边风炜:价值投资欲速则不达
本周有个新闻“公募基金时隔十年后再现一天三百亿元的销售”,之后我们就看到了金融股的极速攀升。目前中资银行股依然是大银行的价值更明显,连续上涨以后估值仍算合理,我们担心的是速度。希望机构投资者能更用心的给出市场不同的价值投资之路。也希望价值股能够走得慢些、稳些,再好的价值也经不起如此的上涨。
2018第三个交易周,上证指数创出2638点以来新高,而与此同时,创业板指数逼近新低,一切似乎与去年下半年类似,高举着价值投资的大旗,行使着价值投资之事。但事实真是如此吗?
蓝筹的价值与成长的高估值我们不必赘述,作为长期的价值投资者,我们也看到了消费金融、地产周期等行业的不同内在价值,但本周当四大行不断上涨,建行拉出日线七连阳,半年上涨近50%后,我们隐隐感觉有些担忧。
价值投资本身在于内在价值与价格之间的偏差,往往好的价值投资者是孤独的。遥想2000年美国纳斯达克指数高歌猛进,此时老巴依然独守着他那套看似陈旧的价值哲学,拿着可口可乐、喜士多糖果等消费股十年如一日,被市场嘲笑,直到两年后纳斯达克分崩离析,忽然市场意识到还有这么一个孤独的价值投资者高竖着旗帜,执着不变,市场终于高呼“股神”,这是对他孤独的惊呼,更是对他几十年如一日的褒奖。
而此时,我们面对的A股正在转型价值投资,如果说去年是价值与投机不断博弈后的初见成效,那么当下似乎略有失偏颇。本周有个新闻“公募基金时隔十年后再现一天三百亿元的销售”,之后我们就看到了金融股的极速攀升,希望这两者之间不要存在太多的联系,否则价值将渐行渐远。
来看看价值本身,目前建行、工行市净率1.3倍,中行、交行在1倍左右,但其余江阴、张家港行等就在2倍以上了,而外资汇丰1.1倍,富国1.5倍,我们简单对比,大概看出目前中资银行股依然是大银行的价值更明显,连续上涨以后估值仍算合理,我们担心的是速度。
上期我们提出2018价值的主角纷纷亮相,此时我们担心洼地在一个月的时间内被纷纷填平,中国人太聪明了,聪明到一旦发现有利可图往往就群而攻之、皮毛不剩,最后过犹不及、月盈则亏。
如果说本轮价值投资是由国家队主控,政策扶持,外资、社保引导,那么时至今日希望公募基金的高歌猛进不会使得蓝筹的价值被扭曲。一天几百亿的规模,持续几周,上千亿的资金进入市场,价值会如何演绎,我们除了拭目以待,更希望广泛的价值能被挖掘。
希望2018除了茅台、金融、地产等消费权重以外,机构投资者能更用心的给出市场不同的价值投资之路。同时,如果蓝筹更有性价比,我们也希望价值股能够走得慢些、稳些,再好的价值也经不起如此的上涨。给市场留些余地,给自己留些余地,给价值投资者留些余地,
价值投资不仅仅是一种投资方式,更是一种生活态度,一种人生哲学,不求完美,但求心安,欲速则不达。建议投资者此时不要被市场的速度所困扰,更要安心看企业、执着守价值,相信自己,无论大小,相信不久后市场或将展现更多价值的光彩。
(作者为国泰君安上海研究总监)