分化，是可喜的变化，因为场内存量资金终于开始取舍。只有放弃一些才能形成更大的局部战役，才能使得市场的赚钱效应更为明显。十月份的确定性更高、十一、二月份海外事件不少，虽然都有预期，但避险情绪可能会提早释放，因此选定存量愿意镇守的板块机会，等待负面情绪释放时带来的低吸机会。

近期市场依然成交不大，热点轮转，赚钱不易。但我们却发现市场与之前有很大不同，每天盘面个股不再是绝大部分跟随指数齐涨共跌，而是涨跌个股拉的很开，即使如本周二大涨那天，依然有大量个股出现了5%左右的下跌。这一现象我们称之为分化，我们认为这对市场而言是可喜的变化，因为场内存量资金终于开始取舍。

过去半年我们一直保持谨慎，并不是对上证指数有多大的担忧，而是对于存量博弈下的操作性表示不屑。大量个股机会基本与指数同步，波动小、脉冲大，看似偶有激情、实则形同鸡肋。其主要原因是存量博弈下的资金各自为战，每个股票都要有资金站岗放哨，主力管不过来怎么办，只能加速轮动，这样的市场真的很难做。

未来市场随着经济转型，海内外也纷扰不断，此时国内财政发力、政策引导行业成为必然，因此题材不会少，只是有没有持续力度，是否值得参与的问题。因此我们一直在等存量资金做取舍，只有放弃一些才能形成更大的局部战役，才能使得市场的赚钱效应更为明显。

近期我们看到了联通混改后的连续发力、建筑工程等板块的持续上涨，这在过去几个月很罕见;同时我们依然听到大股东对一些小市值品种的不断减持，而创业板等过往几年的明星题材概念，近期都悄无声息，偶有机会更多也只是体现在高送转等次新个股上。这样的局面才真正是结构性行情，有舍有得，也更值得我们关注。

对于四季度，我们认为十月份的确定性更高、十一、二月份海外事件不少，虽然都有预期，但避险情绪可能会提早释放，因此操作上建议选定存量愿意镇守的板块机会，等待负面情绪释放时带来的低吸机会。

2017年我们会更积极。因为多空双方终于用一年的时间逐步达成共识，大家不再期待大牛市，而是学会休养生息、自我取舍。转型的关键期，改革将是明年的重中之重，从央企到地方国企应是所有目光的聚焦，金子亦埋在其中等待挖掘吧。

(作者为国泰君安上海研究总监)