2018年底，国际指数巨头MSCI公布了一个很多人没有太在意的决定：下调A股上市的医药“巨头”康美药业的“ESG评级”，从B调降至CCC。彼时，距离康美爆出300亿元天价造假并被“戴帽”仅有大概半年时间。

回过头来看，MSCI早早发出的预警，如果能引起市场足够重视，很多投资人可能得以避开这颗“雷”，或者至少大幅减少损失。

康美药业(现为ST康美)只是一个个案。今年以来，A股市场一度“雷声隆隆”，爆雷在一夜之间成了股市热词。在此背景下，作为舶来品的“ESG投资”也日渐成为一股新风尚，这其中，当然也少不了像MSCI这样在ESG投资领域已有丰富经验的国际先行者的贡献。

“ESG投资一定会在中国开花结果，助力中国绿色金融体系的建设。”面对记者，MSCI亚太区业务部总裁林伟杰这样信心满满地表示。

林伟杰的自信并非毫无依据。据MSCI估算，未来5年内，全球将有65%的在管理资产受ESG相关投资原则指导。仅在美国，就有超过50%的基金管理经理收到资产所有者建立ESG规范的请求。联合国旗下责任投资原则机构(UNPRI)，截至2019年3月已吸纳了2372家签约机构，其中资产管理机构占到432家，管理的资产规模总计达20.1万亿美元。

越来越多的主流研究表明，环境(Environmental)、社会(Social)、公司治理(Governance)这三方面的因素，一方面能有效帮助投资人排查潜在的投资风险，同时也能给公司的财务表现带来正面影响，进而带来长期稳健的回报。

在中国这样的新兴市场，ESG投资的超额收益效应更加彰显，而更多的国内资产管理机构也在不断加入ESG投资的阵营。这其中，就有沪上老牌资管机构——华宝基金。背靠世界500强宝武集团和美国华平投资两大实力股东，华宝基金近年来在ESG投资领域一直扮演着国内公募基金行业先行者的角色，不仅是首批加入联合国UNPRI的国内公募基金，更在产品上进行了一系列的前瞻布局。

今年，华宝基金携手指数巨头MSCI，开创性地在中国推出了首个“ESG加强型”的MSCI指数基金——华宝MSCI中国A股国际通ESG通用指数基金。在分享“入摩”红利的同时，更将ESG这一利器推向更多的A股投资人。在华宝ESG基金正在发行之际，透过MSCI亚太区业务部总裁林伟杰的娓娓讲述，我们得以一览ESG的中国“摩”力。

ESG策略=绿色投资?

记者：林总，您好，提到ESG投资，很多人会简单等同于绿色投资。您眼里的ESG投资是什么?如何评价一家企业的社会责任?

林伟杰：传统的上市公司评价方式，投资者主要考虑公司的基本面情况，包括盈利能力、财务状况、估值水平以及所在行业的景气度及公司未来发展空间等。而ESG投资策略还将企业的ESG表现纳入到投资评估决策中，包括企业对环境的影响、对于社会的责任、企业内部的公司治理情况三个维度。

在社会意识和监管要求的不断提升下，履行社会责任有利于企业增强竞争力，提升品牌形象，增强投资者信心，在长期发展中创造价值。

记者：通过MSCI的ESG评级模型，您能否给大家介绍一下ESG投资所关心的领域与重点?

林伟杰：MSCI主要从客户、职工、社区、供应链关系等利益相关者角度评价公司在ESG中的社会项表现。此外，MSCI重视公司产品责任表现，强调包括产品质量及安全性、客户隐私及数据安全、化学物质安全性、产品是否会对公众健康及人口增长造成影响等方面表现，且在社会项评价指标中占据较高比例。从这个角度来看，部分行业公司可能在这项指标上得分较低，包括部分化学品生产企业，以及客户隐私出现泄露、用户数据安全无法得到保障的互联网及服务行业企业。此外，还有部分生产帮助节育产品的公司，可能在健康和人口增长风险指标中评价得分较低。

记者：能否谈谈中国对比海外ESG评级体系中的关键评价指标的异同?

林伟杰：当前中国已有一些由研究机构和社会组织、商业机构共同建立的ESG评级指标体系。由于中国ESG仍处于发展初期，应用范围及传播渠道普遍受限，后续仍有待政府部门及行业协会等来共同组织构建一套完整的ESG评价体系。

中国ESG投资概念本身引入较晚，相比海外不足之处主要在于缺乏法律法规体系支持，导致企业相关信息披露不充分和ESG评级体系构建尚不完善。

ESG评级体系的构建，国外偏定量化，而中国偏定性，主观性因素较强。一方面在指标设定上，海外评价指标的构建往往基于大量基础数据资料，有较主流的指数评级机构及庞大研究团队及数据库的支持;而中国的ESG指标体系缺少完善的ESG信息披露制度的支撑，也缺少有组织、有规模的机构来主导建立这样一套指标体系。此外，除商业机构网站外，中国评级体系也缺少有效的信息公开及传播渠道。所以对于我们来说，ESG的推广与应用任重而道远。

ESG投资与A股国际化

记者：您怎么看待ESG投资在A股市场的存在与发展?您对ESG责任投资的展望及建议是什么?MSCI将如何参与ESG?

林伟杰：第一，外资加速进入A股，今年以来A股已成功“入摩”、“入富”，沪伦通也有望于年内落地。考虑到ESG在欧美等发达国家已有超过50年的历史，并且渗透率较高，未来随着外资在A股市场话语权的提高，投资者中长期选股逻辑或将重塑，中国机构投资者将不得不重视ESG投资的价值。

第二，机构投资者持股市值占比不断提升。即便目前A股机构投资者持股比例较低，与发达国家市场相比仍有较大差距，不过在“去散户化”的趋势下，更受机构投资者青睐的ESG投资将持续受益。

作为市场参与者，我们将继续深化探索结合中国市场特点的ESG实践方法，也对责任投资在中国的发展充满信心。

自A股首次被纳入MSCI后，MSCI将持续搜集A股上市公司的公开资料，并对所有纳入MSCI指数的A股公司进行ESG研究和评级。考虑到目前ESG在中国仍处于发展初期，中国投资者对ESG评级方法及相关投资概念并不熟悉，而未来随着A股公司纳入MSCI指数比例的逐步提升，预计将对中国上市公司提出较为严格的ESG相关概念要求，并对A股产生越发重要的影响。

记者：目前正在发行的华宝MSCI中国A股国际通ESG通用指数基金，是目前业内唯一叠加ESG指标的MSCI指数基金，能否简单介绍一下这个指数的编制策略和亮点?

林伟杰：从MSCI ESG评级方法看，这个指数关注三方面合计10项主题下的37项ESG关键评价指标表现。环境方面下属的主题为气候变化、自然资源、污染与废弃物以及环境机遇，再下面的关键指标有碳排放、清洁技术机遇等。社会方面下属的主题有人力资本、产品责任、利益相关反对者和社会机遇，下面细分的关键指标有隐私与数据安全、供应链劳工标准等。最后一个公司治理方面下属有公司治理与公司行为这两个主题，细分的关键指标有腐败与不稳定、董事会结构等。

通过MSCI ESG评级体系将上述ESG框架下37个关键指标加权评级打分，由于不同行业侧重ESG指标不同，之后会按照公司所处行业调整得分，最后一步得出ESG评级结果(从表现最好的AAA到表现最差的CCC级)。知道评级得分后，MSCIA股国际通ESG指数会根据相应的级别调整成份股，确保排除掉隐藏的爆雷风险，比如康美药业的情况。由于该公司管理层行贿丑闻曝光，MSCIESG评级体系在去年底将康美药业ESG评级从B下调到CCC。

华宝MSCI中国A股国际通ESG通用指数基金也被简称为“ESG基金”，其跟踪“MSCI中国A股国际通ESG通用指数”，即在“MSCI中国A股国际通指数”的基础上，经过ESG筛选指标，剔除掉未评级、过去三年发生过ESG严重争议事件、与争议性武器制造相关这三类公司，再经过个股ESG评分。三层过滤网，层层筛选，最终才将留下的优质股，根据ESG评分调整权重，编制成“MSCI中国A股国际通ESG通用指数”。

简而言之，“MSCI中国A股国际通ESG通用指数”是不折不扣的加强版“MSCI中国A股国际通指数”。截至2019年5月31日，其前十大成份股中既有“A股价值投资标杆”贵州茅台，也有一众优质金融股，如招商银行、中国平安、工商银行等，均是中国核心资产的典型代表。

为何ESG在新兴市场有更好表现?

记者：发达国家的ESG策略很成熟，然而超额收益有限;而在新兴市场，ESG指数超额收益显著，您怎么看这一现象?

林伟杰：ESG投资不仅体现社会责任，也能给投资者带来超额收益。ESG策略在发达国家运用较为成熟，超额收益也相对有限;而在新兴市场则恰恰相反。

我觉得可以从两方面来考虑这个现象：一方面，虽然ESG投资在中国尚在起步阶段，不过可持续发展理念备受监管部门和市场主体的重视。在此背景下，更多具有优秀治理结构、重视环境和社会影响的优质企业会涌现出来。如华宝基金这样的专业机构，通过强有力的研究团队和科技平台，能够帮助投资人更有效地识别这些价值标的，创造稳健的长期回报。

另一方面，ESG投资的目标和意义不应局限于超额收益。从投资人意愿看，国际上越来越多投资机构甚至个人，开始关注如何尽量避免投资于产生负面社会效益的标的。从风险和回报看，我们把ESG因素作为对传统投资和风控框架的有效补充，帮助投资人更有效地控制好风险。

记者：华宝基金在践行绿色责任投资理念方面一直是业内的先行者。能否谈谈MSCI与华宝基金在ESG方面的合作以及对中国ESG投资的展望?

林伟杰：华宝基金高度重视国际合作，较早地吸取了ESG投资的理念，一定程度上开创风气之先。华宝是最早与MSCI这样的全球领先ESG研究机构和数据提供商建立战略合作关系的中国公募基金公司，也是国内最早签约联合国UNPRI的公募基金之一。

在全球先进经验的基础上，华宝基金结合本地化投资实践，搭建了ESG专业投资平台，建立了一整套ESG数据整理、数据分析、上市公司ESG评分、负面评价剔除等ESG评价流程。基于这些积累，华宝基金在主动管理和被动投资领域也率先进行了ESG产品布局。

我们认为，随着A股纳入MSCI指数体系的不断深化，将会有越来越多的国际投资者关注并投资A股。诸如养老基金、主权财富基金等大型机构投资者几乎都在关注并研究ESG领域的投资，以管理长期风险。MSCI立足于服务全球机构投资者，并提供研究驱动的见解，正在见证并促进这一结构性的投资趋势。我们很高兴与华宝基金合作，推出了国内首只基于MSCI ESG评级的指数型基金。相信在多方的努力下，ESG投资一定会在中国开花结果，助力中国绿色金融体系的建设。 琦薇