流动性格局在5月难言好转，央行通过维持资金面紧平衡推动金融去杠杆的策略不变。资金面持续紧张，大盘股或将持续承压。未来仍要关注白马股调整风险。成长股性价比凸显。自主创新概念中的科技龙头有望走出独立行情。受到美联储6月加息概率上升影响，美元、美债纷纷走高，全球流动性回流美国的驱动力增强，国内流动性复杂情况或将加剧。

劳动节前后，受白马股走弱影响，市场震荡加剧，上证50指数上周五创出本轮调整新低2613点，创业板持续缩量在1800点附近震荡。两融余额萎缩至9800亿元水平。盘面热点活跃度不足，白马失蹄，小盘休整，50指数估值回落到10倍左右，回到2017年初启动时的估值水平，创业板指数估值仍在低位徘徊。

4月经历金融市场流动性打压，A股资金面持续偏紧，4月中旬之后市场利率持续处于高位，成交量萎缩明显，市场观望情绪增加，题材板块热度难以维持。

加上白马股频频跳水，格力、万科、伊利、中国平安、保利地产、东阿阿胶等白马龙头均出现盘中大幅调整，对整个白马阵营的心态造成较大影响。

对于后市，我们认为，流动性格局在5月难言好转，央行通过维持资金面紧平衡推动金融去杠杆的策略不变。5月份仍然是财政存款回笼月份，但随着降准实施以及货币政策维稳的力度增强，预计5月份资金面压力不会超过4月份。二季度作为利率债传统的发行和净融资高峰，未来两个月新增债净融资压力不可小觑。

资金面持续紧张，大盘股或将持续承压。年报、一季报披露完毕之后，白马股估值压力得到缓解，但未来仍要关注白马股调整风险。

一方面，2017年以来，白马股涨幅明显，获利盘较多，借财报逢高了结是稳妥的选择;另一方面，随着成长股与蓝筹股盈利能力差距加大，成长股性价比凸显。

2018年一季度公募基金持仓数据显示，创业板仓位自2016年二季度以来出现首次提升，显示机构投资者对于目前成长股性价比的认可。

五穷六绝七翻身，我们判断五月A股市场仍将经历较长时间的震荡盘整，中小创等成长股相对蓝筹或有更好的表现，市场机会来自于自主创新概念中的科技龙头。贸易战过程中，科技龙头有望受到政策、舆论方面的持续刺激，有望在盘整过程中走出独立行情。

外围市场风险仍要保持警惕，首先，贸易战悬而未决，不排除后期升级的可能，今年是美国中期选举年，贸易战在选民中的认同度较高，这点增加了贸易战短期内解决的难度。同时，受到美联储6月加息概率上升影响，美元、美债纷纷走高，全球流动性回流美国的驱动力增强，国内流动性复杂情况或将加剧。

(作者为大同证券策略分析师)