近段时间市场对所谓行业龙头公司的追捧到了登峰造极的地步，从主流媒体到分析师、财经大佬、专业投资者、博客、股吧，几乎都是畅谈白马股的投资之道，并纷纷炫耀自己的成绩。但是，笔者记得巴菲特有一句话是“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，让笔者想到2015年的成长股泡沫会不会在白马股身上重演。

2015年市场对成长股的估值从市盈率到市梦率、市胆率，最后不敢说多少多少倍市盈率，改成总市值。现在，贵州茅台的估值演变非常类似，券商不断调高估值水平，如招商证券上调贵州茅台目标价至640元，太平洋证券上调至660元，国泰君安上调至670元，早前中金公司已将目标价定位于692元，中信证券702.5元，申万宏源750元，中金上调到845元，中泰证券认为厚积薄发剑指万亿元，安信证券认为，茅台的终极市值是1.85万亿元，比现在的市值高出一倍还要多。贵州茅台股价也是扶摇直上不断新高，目前已经接近700元。

贵州茅台有着得天独厚的条件，成长性可期，股价上涨或许有着某种有利条件，主要是赤水河没有第二条，茅台名声响彻中外，茅台酒不愁销路，三季报业绩大增，但是贵州茅台上涨直接导致市场白马股扩容，不管白马黑马反正只要是马就拉出来溜溜，一律骑上奔向远方，这就更离谱了。白马也不是每一匹都是骏马，都是千里马，可以一律日行千里，也有弱小甚至是病马，是中看不中用的，甚至就是花架子一个，跑多了、跑快了是要累死的。

从世界范围来看，一个行业的资源有越来越集中的趋势，中国也不例外，资源逐渐向一线大企业集中，形成寡头垄断，但是寡头垄断不一定就能取得垄断收益，甚至可能就是大而已，不一定就是高增长，甚至还是负增长，像中国中车合并了中国南车和中国北车，但业绩方面并没有出现垄断性增加，公司2017年前三季度实现营收1406.66亿元，同比下降4.35%;归母净利润68.09亿元，同比下降9.40%。

但是目前市场只要是公司足够大，不管业绩有没有增加，股价照样上涨，这个走势的逻辑笔者就想不通了。难道没有业绩增长的行业龙头就是绩优股，就是未来的希望，股价就该涨不停，就该享受高估值?

中国股市最大缺陷就是所谓众口铄金，垃圾也会变成黄金，2015年乐视网说是中国互联网的骄傲，是创业板的明星，股价牛气冲天，结果现在套死一大批当时的基金经理。这种疯狂的投机炒作延续到眼前就是对于白马股的过度追捧，黄金最贵也有价，白马股也存在一个成长极限下的股价顶。

历史上美国也出现了漂亮50行情，那是在1970年到1972年，漂亮50的平均超额收益达30%，涨幅最高的麦当劳上涨超过300%。但是1973年的漂亮50指数也出现了崩盘，让很多投资者损失惨重，实际上很多漂亮50个股也没有能够穿越生产周期而衰落了。造成50泡沫的因素在于对财富的狂热追求、羊群效应、理性的完全丧失、泡沫的最终破灭和千百万人的倾家荡产。目前中国与之何其类似，只要买到白马股，管它死马活马一律上涨，就是资金抱团取暖的一种乐观上涨，泡沫已经形成，至于何时回调暂难判断，但是很多人最终会因此蒙受巨大损失是一个无法回避的事实。

再好的公司也有一个价，不可能只涨不跌，估值水平高了，再好的公司也不是好的投资标的，笔者相信不仅仅是龙头优质个股会有一个股价调整，那些炒高的没有业绩成长支撑的个股的调整空间更大，到时候谁在裸泳就会一清二楚。

2015年成长股泡沫破灭惨剧，投资者不应该忘记，2017年白马股的泡沫不应该继续上演。 

杜坤维(投资者)