行业人物展示到投资者面前，一起来铭记这些基金历史长河中走出的最亮的“星”。 王金萍

公募20周年十大明星基金人物

王连洲中国“基金业之父”

范勇宏华夏基金创始人

王宏远前海开源基金联席董事长

赵学军嘉实基金董事长

杨 东兴业基金前总经理

王亚伟华夏基金首批公募基金经理

李 琛广发基金基金经理

劳杰男汇添富基金基金经理

何以广长城基金投资总监

綦缚鹏国投瑞银基金投资部副总监

王连洲：以优秀业绩回报投资人乃基金应有之义

个人简介

中国 《证券法》、《信托法》、《投资基金法》起草工作小组原组长，现为中国证券投资基金年鉴编委会执行主任。

他是中国基金立法最初的组织者和直接参与者，他是华夏基金第一批独立董事，20年来，他见证了中国公募基金行业从无到有，从小到大，从弱到强的发展历程。

回首过去的公募20年，他认为是发展壮大的20年，逐步规范的20年，成绩斐然的20年，开拓创新的20年，但也是曲曲折折、坎坎坷坷、跌宕起伏的20年。

“20年来，基金资产规模壮大迅速，已经成为中国资本市场上一只重要的支撑力量。基金产品数量繁多，产品多元化发展，不断满足投资者多样化配置资产的需求。但与此同时，老鼠仓不断发生，基金经理频繁跳槽，特别是基金的经营业绩常招致基金持有者诟病。”王连洲还指出，20年来公募基金取得的投资业绩实属不易。

数据显示，截至2017年底，我国境内共有基金管理公司113家，其他公募基金管理人14家，管理资产合计达11.6万亿元。公募基金产品数量达到4841只，范围涵盖股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、商品期货基金和ETF基金。公募基金行业累计分红1.71万亿元，其中，偏股型基金年化收益率平均16.5%，超过同期上证综指平均涨幅8.8个百分点;债券型基金年化收益率平均为7.2%，超出现行银行三年定期存款利率4.5个百分点。

展望未来，王连洲认为，新时代基金业会迎来更大的发展，更优秀的表现。“我们要重视发挥基金制度优势，改善利益分配结构和方式，激发专业人员内生主动性和积极性，把捍卫和保护投资者合法权益放在事业的重中之重。这是凝聚基金投资者，扩大基金规模，推动基金业健康发展的重要保障。”

记者注意到，多年来王连洲在各种场合一而再、再而三地反复强调投资者利益保护问题。他始终认为，基金业绩是吸引投资者、壮大基金规模、实现基金公司以及投资者双赢或多赢的王道，基金受托大众理财，普惠性强，以优异业绩回馈投资者信赖乃应有之义。“公募基金要真诚服务中小投资者，不要忽视和失信弱势群体，他们的每一分钱都是用汗水、泪水甚至生命换来的，实属不易。作为基金资产的管理人，也就是信托法律关系中的受托人，一个重中之重的职业良心，就是创造基金业绩，不辜负基金投资者的重托。” 赵琦薇

范勇宏:一手缔造华夏基金王朝

个人简介

经济学博士，华夏基金创始人，曾任华夏基金管理公司总经理、党委书记，中国证券业协会副会长，中国金融学会常务理事，中国国际金融学会常务理事，北京金融街商会监事长，北京青年企业家协会副会长。

作为公募基金业的标杆人物、华夏基金创始人，范勇宏从1998年华夏基金成立之日起便出任总经理，一手缔造了华夏基金王朝，范勇宏带领公司员工开疆拓土，发展成为中国最有影响力的基金管理公司，从公司成立到离任，范勇宏担任华夏基金总经理达14年之久，在他的带领下，华夏基金多年管理规模位居行业第一。公司的业务持续快速发展，获得了基金行业全部业务牌照。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。

范勇宏还培养出一大批如今活跃在公募与私募舞台的投资精英，如培养出王亚伟、江晖、孙建冬、张益驰等叱咤资本市场的投资大佬，因此其也被誉为基金界的“教父”。特别是范勇宏“独具慧眼”地挖掘出了王亚伟，一直为业界津津乐道，王亚伟最终成为了国内公募业最传奇的明星基金经理。

范勇宏因个人原因于2012年5月9日离任总经理，转任公司副董事长，不久正式从公司离职。作为公募基金业的标杆人物，范勇宏离开华夏基金被称为一个时代的结束。 金萍

王宏远：扛起价值投资大旗

个人简介

前海开源基金联席董事长，基金从业经历20年;1998年3月至2009年5月任南方基金行业研究员、投资部副总监、总监、公司总经理助理、公司首席投资官、公司副总经理;2009年8月至2013年9月任中信证券首席投资官、自营负责人;2013年10月加盟前海开源基金，任联席董事长。

现任前海开源基金联席董事长的王宏远，26岁就任职基金经理，27岁成为投资总监，是最年轻的公募年度冠军基金经理。

作为第一代公募从业者，王宏远称自己是“孤独地扛起了价值投资大旗”。1998年加入南方基金后，王宏远和他的同事们拜访深圳当地的三家券商研究所，成为首批拜访券商研究所的公募机构。价值投资的基础在于调研。从业之初，王宏远就从调研做起。他说自己是中国公募基金行业第一个去青海格尔木调研的人。

1999年的“5·19”行情公募基金全面胜出，王宏远称，“公募基金打出了价值的品牌。”。在这以后，一些业界精英纷纷加入公募基金行业。随后，在公募基金价值投资理念的带动下，市场也开启了价值发现之旅。

加盟前海开源基金后，王宏远履职公司联席董事长。4年多来，这家业界新锐迅猛发展，成为行业中的后起之秀。对此，他有自己的思考：“第一，需要有长久立足的东西：立足于研究、立足于勤奋、立足于价值投资、立足于长期投资、立足于金融服务实体经济。有了这些，不管有多大的困难，最后都能挺过来。第二，合规合法和风险控制，是整个行业永恒的主题。公募行业掌握着巨额的资金，不能比一时的辉煌，而是要比谁活得更久。第三，对公募行业来说，人是最重要的资产，有了人才，还要有好的配套机制留住人才，才能更好为持有人中长期的利益服务，为整个资产管理行业服务，为金融服务于实体经济服务。” 金萍

赵学军：投资走向重视新技术、新科技

个人简介

嘉实基金党委书记、董事长。兼任北京大学联合培养博士后科研工作站指导老师和清华大学五道口金融学院EMBA项目授课老师。同时担任中国证券投资基金业协会兼职副会长、美国立法领袖基金会副会长/亚洲分会会长等职务。

作为一直用匠心回报社会的领军人物，赵学军博士拥有超过20年的金融投资、资本市场运作和公司管理经验。他自2000年10月至2018年3月，担任嘉实基金总裁，是基金业任职期限最长的元老级CEO。在他的带领下，嘉实基金成为行业最领先的基金管理公司之一，至今已发展形成涵盖公募基金、机构投资、养老金业务、海外投资、财富管理的“全牌照”业务。截至2017年末，嘉实基金各类资产规模合计近9500亿元人民币，员工逾1300人，为逾八千万投资者提供专业、高效的理财服务。

成功的实践离不开深厚的功底。赵学军毕业于北京大学光华管理学院，师从著名经济学家高尚全先生，获经济学博士学位;2017年获得北京大学曹凤岐金融奖;其于2001年发表的论文《中国股市“处置效应”的实证分析》，《中国股市“惯性策略”和“反转策略”的实证分析》开创了中国行为金融研究领域的先河。其博士论文《行为金融理论与投资策略选择研究》被收入经济科学出版社青年经济学家文库;赵学军同时还持有经济学硕士和电子工程学学士学位。

在加入嘉实基金之前，赵学军曾任大成基金管理有限公司副总经理，并曾在期货公司、商品交易所、进出口公司担任主要管理职位。

步入2018年，赵学军又有怎样新的方向?“2018年，我们既正视中国经济向下的压力，更对改革与转型充满信心，我们坚信‘索洛余量’即科技创新是经济发展的原动力，也将是中国经济转型的必由之路。因而，我们的投资走向重视新技术、新科技、特别是颠覆性科技这样在产业与企业中去。嘉实全产业链所管理的9500亿资产中，我们希望应当有相当比例的资产投向是与科技高度关联，在这个资产类上远远重配于同业。诚然，发挥投资的‘原力’，用资本支持中国科技产业的发展，进而驱动经济前行是我们未来投资的一个重要方向。”

赵学军认为，想要帮助客户创造持续的回报，首先要选择的是把客户的资本投进什么样的领域才能获取最佳的回报。如果，仍然把资本像十年前一样投给土地资源，或是投给劳动力要素，投给那些靠雇佣廉价劳动力来获取收益的企业，不能为客户获取好的回报。今天，优秀的回报只能跟从科技，跟从创新，跟从好的企业家，中国新经济的发展也将使得企业家的创造力更易获得资本溢价与市场认知。

“去年是爱因斯坦的广义相对论的百年诞辰，爱因斯坦说，追求知识和真理，并为之奋斗，是人类的最高品德之一。投资的表象或有不同，而其获得回报的‘原力’历久弥新。” 金萍

杨东：十三年打造行业标杆

个人简介

历任兴业证券上海业务部总经理助理，证券投资部副总经理、总经理，兴业证券股份有限公司总裁助理、投资总监，兴全基金管理有限公司总经理。2017年1月20日，辞任兴全基金总经理职务;今年1月9日，由其掌舵的私募基金公司宁泉资产在上海注册成立。

他，是兴全基金曾经的灵魂人物;

他，是2007年、2015年先后两次敢于在市场高点唱空的“业界良心”;

他，虽然如今已经离开了公募行业，一举一动仍备受市场关注。

他就是曾执掌兴全基金13年的原总经理杨东。

13年弹指一挥间，他不仅因对市场大趋势的精准前瞻而为大众所熟知，更因勇于为基民利益而放弃公司短期利益的职业操守而备受业界敬重。

2007年，A股突破6000点高位时，他曾以公开信的形式“苦劝”基金持有人赎回股票基金;由此成为国内首个，也是目前唯一一个敢于放弃公司短期利益、劝基民赎回的公募基金总经理。

2015年，在股指逼近5000点的过程中，他再一次表达了自己的谨慎态度。“我们对A股市场当前的热度比较担忧，对下半年的股市表现较为悲观。”这样的观点鲜明的写在当年兴全基金几乎所有股票型基金的一季报策略中。在杨东的精准把控下，兴全基金及时降低仓位，从而以较小的回撤，确保了稳健的业绩表现。

“时隔七年两次看空，让他获得了良心总经理的美誉，只是没想到这第二封信竟成为了杨东总在兴全基金向广大持有人的最后致意。”正如一位兴全前员工所言，2017年底，杨东辞任兴全基金总经理，转而 “奔私”。

今年1月9日，由杨东掌舵的私募基金公司宁泉资产在上海注册成立。有报道显示，宁泉资产首只产品——宁泉致远销售总规模超过22亿。而兴全基金，在杨东离职后的一年多时间也继续保持稳健发展态势。数据显示，截至2017年底，公司规模(非货币)达到838.98亿元，排名第17位，较上一年度提升了6个位次。

“以工匠精神打造精品基金”，无论身份如何改变，杨东的这一信念未有丝毫动摇。因为在他看来，身为资产管理人，就该着眼于投资者的长远利益，以合理的价格买入优秀公司的股票，进而随着企业的成长而稳定积累财富。 赵琦薇

王亚伟：基金经理难以逾越高峰

个人简介

1993年毕业于清华大学。曾为华夏基金副总经理副总裁、投资决策委员会主席、华夏大盘精选基金和华夏策略混合基金经理。2012年5月7日，王亚伟正式离职，不过华夏聘任王亚伟为公司顾问。2012年7月9日，王亚伟在香港成立TopAce，2012年9月28日于深圳注册千合资本管理有限公司，投身私募领域。

王亚伟正式发布的新闻很少，但市场对他的关注从未间断。每到季报、年报的时候，被冠上“王亚伟”光环的个股就会频频出现，有些甚至走出较好的行情。名人效应出现后，不知是个股成就了王亚伟，还是王亚伟成就了个股。

无论如何，好的开始就成功了一半，王亚伟出道时有一个“好的开始”，这对他以后的路功不可没。

王亚伟是首批公募基金经理，华夏基金元老，在华夏基金管理多只基金，其中以管理华夏大盘精选业绩最为出色。

2001年，大盘在创出2245点的新高之后开始下行，当年上综综指大跌20.62%，多只基金出现年度亏损。由王亚伟管理的基金兴华单位净值下跌3.84%，成为最抗跌的封基。王亚伟因此也崭露头角。2007年，上证综指取得接近翻倍涨幅，全年上涨96.66%，王亚伟管理的华夏大盘精选基金以226.24%的收益率夺得年度冠军，也是截至目前唯一一只年度收益率超2倍的主动偏股基金。

2009年12月31日，当年最后一个交易日，王亚伟完成惊险反超，最终华夏大盘精选以116.19%的收益率力压银华核心价值优选的116.08%夺冠，从2006年到2009年，两次牛市年度冠军，一次熊市抗跌之王，王亚伟奠定公募基金经理“一哥”地位。

2012年5月王亚伟离职奔私，同年创立千合资本，迅速发展进入规模最大的私募基金之列。至今仍是公募基金经理难以逾越的高峰。连范勇宏在其《基金长青》中都提到，王亚伟是他1995年在原华夏证券东四营业部任职总经理的时候，从不符合华夏证券总部标准的简历中“捡来”的“宝贝”。金萍

广发基金李琛：买入盈利向好的龙头企业

个人简介

2002年8月入职广发基金管理有限公司，先后历任投资管理部中央交易室主管、广发大盘成长混合基金经理、广发稳健增长混合基金经理、广发聚祥保本混合基金经理。有逾10年公募基金管理经验，目前任广发大盘成长、广发消费品精选和广发聚丰的基金经理。

回首向来萧瑟处，也无风雨也无晴。拥有逾十年公募基金管理经验的李琛，在见惯资本市场的风风雨雨之后，如今在投资时显得更加的淡定从容，游刃有余。

采访中她坦言，现在的自己更为注重风险控制，希望通过降低组合的整体波动和回撤率，实现一个长期稳健的收益。

Wind数据显示，广发消费品精选混合在她管理的两年多时间里(2016年2月23日至今)已经取得了65.38%的累计回报，在485只同类基金中排在第6位。

“三不买”和“三卖”

投资关键词：便宜、均衡

没有一种成功叫唾手可得，优秀业绩的取得自然离不开投资的千锤百炼。

“我比较喜欢去找一些大家不喜欢的行业和个股，然后去买它，获取从底部缓步向上的一个比较大的收益率。”见过太多的暴涨暴跌，博贝塔，结果坐上过山车的投资事例后，李琛愈加认识到，便宜才是硬道理。回首自己十多年的投资历程，低风险的收益大多源于在左侧和更便宜位置的提前介入。“很多股票都是当年不被人看好的，没人要的。经过一个相对长的持股周期后，这些股票最终大多能为我的投资组合贡献较高的投资回报。”

任何值得拥有的，都是值得等待的。虽然付出了一定的时间成本，但在李琛看来，几倍到几十倍的上涨足以对得起这份等待。正如她自己所总结的，“每一种投资风格都有其优势和劣势，关键看自己的选择，而我，宁愿选择风险更低的这种方法：忍受一些时间成本，投资便宜的好公司。”

如果说便宜是李琛投资天平上的砝码之一，那么均衡则是另一个砝码。

“我希望我的基金收益率不是冒着高风险去做的，而是在比较合理风险下的稳健投资。”基于这一导向，李琛无论进行个股选择还是资产配置，都会尽可能的追求均衡，将自上而下与自下而上相结合，买卖股票时也严格遵循 “三不买”和“三卖”原则。

“我不会去买高估值的股票，也不买经营风险高的股票，同时不买管理有瑕疵的股票。而一旦行业基本面出现拐点，或者是周期出现拐点的时候，我一定会卖。个股估值比较高的时候也会卖，系统性风险出现的时候一定会降仓。”

秉持这样的投资风格和原则指引，李琛所管理的基金持续展现出与同行相比更低的波动率和回撤率。

经济平稳中把握盈利变化

行业关键词：纺织服装、酒店、医药

民以食为天。

自古以来，消费就是关系国计民生的重要行业，体现在股市上，消费板块也是孕育TENBAGGER最多的行业。历史数据显示，近十年涨幅超过10倍的股票中，逾半数属于大消费板块;涨幅超过5倍的股票中，也有近半数属于大消费板块。消费行业俨然已成牛股集中营。

在李琛看来，消费板块穿越牛熊的能力，保证了其长期的高回报，在未来十年，甚至二十年时间里，依旧有望成为股市中的领跑者。细分行业中，她表示更为看好旅游行业中的酒店板块，纺织服装以及一些医药公司。“总体上来讲，我买的都是估值便宜、未来业绩有明显改善空间的公司。比如去年底，我关注到纺织服装行业中的一些龙头企业开始出现净开店，这反映出整个行业已经步入一个补库存的新周期，可以进行适当的底部配置。”

当然，消费升级带来的各种投资机会离不开中国经济增长方式的转变和结构转型的大背景。对于市场上一些关于经济的悲观论调，李琛并不认同。她认为今年国内经济不会出现大的下滑，长远来看，只是在一个较长的产能复苏周期中的短波动，她建议在经济保持平稳的态势下主要关注企业盈利的变化。

“现在这个时点来看，不管是价值股还是成长股，只要是盈利增速比较好的龙头企业，就有机会。相反，即便你是独角兽，如果估值特别贵的话，也只会演绎一个价值回归的过程。”李琛进一步指出，从2011-2017年股市中成长和价值的转换可以看出，最根本的因素就在于企业盈利。

买进有盈利能力企业的股票，在没有极好的理由时不要抛掉。正是对盈利的坚守，让李琛在过去十数年里收获了丰盛的投资硕果。Wind数据显示，广发消费品精选混合在她管理的两年多时间里(2016年2月23日至今)已经取得了65.38%的累计回报，在485只同类基金中排在第6位。期间，十大重仓股中的美的集团涨幅逾200%，格力电器涨幅也接近200%。年初至今，市场整体疲软，主要股指走低，而她基金组合中的十大重仓股9只上涨，4只涨幅在10%以上，晨光文具涨幅最高，接近30%。记者 赵琦薇

汇添富基金劳杰男：超20%年化回报是这样炼成的!

个人简介

2010年7月加入汇添富基金管理股份有限公司，现任汇添富研究部负责人，兼汇添富价值精选混合(519069)基金经理。

近三年、近五年累计涨幅排名同类前3%，成立以来净值上涨470.87%，年化回报率高达20.50%，同期收益在210只同类基金中排名第一。不刻意关注短期排名，以绝对收益为导向，追求长期可持续的稳健回报。劳杰男管理的汇添富价值精选(519069)，用时间的复利证明：股市中或许没有“常胜”将军，但可以有“长期胜出”的投资者。

熟悉劳杰男的基金经理、研究员，乃至外方FOF，对他的投资风格评价非常简单而一致：追求长期，注重均衡和安全边际，通过基本面分析，找到有价值的好股票，买入然后坚持持有。

大道至简，知易行难。在浮躁的市场氛围中，能够真正做到如此简单专注，却最是不“简单”。

目标 不求常胜 但求长胜

股市赚钱的“姿势”有很多种，关键是要设定明确的投资目标并保持中长期稳定。因为在劳杰男看来，“糊里糊涂赚到的钱，最终也极可能在糊里糊涂中还回去”。

汇添富价值精选选择赚什么样的钱?

劳杰男的回答很“简单”：不刻意关注短期排名，以绝对收益为导向，追求中长期可持续的稳健回报。

“市场上太多为短期排名所累的投资者，最终难以续写业绩神话;相反，坚持中长期稳健回报的目标，短期可能波澜不惊，但拉长时间会发现，忠于时间复利的回报非常可观”。

在劳杰男看来，投资是对不确定性的处理，核心是对“提高长期胜率”这一命题的重点关照。

WIND数据统计显示，截至5月25日，汇添富价值精选近三年、近五年累计涨幅排名同类前3%，成立以来净值上涨470.87%，年化回报率高达20.50%，同期收益在210只同类基金中排名第一。

上述数据验证了劳杰男的观点：股市中或许没有“常胜”将军，但可以有“长期胜出”的投资者。

风格 不疾而速 均衡致胜

与投资目标一脉相承，劳杰男在不断摸索实践中逐渐形成了“不疾而速”的投资风格，即：强调安全边际，着重对个股风险收益比的考量;行业配置相对均衡;将对组合及个股流动性的把控放在重要位置。

在劳杰男看来，投资长跑中，回避过高的风险往往比追求一时的收益更重要，“以自下而上选股为主，强调下行风险可控，上行又有足够空间”。

市场中股价上涨可简单归因为三类：超高速成长、稳健价值成长和周期反转。在劳杰男的投资“光谱”中，稳健价值成长型标的始终为配置核心;而超高速成长和周期反转领域，则强调在深入研究、力求“准星”的基础上适度参与。

而从行业配置角度看，“均衡”的特点同样鲜明。观察其重点持仓名单，金融、消费、制造、科技，各板块领域的优质个股都有涉猎，劳杰男希望以此分散单一领域集中性风险的同时，在更大视野范围内挖掘个股投资价值。

选股 好行业、好公司、好价格

除去市场整体的“贝塔”效应，劳杰男认为，真正赚到钱且可持续复制的最简单方法，就是通过基本面分析，找到好股票，买入后坚持持有。在他看来，好行业一般具备以下特征：首先，行业空间足够大，看不到明显的天花板;站在当前时点，大概率可以在消费升级、科技创新等相关行业寻找;其次，从行业景气发展周期来看，处于成长的前中段;再次，行业竞争格局好，不会因为行业中某个或某几个竞争者的存在使得行业严重受损。

公司层面则需关注商业模式、竞争优势和管理团队。首先看商业模式。一个好公司的赚钱方式往往可持续可复制，不会经常变动，且随着时间的推移，这一赚钱方式的好处越来越明显;其次，有独特的竞争优势，即所谓的“护城河”，可等同于优势的差异化，一般表现在较高质量、较佳形象、较低成本;再者，关注管理团队和执行力。很多时候一个公司只要找准了赛道，从小做到大靠的就是管理团队的企业家精神和优秀的执行力。

找到好行业和好公司，还要以合适的价格买入，然后持续跟踪。然而股价的短期波动往往会对投资决策形成干扰，在劳杰男看来，这正是考验投资“心力”的过程。下跌，导致对自己的判断产生怀疑，这时唯一要做的就是反复审视它买入逻辑有没有遭到破坏，若没有，那就坚定持有。上涨，让人有想止盈的冲动，“等跌了再买回来”。但对于好行业中的好公司，一定要克制这种短期诱惑，要坚信长期的力量。

交易 价值投资也需“吐故纳新”

不难看出，劳杰男是一个典型的“价值派”投资者;但他对“价值”的理解无疑更为宽泛。价值投资者往往被贴上“躺着买股票”的标签，但劳杰男并不机械地拘泥于“死守”，而是结合市场和个股基本面的演变，对组合进行动态调整。

首先，在品种选择上，除了基本面良好而估值较低的蓝筹股，估值合理且具备持续成长能力的优质成长股同样在劳杰男的投资视野范围内。

其次，他认为在交易环节中，如果出现三种情况需要对组合进行及时调整：

一是，当股价涨到预期目标，甚至估值出现过多泡沫，就需要及时兑现收益;

二是，当发现了更好的投资品种，需要在力求“精准”的基础上“吐故纳新”。

最后，当原本看好公司的逻辑生变，需要迅速纠错。该过程中，要处理好“反转”和“波动”的关系：股价出现调整，需要仔细甄别原先的逻辑是否变化，如果逻辑根本“反转”，则需要严格按照投资纪律及时纠错;如果只是短期“波动”，逻辑并未被破坏，则可以坚持持有。

如格雷厄姆所说，股市短期是投票器，长期是称重机。在劳杰男看来，尽量避免短期波动的袭扰，坚持中长期绝对收益的目标导向，才能真正在充满变数的市场中行稳致远。 戚薇

长城基金何以广：坚守“CAR_LN”选股体系 “全天候”狩猎者

个人简介

清华大学核科学与技术博士。2011年进入长城基金管理有限公司，现任研究部总经理。其管理的长城中小盘2017年净值增长率27.90%，其同期业绩比较基准增长率仅为2.60%，其同类基金2017年平均净值增长率为15.33%，长城中小盘在全市场同类当中排名前五分之一。(数据来源：长城中小盘基金年报，数据截止2017-12-31)。新掌舵长城智能产业基金(代码005738)正在发行，该产品公司跟投千万，何以广自己跟投百万，双重跟投且锁定三年!员工集体跟投!募集截止日期6月6日。

“全天候狩猎者”

无论市场风格如何轮动，越来越多的投资人开始注重基本面的投资研究，长城基金何以广就是这样一位投资人。

7年来，他每天坚持阅读上市公司公告、券商邮件、研究报告等，日积月累，力争做到对3500家上市公司基本面情况的熟知，堪称业内为数不多的“全天候狩猎者”。2011年毕业之后，机缘巧合，何以广加入了长城基金，从行业研究员做起，一干就是七年。期间，他的研究领域主要覆盖机械、电力设备、军工与新能源行业。研究员的经历让何以广明白，“要坚持基本面投资，思路要灵活，要认真观察市场，尊重市场，并且不断接受新事物。”

即将由他管理的长城智能产业(代码005738)将尽可能在市场上灵敏配置“价廉物美”的优质公司。“希望能做一个基金投资者拿得住，而且能够赚钱的基金产品。”何以广表示,他的“投资目标是希望能达到净值波动较小，业绩稳定增长。”

在他看来，基金的净值波动太大，不利于投资者进行长期投资，减少波动能增强投资者的财富体验。

严守“CAR_LN”(可乐)选股体系

2018年，市场频频震荡引发投资者担忧，什么样的选股模式才能争取追求稳定增长的效果?何以广设计出的“CAR_LN可乐选股模型”给出了很好的答案。

究竟什么是“CAR_LN可乐选股模型”?何以广解释称，“C”指最近一个季度利润增速(通常大于30%);“A”指未来12个月利润增速 (通常大于30%);“R”就是ROE，通常大于15%;“N”是指包括新产品、新技术、新服务、新产业、新管理等在内的新变化;“L”即龙头股，包括基本面优异的企业和股价表现强势的公司。总体而言，CAR是具体的量化指标，而LN则是定性指标，更关注“势”。“这些都是选股的必要条件”何以广说。同时，他也会根据市场情况的变化，动态调整模型中的具体参数指标。

选好了标的，何时买入也很重要。为了寻找最佳买点(突破最小阻力线)，何以广坚持每日复盘，通过技术面分析，力图精准把握买入良机。坚持“基本面选股+技术面选时”，成了何以广的投资特色。

何以广表示，他会采用“CAR_LN法则”配置各个行业个股进入股票池，并每个季度动态调整。为了降低基金净值的波动率，进行分散投资，也是何以广的一个投资特色。他青睐“行业分散+个股分散”的方式进行配股，选择12-15个基本面最优秀的细分行业，且单行业占比一般不超过10%;与此同时，在每个细分行业中选择1-3个目前基本面最优秀的公司，单个股票仓位一般不高于3%，最后形成投资组合。这样的组合，能尽量争取收益，同时尽可能控制风险。即便单个行业出现整体回调，亦或是出现黑天鹅事件，都会减少对净值的影响。另外，坚决止损也是他控制波动的有效方法之一，对于他认为表现不够理想的股票，他会果断进行持仓调整。

坚定看多智能产业

谈及后市看好的领域，何以广建议，可以重点关注智能技术及其与各产业融合带来的投资机会。

据了解，长城智能产业基金的投资组合中股票投资比例为基金资产的0-95%，其中，投资于智能产业相关上市公司股票不低于非现金基金资产的80%，投资行业主要分布在制造业，包括电子、通信、传媒、高端装备、新能源、智能汽车、智能家电、国防军工等。

根据国务院《新一代人工智能发展规划》：到2020年，人工智能核心产业规模超过1500亿元，带动相关产业规模超过1万亿元。到2025年人工智能核心产业规模超过4000亿元，带动相关产业规模超过5万亿元。到2030年，人工智能核心产业规模超过1万亿元，带动相关产业规模超过10万亿元。何以广认为，2017年至2035年，是中国工程师红利释放的二十年，工程师红利将驱动中国制造业升级、做强，使中国智能产业进入黄金阶段。

何以广表示，从美国的情况来看，过去几年涨幅较好的公司，大部分都是与智能产业相关的新兴企业。何以广认为，A股可能体会还不是太明显，但大家可以看到，中国所谓的独角兽公司，都是智能产业、新兴产业相关的公司。证监会已经为这类公司打开了绿色通道，长期来看这都有利于A股智能产业投资。短期来看，新兴产业企业估值已经跌了三年，现在也处于合理位置，这对新基金而言是非常好的布局机会。

文晶

国投瑞银綦缚鹏：投资要做减法 长期一定不会输

个人简介

綦缚鹏，国投瑞银基金投资部副总监，东北财经大学工商管理硕士，15年证券从业经历。2009年4月加入国投瑞银基金公司，担任策略分析师。2016年1月19日起兼任国投瑞银招财灵活配置混合型基金 (原国投瑞银招财保本)基金经理，2016年7月26日起兼任国投瑞银瑞利灵活配置混合型基金(LOF)基金经理，2016年9月29日起兼任国投瑞银瑞达混合型基金基金经理，2018年3月24日起兼任国投瑞银瑞宁灵活配置混合型基金基金经理。曾于2010年4月23日至2013年5月10日期间担任国投瑞银核心企业混合型基金(原国投瑞银核心企业股票型基金)基金经理，于2015年4月10日至2017年6月9日期间担任国投瑞银新丝路灵活配置混合型基金(LOF)基金经理，于2010年6月29日至2018年1月5日期间担任国投瑞银成长优选混合型基金(原国投瑞银成长优选)基金经理，于2016年3月1日至2018年3月23日期间担任国投瑞银景气行业基金基金经理。

对于投资来说，有时候减即是加，退即是进。“投资要做减法。”国投瑞银基金经理綦缚鹏日前表示，短期或许不会赢，但长期一定不会输。而对减法的理解有两层：一是聚焦优质公司，二是聚焦公司长期价值。

两步走理解“做减法”

綦缚鹏说，二级市场投资通常会面临比较多的诱惑，这种诱惑在于市场看起来每天都有机会给你，于是很多投资人试图不停的调整自己的投资组合来获取收益，然而从事后来看，这种做法不仅很难带来持续盈利，反而会提高组合风险。“在我们看来，股价的上涨是由两部分组成的，一部分来自公司盈利增长带来的市值增长，另外一部分则来自于市场给与的溢价。从投资的角度看，公司盈利带来的增长是可以通过研究来获得的，而市场给予的溢价则很难通过研究获得。因此我们在进行投资的时候更愿意做减法，我们对减法的理解有两层：一是聚焦优质公司，二是聚焦公司长期价值。”

“首先，我们更加愿意聚焦优质公司，通过对优质公司的研究，先把企业盈利增长的钱赚到。A股历史上，中小成长股、还没有证明自己的公司通常具有更大的股价弹性和估值溢价，然而情况正在变化，A股的估值体系将面临重构，我们更加认同优势公司将获得高溢价。过去我们愿意给中小公司溢价在于中国经济整体上处在高速增长阶段，各行各业快速发展，中小公司能够凭借快速反应能力在快速变化的市场中找到机会而拥有更高的增速，进而改变行业竞争格局，所以市场给与了中小成长公司更多的成长期望溢价。然而，在经历了几十年的高速增长后，越来越多的行业开始走向成熟，行业竞争结构变得更加稳固，这样的市场竞争格局会变得对龙头公司更加有利，这些公司会凭借自身优势不断侵蚀落后公司的份额而获得超越行业的增长，相反，落后的公司则将陷入市场份额不断丢失的境地。从过去一年的A股市场表现看，优质公司显然获得了更高的溢价，而我们认为这仅仅是开始。A股市场中小公司获得更高溢价的另外一个原因在于投资者试错成本低。历史上A股市场是一个齐涨齐跌的市场，也没有退市制度，投资者买错公司的试错成本很低，然而随着股票数量的不断增加，会有越来越多的公司被边缘化，从数据上看，3600多家公司有机构覆盖的公司只有一半，这意味着会有越来越多的公司会因为边缘化而逐渐失去流动性。”

“其次，我们会聚焦公司的长期价值。历史上A股市场是一个情绪化比较严重的市场，短期事件对A股的冲击会比较显著。所以投资者往往倾向于花费更多的时间去研究风格和主题，在我们看来，当前即使是主流卖方，其研究行为也常常表现为对趋势的研究。这种情况在短期内还会继续存在，我们在组合构建时会适度考虑风格和主题的影响，但这不会是我们的重点。我们愿意利用投资者情绪变化，但不会花费太多的时间去研究情绪变化。我们不认为博弈会给我们带来持续的投资收益。还有就是，由于A股投资者过度关注趋势，上市公司季度盈利和增速变化通常会给股价带来很大的波动，但事实上，上市公司季度盈利的波动对中长期价值的影响几乎可以忽略不计。我们在研究和投资上市公司时会更加聚焦行业天花板、公司核心壁垒等长期价值的决定性因素，而不是一两个季度盈利变化。”

不亏和少亏也是投资收益的重要部分

“也许会有投资者认为对投资做减法会降低投资收益，在这点上我们坚定的认为不会。短期我们或许不会赢，但长期一定不会输。聚焦是能力圈的体现，只有对公司的研究超越市场平均水平才能够在市场定价错误的时候果断出手，而这种错误定价机会的出现恰恰是趋势投资者给予的，这也将是我们超额收益的重要来源。从这个角度看，聚焦会比趋势投资更能获得市场的奖励。再有，聚焦会让我们的组合风险变得更加可控，不亏损和少亏损也是投资收益的重要组成部分。”綦缚鹏进一步说道。

Wind数据显示，截至2018年5月18日，由綦缚鹏管理的国投瑞银瑞利基金自2016年8月5日转型以来，获得了18.63%的收益，并且其间业绩表现稳健，回撤控制较好，净值几乎都维持在1元以上。5月18日发行的国投瑞银行业先锋基金是一只聚焦沪港深市场中龙头企业的灵活配置型基金，由綦缚鹏担任拟任基金经理，对于如何控制基金风险，他表示，将通过事前风控和仓位调整来控制基金风险，力争紧跟大盘指数上涨，回撤尽可能小于大盘，追求净值稳健增长。

金萍