调价反映行业需求增速下降

    据中国联合钢铁网消息，目前已有25家钢厂公布了下调钢材价格的消息，安钢、邯钢、莱钢、马钢、柳钢、凌钢、酒钢等一批大中型钢厂也在其中。
    分析师认为，由于经济增速放缓，旺季及奥运结束对四季度钢材需求难有提振作用，钢厂普遍下调钢材出厂价格正是反映了行业“订单不足、 需求不旺”的状态。但从估值来看，钢铁行业估值已经接近历史最低水平，资产定价明显偏低，已经具备较好的投资价值。

    生产趋紧，需求放缓
    我国粗钢产量自2004年同比增速达到27.27%以来，产量增速呈逐年下降的趋势。2008年粗钢产量保持低速增长，8月份同比增长仅1.3%。主要原因包括加快淘汰落后钢铁产能、新增产能释放压力较小、钢厂限产等。
    因国内、国际经济景气程度下降，国内钢材需求强劲的增速有所放缓。2008年在高钢价挤出效应和紧缩货币政策的双重打压下，建筑与房地产、部分机械行业、汽车制造、部分家电行业发展速度放缓，钢材需求增速有所回落。据钢铁业协会数据，7月份国内钢产量增长8.9%，8月份只增长1.5%，但是8月份的钢材需求却下降了6%。企业已经明显感觉到了下游需求不足。

    行业盈利高位回落
    今年上半年31家钢铁上市公司的净利润稳健增长，但毛利率、投资收益出现大面积下降。31家公司上半年营业收入为6074.97亿元，同比增长37.6%；净利润388.23亿元，同比增长26.2%。但是，其中24家公司的销售毛利率出现下滑，其中包括宝钢、鞍钢、武钢等龙头企业。
    钢铁行业景气度在二季度达到年度高点，下半年行业景气度将逐步下滑，行业已进入调整期。三季度钢材降价程度大于原材料价格回调程度，行业盈利能力正在逐步消弱。
    钢铁行业景气度下降同时也显示在国际企业上，全球最大的钢铁企业——安赛乐米塔尔公司日前称，考虑到西欧和美国市场需求低迷，决定削减4季度产量，幅度最多15%。早前美国钢铁生产厂家和独联体钢厂已相继宣布减产，预计不久还将有更多的国内钢厂陆续加入减产行列。

    四季度回调幅度不大
    预计第四季度钢铁行业景气度会有所下滑，但下调幅度不会太大。首先，原材料价格仍有回调空间。铁矿石、焦炭等原材料需求明显消弱，价格将继续高位回落。而且，由于前三季度国产铁精粉和进口铁矿石库存充足，四季度海运费出现大幅反弹的可能性较小，这都对铁矿石价格形成一定的压制。2008年焦煤、焦炭价格大幅上涨，部分产品涨价超过两倍，焦炭价格已经超出大部分钢铁企业的承受能力，下调在所难免。
     其次，从历年规律来看，10月份为钢材需求旺盛的时期，但11、12月份是传统的钢材消费淡季，所以四季度钢材需求不会有太大起色。而且宏观经济层面难以出现大的改观，建筑和房地产、机械、汽车、家电等主要下游行业发展速度可能继续放缓，所以短期钢材需求压力依然存在。
    由于钢材市场不景气，钢材市场价格走势不容乐观，钢铁企业纷纷下调价格，这将直接影响行业和企业的盈利能力。预计四季度钢铁行业销售收入利润率可能下滑至4%左右。

    关注三类钢铁公司
    以上周五为基准日，参考20家代表上市公司测算的PE均值约为7.01，PB均值约为1.17，已经接近历史最低水平。截至昨日，简单算术平均的所有钢铁上市公司平均静态PE也只有14倍，低于10倍的公司有27家。目前钢铁板块估值已较为充分地反映了行业基本面的变化，资产定价已明显偏低，已经具备较好的投资价值，给予行业买入评级。
    可重点关注三类钢铁公司：一是产品议价能力强、盈利能力强的三大龙头公司，武钢股份、宝钢股份和鞍钢股份。不排除这三家公司在依然盈利的前提下，延续年度分红的做法，享有较大的股息率；二是产业一体化程度高的矿产开发型公司，如西宁特钢，该公司向上游矿产发展已经走在了行业的前列，享有不对称竞争优势；三是具有明朗的兼并重组、整体上市预期的公司，如韶钢松山、酒钢宏兴。该类公司吨钢市值远小于吨钢重置成本，享有较高的安全边际。 广发证券