两市成交量仍处于常规水平，显示目前市场仍处于存量博弈阶段。当下A股仍遵循价值配置逻辑，强者恒强，以大盘蓝筹股、消费白马股为代表的一批业绩优异或业绩改善预期良好的标的仍将受到资金的追捧。投资者结构的变化是本轮市场风格转换的根本原因。

本周A股在权重板块带动下，上证指数小幅放量再次站上3400点整数关口，盘面上银行、石油等权重板块全线收涨，消费白马继续走强，贵州茅台再创历史新高，价值配置逻辑凸显。两融余额突破一万亿之后继续走高，但两市成交量仍处于常规水平，显示目前市场仍处于存量博弈阶段，资金加杠杆向蓝筹标的集中，创业板为代表的小票依然萎靡。

从盘面特征看，近期盘面领涨板块虽有切换，但依然围绕着以业绩为核心的主线，无论是业绩开始反转的周期股，还是业绩持续性强的白酒股。结构性存量博弈的特征表现的十分明显，高景气或者预期未来有订单落地的行业备受资金追捧;同时，即便强势板块，板块内个股也会根据业绩出现分化，典型如钢铁板块中不少标的并未随着板块整体走高。这种现象在之前并不多见，一些传统的投资思路，如之前发掘强势板块中的滞涨标的坐等补涨的策略，在本轮行情中就会失效;整体来看，强者恒强，小市值标的持续调整之后仍在寻底，高弹性对于高估值的逻辑在本轮行情中被证伪。

对于后市，我们认为，当下A股仍遵循价值配置逻辑，强者恒强，以大盘蓝筹股、消费白马股为代表的一批业绩优异或业绩改善预期良好的标的仍将受到资金的追捧。之所以出现这样的情况，原因有二：

一是投资者结构的变化是本轮市场风格转换的根本原因。A股市场通过20多年的发展，市场从浮躁逐步回归理性，2015年股灾后，中小投资者黯然离场，机构资金逐步成为A股市场主导。这里的机构资金，有伴随资产管理业务快速发展而来的券商资管、公募基金、私募基金等国内机构资金;有随着中国证券市场与国际接轨过程中，配置中国资产的QFII、陆港通等境外机构资金;还有改变配置思路，增加权益类投资规模的国内养老金。上述机构投资者的风格稳健，希望通过长期投资获取稳定回报，大盘蓝筹、消费白马正是为这类投资者量身打造的投资标的，获得机构资金青睐长期走牛是意料之中。可以预见的是，A股市场投资者结构的变化是不可逆的，普通投资者越来越意识到，在纷繁复杂的证券市场，个人长期难以跑赢机构，个人投资者通过专业机构间接参与资本市场将成为未来的趋势。

二是分板块看，在2017年经济探底过程中，权重行业接连迎来利好，银行不良率触底回升;资源品受益去产能价格走高;地产、机械、建材家电在地产去库存过程中，行业景气度快速回升。还有一些子行业的龙头标的，一般是该行业中市值较大的品种，如茅台，云南白药、伊利、美的电器等，行业龙头的盈利能力经过较长时间考验，具有领先优势与稳定性。较之中小市值股票容易业绩变脸，龙头股虽不具备业绩暴增能力，但大多实现持续增长。在存量博弈市场中，具有稳定业绩，安全边际较高的品种更容易获得机构投资者青睐。

 (作者为大同证券策略分析师)