真正的底部都是事后才得到确认的。现在的大盘，有了“政策底”，也有了“市场底”。问题在于，有了这些“底”还不够，因为市场还需要通过反复震荡来确认这个底部，并且需要经过充分的整理来积蓄上行的力量。因此，即便现在是到了某个“底部”，但行情也不会随即上涨。

刚进入5月份，沪深股市就出现了很大的下跌，沪市盘中一度逼近3000点，并且创出了连续19个交易日大盘低开的尴尬纪录，市场情绪也因此变得极度悲观。尽管到了上周的下半周，大盘展开了有限度的反弹，但由于是出现在一个较为敏感的时期，因此更多是被一些人理解为只是“指数维稳”。因此到了本周一，股市开盘以后就再度出现较为明显的下跌，走势十分被动，以至市场上有关“股灾4.0”来临之说，不胫而走。

不过，也就在这个时候，大盘却出现了反弹，而且力度还不弱。当天股指收复3100点，拉出了近期少见的中阳线。大盘凭什么出现这种逆转式的行情呢?事后有人分析，这是因为大盘出现了“政策底”。其理由是，就在这个周末前后，权威媒体发表文章，强调不能因为处置风险而带来新的风险，还有权威部门也一再表态：近期没有出台新的监管措施，现在所执行的所有政策，都是以前就有的。把这些信息联系在一起，人们不难看出，有关方面对近期股市的下跌有所不安，并且不希望看到由于市场对政策的误读及误解而出现非理性的行情，因此在舆论上进行了某种“纠偏”。而针对人们对于央行将进行 “缩表”的看法，央行在最近公布的《一季度货币政策执行报告》中，明确提到了此“缩表”不同于美联储的操作，而主要是适应外汇市场波动的一种应对措施。另外，央行随即又进行了一次中期借贷便利操作，向市场注入了4000多亿资金。这样一来，央行实际上就是在进行“扩表”操作了。显然，不管是舆论，还是实际操作，都发出了一个共同的信号，那就是要求市场稳定。在某种意义上来说，这确实是显现出了一种“政策底”。

有人根据以往的市场操作经验，认为真正的“市场底”是应该出现在“政策底”以后，而不可能是紧紧连在一起的。这也就是说，现在即便是有了 “政策底”，而且市场也的确有了反弹，但大盘还没有真正见底。其实，并没有证据证明“政策底”与“市场底”一定需要间隔很长时间。而就今年的股市而言，其实年初时的那波下跌，就已经显现出了“市场底”，因为当时市场的反弹走得是较为自然的，而且此后也维持了较长时间的稳步上行格局。如果不是因为后来市场资金面的骤然紧张，无风险收益率快速上升，大盘当不至于在短期内下跌近300点。在这里，无疑是存在一定的政策性风险释放的原因，换言之，其实这次股市大跌，就其根本原因而言，来自股市以外的因素恐怕要更大一些。这就导致有了“市场底”之后，又被非市场因素打破了。好在，现在“政策底”出现了，那么在这基础上重新确立 “市场底”，应该也是顺理成章的事情。

当然，就市场而言，真正的底部都是事后才得到确认的，而且所谓的“政策底”以及“市场底”，本身的表述也未必准确。但就当前的市场实际情况而言，也可以约定俗成地说，现在的大盘，有了“政策底”，也有了“市场底”。问题仅仅在于，有了这些“底”还不够，因为市场还需要通过反复震荡来确认这个底部，并且需要经过充分的整理来积蓄上行的力量。因此，即便现在是到了某个“底部”，但行情也不会随即上涨。就投资者而言，对大盘保持清醒与理性的认识，在现在显得特别的重要。所以，对当前大盘的弱势整理行情，还是要有足够的思想准备。

(作者就职于申万宏源证券研究所)