本周几乎可以算是又一次小“股灾”，我们认为市场更多是在还债，在还2015年的债。太贵、股市泡沫太大、股权质押太多。下跌是一种考验，考验的不仅仅是心态，更是对自己选择眼光的考验。下周应该快企稳了，机会又要来了，不要急，先问问自己你为什么要买它吧……

本周市场的大跌，几乎可以算是又一次小“股灾”，有的人说是因为春节前资金紧张，有的人说是北上资金过节撤退，有的人说是信托产品新规实施，更有人说是机构资金获利兑现，总之这次下跌似乎是方方面面问题的集中汇总，但我们认为市场更多是在还债，A股在还2015年的债。

先说创业板，刚刚预告的增速，年度是14%，目前创业板市盈率是动态40倍;而2015年创业板增速接近40%时静态市盈率是140倍，两者相比孰高孰低，真的很难评判。但无疑高估值必须对应高成长，“市梦率”总要有个做梦的依据嘛。

同时本周乐视网的连续下跌终于爆发了股权问题，这恐怕是本周很多闪崩股集中爆发的源头，也是市场恐慌的理由。说到底，就是2000年庄股崩盘的重演，只是这次更多而已。一切都是在还2015年的债，太贵、股市泡沫太大、股权质押太多，2015年无形之手护住了一时，但漫漫长路仍在消化这些顽症。

其次，我们来说说主板。有人说这次很多不错的公司也跌了不少，比如中兴通讯、广汽集团、部分周期股等等，我们翻看了一下，这些公司基本有几个问题。一是静态估值过高，不匹配增速，比如市盈率40倍，增速30%，这些需要打折后再度找到买家;其次依然是流动性问题，比如广汽，一两百万股把股票砸到跌停，那肯定筹码太集中，需要等流动性问题解决，再来谈贵不贵;还有周期股，关键是预期，业绩好是2017年的，2018年钢铁价格还能不能继续大涨，判断不一，因此预告大增出来后，你觉得好，别人觉得是利好兑现。我们看到国航、宝钢依然在涨，为什么同行业其它股在跌，总有基本面的原因，需要深究。

最后，谈谈白马蓝筹。金融、消费龙头、石化、地产，这里面的龙头企业，如上面说的宝钢、工行、平安、万科等等，在本轮调整更多是温和的，相对一月的涨幅，调整是技术性的，当然他们从目前的基本面来看也是合理的，如果它们因为市场原因而出现大跌，那机会应该大于风险。

A股在还债，还冲动的债，还业余的债，还贪婪的债。作为投资者，放平心态，重新审视持股，在年报期好好地花几天时间看看持股的财务状况，看看净资产收益率、看看现金流量表，花时间看看持股所处的行业地位、行业发展，未来的投资收益一定与您所花的时间成正比。

研究创造价值，绝不仅仅是对我们研究员而言，更多是对投资者而言的。希望我们共同努力、共同学习，下跌是一种考验，考验的不仅仅是心态，更是对自己选择眼光的考验，弱水三千只取一瓢，那一瓢可要精心呵护了。

下周应该快企稳了，机会又要来了，不要急，先问问自己你为什么要买它吧…… 

(作者为国泰君安上海研究总监)