受多重因素影响，年末市场流动性趋紧，决定了年底行情仍将以震荡整理为主。但经济企稳预期仍在，增长的质量提升，企业盈利水平仍在好转，盈利弹性较大的中小创板块更为受益。我们维持年末上证指数震荡走低的判断不变，不排除上证指数下探年线的可能。市场风格或将从大蓝筹向中小创切换，中证500指数走势将强于上证50指数。

本周两市延续震荡，上证指数两阴两阳在3300点附近展开激烈争夺，市场分化明显，大盘蓝筹延续调整，题材概念活跃，两市成交量大幅萎缩。两融余额维持在一万亿元水平。技术上，上证指数缩量震荡，3300点整数关口明显承压，短期均线系统尚未修复，显示当前区间尚不足以形成有效支撑，指数存在进一步向下技术调整的可能。短期内可关注年线附近的价量情况判断后续走势。

临近年末，受多重因素影响，年末市场流动性趋紧，决定了年底行情仍将以震荡整理为主。但经济企稳预期仍在，增长的质量提升，企业盈利水平仍在好转，盈利弹性较大的中小创板块更为受益。我们维持年末上证指数震荡走低的判断不变，不排除上证指数下探年线的可能。市场风格或将从大蓝筹向中小创切换，中证500指数走势将强于上证50指数。

资金层面，央行继续通过公开市场操作“削峰填谷”，维持市场利率在较高水平。本周央行通过公开市场操作累计投放资金2180亿元，本月累计回笼8390亿元，市场流动性中性偏紧，代表市场平均利率水平的10年期国债收益率本周小幅上升。周四联储公布加息决定，宣布加息25个基点至1.25%-1.5%，这是美联储年内第三次加息，同日，央行开展的逆回购和MLF操作利率上调5个基点。

目前国内外收紧因素叠加，短期市场流动性难有改善。我们认为，央行跟随联储步伐上调政策利率，顺应了通胀预期上行、金融去杠杆深化、政策利率滞后于市场利率等多重需要，但上调幅度小于之前惯例的10个BP，我们认为，有呵护市场流动性的考虑，11月外汇占款继续增加，境外因素对境内的影响尚未显现，但对联储加息、缩表以及美国减税政策的叠加效应仍应保持警惕。

预计A股市场的震荡调整将持续到年末。题材股活跃度提升，但持续性不强，操作难度还很大。盘面风格切换迹象日益明显。2017年二八分化行情基本走完，小市值股票估值优势开始显现，创业板指数当前市盈率39倍，与2013年初指数最低点的市盈率水平基本相当。同时，在经济局部企稳阶段，小盘股基于其较高的业绩弹性，业绩增速显著高于大盘股。估值不高以及业绩改善是未来中小创行情启动的主要逻辑。

(作者为大同证券策略分析师)