黄俊，中国人民银行研究生部金融学硕士，具有基金从业资格。曾先后任职于中国期货保证金监控中心、瀚信资产管理有限公司、深圳盈泰投资管理有限公司，2012年5月加入南方基金，任研究部研究员，负责宏观、策略的研究;2015年2月至11月，任南方隆元、南方中国梦基金经理助理;2015年11月至2018年2月，任南方消费活力基金经理;2018年11月至今，任南方养老2035基金经理。黄俊拟担任基金经理的南方富元稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金 (FOF)(代码：A类007159C类007160)，该基金于4月8日至5月8日公开发行。

2018年3月2日，证监会发布了《养老目标证券投资基金指引(试行)》，规定养老目标基金的“投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略”。

一年后，截至2019年3月26日，有18只养老目标基金募集成立，包括10只目标日期基金和8只目标风险基金，合计募集规模68.01亿元，持有人户数77.95万户，累计净值增长率2.58%，年化收益率9.63%，年化波动率2.63%，最大回撤仅0.72%。

此后，更多的养老目标基金还在不断成立和发行……那么，经过了一段时期的实践，养老目标基金的运作有无经验分享?今年来市场积极向上的行情，对投资养老目标基金有无借鉴?行情正酣之际，我们走进业内有“养老专家”之称的南方基金，采访了南方养老2035基金经理黄俊，谈吐间，这位长期从事宏观和大类资产配置研究的基金经理有着与其管理的基金一样的从容气质和不迫定力。

依靠扎实研究为客户创造价值

“积土成山，风雨兴焉;积水成渊，蛟龙生焉。”长期从事宏观策略研究，丰富的投资经验让黄俊严格遵守正确的投资理念，在经历过多轮市场剧烈波动后，他在投资上也愈发坚定，更加相信只有依靠扎实的研究能战胜恐惧和贪婪，在关键时刻能够逆势而动，为客户抓住资产配置的变换节点……这些都是与养老目标基金的气质相契合的。

“养老目标基金的资产配置策略更多元、对回撤的控制更严格、投资运作更规范，而实践证明，短期择时不存在持续盈利的方法，特别是针对未来更大规模的养老投资资金，因此，频繁短期择时可能是资产配置的误区。相反，以维护资产配置既定比例为目标的机械式再平衡却能获得额外收益，当然，这和通过故意偏离基准配置以期获取择时收益是本质不同的。”多年的宏观策略研究经验让黄俊对资产配置有着更为深刻的认识，这也让他在管理养老目标基金时更加从容。他表示，未来他管理基金时将始终坚持以价值导向、逆向投资、实质分散、努力挖掘主动选股选券超额收益等正确投资理念。

“全球资产配置之父”加里·布林森曾言道，“从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。”而在黄俊看来，A股估值仍然偏低，配置价值依然明显，将是养老投资最重要的配置方向。他认为，尽管国内经济今年受益于政策放松将探底企稳，但后续仍有较大的不确定性和再次下行压力，但这基本不太影响A股的中长期配置价值，理由在于股市反映的预期仍然更加悲观一些，从去年底修复了30%之后，沪深300目前的市盈率仍只有13倍，略高于2008年经济硬着陆的最低点12倍，预期修复的还不够充分。在年初一次性修复较大幅度后，后续A股的行情大概率转为慢牛趋势，甚至还可能因为经济企稳后再生疑云、货币和财政政策反复、国际环境的变化带来较大的波折，但这些风险主要是投资期限较短的投资者该担心的，作为投资期限超长的养老投资资金，基本上无需过度关注这些问题，而应谨守A股偏低估值的配置机会。

三个维度做选择题

上善若水，水利万物而不争。与今年来一些基金产品动辄几十个百分点的涨幅相比，养老目标基金的业绩目前看来似乎并不起眼，然而，截至4月7日，养老目标基金的总持有人户数已经接近90万户，与市场上涨幅靠前的某些基金只有几百户的持有人相比，高了不止一个数量级。

“养老金投资具有长期、稳定的资金属性，对运作的安全性和稳定性有非常高的要求。南方养老目标日期2035成立的时候就有逾5.2万户持有人，而南方富元稳健养老更是以风险控制为基金的主要导向，定位为较为稳健的FOF产品，适合追求较低风险稳健收益的投资人，特别适合离退休日期较近的养老投资客户。”黄俊表示。

资产配置理论告诉我们，收益来源我们承担的风险，如果承担的风险少，获得的收益就少，所以养老FOF基金经理最核心的工作是向风险要收益而不是不承担风险，通过在恰当的时机、时点，通过恰当的主动管理来承担风险，才能真正实现在控制好风险的前提下取得收益。本着以持有人利益为第一驱动的原则，黄俊始终严格控制风险，对管理稳健型养老目标基金有着多个维度的考量。“以南方富元稳健养老为例，将以三个维度分析来选择子基金。定量方面：1、基金公司股权结构、公司治理、管理资产规模、风险控制体系、高管稳定性等、基金经理经验、基金经理留职率;2、基金经理管理期净值增长率、管理期风险调整后收益、管理期风险指标、管理产品规模及数量;3、基金分类基础上的定量分析，尽力挖掘和配置特定风格中的专项冠军。”

霍华德·马克斯曾言道，“杰出投资者之所以杰出，是因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力”。管理着养老目标基金，黄俊一直以杰出投资者的标准要求自己，同时也特别重视寻找杰出的主动管理性基金经理，希望通过组合打包市场上众多优秀基金经理，再加上养老FOF层面全球视野的高效资产配置，力求帮助养老投资客户实现稳健的投资收益。

记者 王金萍