汇添富基金劳杰男:超20%年化回报是这样炼成的!

个人简介

2010年7月加入汇添富基金管理股份有限公司,现任汇添富研究部负责人,兼汇添富价值精选混合(519069)基金经理。

近三年、近五年累计涨幅排名同类前3%,成立以来净值上涨470.87%,年化回报率高达20.50%,同期收益在210只同类基金中排名第一。不刻意关注短期排名,以绝对收益为导向,追求长期可持续的稳健回报。劳杰男管理的汇添富价值精选(519069),用时间的复利证明:股市中或许没有“常胜”将军,但可以有“长期胜出”的投资者。

熟悉劳杰男的基金经理、研究员,乃至外方FOF,对他的投资风格评价非常简单而一致:追求长期,注重均衡和安全边际,通过基本面分析,找到有价值的好股票,买入然后坚持持有。

大道至简,知易行难。在浮躁的市场氛围中,能够真正做到如此简单专注,却最是不“简单”。

目标 不求常胜 但求长胜

股市赚钱的“姿势”有很多种,关键是要设定明确的投资目标并保持中长期稳定。因为在劳杰男看来,“糊里糊涂赚到的钱,最终也极可能在糊里糊涂中还回去”。

汇添富价值精选选择赚什么样的钱?

劳杰男的回答很“简单”:不刻意关注短期排名,以绝对收益为导向,追求中长期可持续的稳健回报。

“市场上太多为短期排名所累的投资者,最终难以续写业绩神话;相反,坚持中长期稳健回报的目标,短期可能波澜不惊,但拉长时间会发现,忠于时间复利的回报非常可观”。

在劳杰男看来,投资是对不确定性的处理,核心是对“提高长期胜率”这一命题的重点关照。

WIND数据统计显示,截至5月25日,汇添富价值精选近三年、近五年累计涨幅排名同类前3%,成立以来净值上涨470.87%,年化回报率高达20.50%,同期收益在210只同类基金中排名第一。

上述数据验证了劳杰男的观点:股市中或许没有“常胜”将军,但可以有“长期胜出”的投资者。

风格 不疾而速 均衡致胜

与投资目标一脉相承,劳杰男在不断摸索实践中逐渐形成了“不疾而速”的投资风格,即:强调安全边际,着重对个股风险收益比的考量;行业配置相对均衡;将对组合及个股流动性的把控放在重要位置。

在劳杰男看来,投资长跑中,回避过高的风险往往比追求一时的收益更重要,“以自下而上选股为主,强调下行风险可控,上行又有足够空间”。

市场中股价上涨可简单归因为三类:超高速成长、稳健价值成长和周期反转。在劳杰男的投资“光谱”中,稳健价值成长型标的始终为配置核心;而超高速成长和周期反转领域,则强调在深入研究、力求“准星”的基础上适度参与。

而从行业配置角度看,“均衡”的特点同样鲜明。观察其重点持仓名单,金融、消费、制造、科技,各板块领域的优质个股都有涉猎,劳杰男希望以此分散单一领域集中性风险的同时,在更大视野范围内挖掘个股投资价值。

选股 好行业、好公司、好价格

除去市场整体的“贝塔”效应,劳杰男认为,真正赚到钱且可持续复制的最简单方法,就是通过基本面分析,找到好股票,买入后坚持持有。在他看来,好行业一般具备以下特征:首先,行业空间足够大,看不到明显的天花板;站在当前时点,大概率可以在消费升级、科技创新等相关行业寻找;其次,从行业景气发展周期来看,处于成长的前中段;再次,行业竞争格局好,不会因为行业中某个或某几个竞争者的存在使得行业严重受损。

公司层面则需关注商业模式、竞争优势和管理团队。首先看商业模式。一个好公司的赚钱方式往往可持续可复制,不会经常变动,且随着时间的推移,这一赚钱方式的好处越来越明显;其次,有独特的竞争优势,即所谓的“护城河”,可等同于优势的差异化,一般表现在较高质量、较佳形象、较低成本;再者,关注管理团队和执行力。很多时候一个公司只要找准了赛道,从小做到大靠的就是管理团队的企业家精神和优秀的执行力。

找到好行业和好公司,还要以合适的价格买入,然后持续跟踪。然而股价的短期波动往往会对投资决策形成干扰,在劳杰男看来,这正是考验投资“心力”的过程。下跌,导致对自己的判断产生怀疑,这时唯一要做的就是反复审视它买入逻辑有没有遭到破坏,若没有,那就坚定持有。上涨,让人有想止盈的冲动,“等跌了再买回来”。但对于好行业中的好公司,一定要克制这种短期诱惑,要坚信长期的力量。

交易 价值投资也需“吐故纳新”

不难看出,劳杰男是一个典型的“价值派”投资者;但他对“价值”的理解无疑更为宽泛。价值投资者往往被贴上“躺着买股票”的标签,但劳杰男并不机械地拘泥于“死守”,而是结合市场和个股基本面的演变,对组合进行动态调整。

首先,在品种选择上,除了基本面良好而估值较低的蓝筹股,估值合理且具备持续成长能力的优质成长股同样在劳杰男的投资视野范围内。

其次,他认为在交易环节中,如果出现三种情况需要对组合进行及时调整:

一是,当股价涨到预期目标,甚至估值出现过多泡沫,就需要及时兑现收益;

二是,当发现了更好的投资品种,需要在力求“精准”的基础上“吐故纳新”。

最后,当原本看好公司的逻辑生变,需要迅速纠错。该过程中,要处理好“反转”和“波动”的关系:股价出现调整,需要仔细甄别原先的逻辑是否变化,如果逻辑根本“反转”,则需要严格按照投资纪律及时纠错;如果只是短期“波动”,逻辑并未被破坏,则可以坚持持有。

如格雷厄姆所说,股市短期是投票器,长期是称重机。在劳杰男看来,尽量避免短期波动的袭扰,坚持中长期绝对收益的目标导向,才能真正在充满变数的市场中行稳致远。 戚薇

编辑:曹瀛