2008年4月20日，第三届中国基金状元暨十佳基金公司颁奖峰会在上海复旦大学经济学院一楼大金报告厅举行。本次活动由《大众证券报》和新浪网联合主办。以下为南方基金公司专户理财部总监吕一凡演讲：

　　吕一凡：我简单说一下今天市场的下跌分析。据我们的统计其实中国A股市场的盈利能力在07年的上半年已经达到高点，为什么07年为什么不明显呢，主要两个原因，一个是企业交叉事故收益掩盖了这样的一个情况。实际上07年上半年以后收益是下降的，到半年的通货膨胀就非常的明显。利率的下降25%的毛利率是可以理解的，如果它下降2%的利率会下降70%。刚才汪同三博士也讲了。

　　第二个就是企业的市盈率，如果增长2%的话可能是20倍的市盈率，所以这个企业的股指是由市盈率决定的。毛利率的下降导致市盈率同步下降，导致的结果就是出现了一个下降的幅度。这就是为什么我们感觉A股市场很多的企业利率还在增长这是我们第一个原因。

　　第二个原因是通货膨胀的加剧，刚才教授们也分析了，它直接使市场利率提高。虽然国家的利率还维持在一个比较低的一个情况，可能考虑宏观经济，但是实际上明显的利率已经上涨很多了。利率的上升导致了整个国家的这种计算折现率的一个上升，这样等于说我们提现的时候风险有很大的提高，导致股价明显的下降。

　　第三个就是，我们也知道基本上一个散户一个投资者，一些控制行业的一些国有股的银行业可能是这样的。但是市场估价的时候不是这样的。它是先流通然后再估值。所以它表现是一个整个市场的下跌。我们认为A股市场继续的下跌到3000点主要是这三个因素造成的。

　　第二个部分我们判断的是目前的因素在A股市场是什么样的，这一点上，以周作家为代表的说是 A股市场还在半山腰上，我们的判断是不同的因素反应的程度不一样，企业利润率的变化，中国企业利润率的变化主题还不是成本上升造成的。一些成本涨价的因素对我们之间，中国企业面临的问题外国的企业也面临这样的问题。我们主要的问题是我们国家有的原因国外没有的。比如我们劳动力成本的上涨其他国家是一个稳定的过程，而我们是短时期内上涨30%甚至更多。别的国家可能是这方面一直做的比较好的，中国特有的因素是我们利率变化比较多的问题。此外还有升值，我们看来升值的问题就是宏观经济的问题，应该普遍的预期还没有结束，这个压力还在，劳动力成本上涨和环保问题还没有结束。应该说中国企业利润率的这种变化还在进行当中，比较可喜的是我们竞争的对手，是一些新兴的国家，比如印度、越南这些国家。这些国家通货膨胀率也很高，他们的劳动力成本也很严重。