2016年2月份开始，蓝筹持续两年走强，两级分化已经到了登峰造极的地步。上证50指数12倍市盈率超过熔断前，接近2015年牛市顶峰15倍水平，股息率下滑制约蓝筹估值进一步提升。盛极而衰，否极泰来，大小盘股的分化行情或将在2018年出现剧情反转。风格的转换不会一蹴而就，必将经历一个反反复复、多次确认的过程，在这个过程中，市场波动率加大是必然趋势。

狗年首个交易日，A股市场迎来开门红，主要指数涨幅均超过2%，盘面大中小盘标的普涨，金融板块涨幅居前。普涨并未带动市场交易热情，成交量仍处于较低水平。1月底快速调整以来，春节前后A股连续上涨显示出企稳迹象，上证综指自2月9日最低点3062点反弹200点。

上证指数连续4个交易日反弹是否预示着调整结束、大蓝筹行情依旧呢?我们对此持谨慎态度。技术上看，A股自1月末持续快速调整之后，技术上有反弹的需求，春节前后成交量急剧萎缩，显示场外资金对于目前调整位置尚不认可，这种技术反弹往往属于幅度有限、持续较短的小级别反弹。

对于后市，我们认为，市场波动率回升与风格转换将同步进行，蓝筹行情面临考验。2016年2月份开始，蓝筹持续两年走强，大盘股强者恒强，小盘股市值持续萎缩，个别标的甚至跌破面值，叠加2018年初金融去杠杆引发的小盘股恐慌性抛售，市场两级分化已经到了登峰造极的地步。随着大蓝筹的估值不断抬升，上证50指数12倍市盈率超过熔断前，接近2015年牛市顶峰15倍水平;沪深300指数15倍市盈率已经超过熔断前水平，市场对于大蓝筹的业绩预期持续提高，但是，大盘蓝筹还有多少利好因素能够支撑估值维持在目前的较高水平，尤其在市场利率走高的背景下，股价涨幅超过了股息涨幅，股息率下滑制约蓝筹估值进一步提升。反观小市值品种，在几轮杀跌之后，连大股东手中的筹码已经开始被强平贱卖，未来还有多少做空力量呢。盛极而衰，否极泰来，大盘股与小盘股的分化行情或将在2018年出现剧情反转。

风格的转换不会一蹴而就，必将经历一个反反复复、多次确认的过程，在这个过程中，市场波动率加大是必然趋势。对于蓝筹，市场情绪需要经历一个从一致看多到分化的过程，小盘股亦然。

配置上，寻找错杀的新兴行业成长标的，5G产业链、环保产业链中的细分行业龙头值得关注。另外，随着全球通胀回升，输入性通胀压力加大，关注错杀的通胀受益标的，如农产品、石化产品进入涨价周期的受益品种。

(作者为大同证券策略分析师)