边风炜:下跌或许是检验价值最好时刻

本周市场终于出现全面的调整,寻找原因有很多,但短期内并没有所谓的二八切换迹象,我们也不相信那些从茅台、银行股里退出的资金会大量涌入创业板个股中。这次全面的下跌,更多应该是对于估值的调整。也许过不了多时,依然是那些熟悉的面孔在调整后开始恢复上涨,也许会有一些相对新的价值白马被挖掘,但我们相信,价值投资的道路依然很长。

本周市场终于出现全面的调整,没有了金融权重股的“护盘”,指数跌得很干脆,几乎也是下半年指数的最大跌幅了。寻找原因有很多,临近年底资金紧张,十年期国债走势创新低;三部委关于资管清查的文件,使得整个理财市场正本清源;国有股划转社保试点正式开始实行……

林林总总,下跌时总有很多原因可找,但此时我们在想,这一年多的价值投资之路是否要终结了,或是像很多人说的要进行二八切换了。从盘面来看,各大指数纷纷下跌,无论是一线白马消费金融,还是二线周期,抑或创业板,都全面出现大跌。因此短期内并没有所谓的二八切换迹象,我们也不相信那些从茅台、银行股里退出的资金会大量涌入创业板个股中。

这次全面的下跌,更多应该是对于估值的调整,价值投资的核心是好公司与好价格,今年A股把所有的好公司都几乎翻了个遍,但很多好公司的价格是否在短期内出现了透支,我们看到了茅台引发各界质疑;优质成长如海康威视,市值接近4000亿元;科大讯飞利润下滑,股价照涨;恒瑞医药、片仔癀在一片叫好声中,估值也来到了40倍以上;这些都是好公司的绝对代表,但股价的连续上涨确实使得新进的价值投资者开始犹豫,性价比的下降也必然会引发分歧,从而导致风吹草动引发的获利盘。

对于此次调整,我们认为是很好的,一方面让市场来检验价值投资是否依然能引领市场,调整后是二八切换还是依然价值当道;另一方面,随着全面的调整,很多好公司的价格回落,让真正的价值投资者能在适当打折时上车。短期内的震荡,公司并没有变化,只是情绪、季节的变化引发的股价波动,对于垂涎那些好公司的价值投资者来说,没有比下跌更大的利好了,因此这次下跌正好可以看看内外资金的重新选择,有数据说,周四北上资金当日达到20多亿元,创近期新高,这也许是外资的一种表态。

也许过不了多时,依然是那些熟悉的面孔在调整后开始恢复上涨,也许会有一些相对新的价值白马被挖掘,但我们相信,价值投资的道路依然很长。

最近看了一篇段永平先生的文章,里面再度提到了阐述巴菲特先生的“snow-bol”中的经典价值理念,“找到公司长长的坡道,同时坡道上堆满了厚厚的雪,在价值投资的道路上跟随企业像滚雪球一样越滚越大”。价值投资不是十天、十周、十个月,而是一年、五年、十年,时间是检验价值最可靠的朋友,此次的下跌很多人依然惊魂未定,但我们想着开春时,现在持有的价值或许又将迎来一次绽放。

(作者为国泰君安上海研究总监)

编辑:曹瀛