边风炜专栏

上周五一根60点的阳线让市场绝大部分投资者都看到了阶段性底部的希望，贸易战、流动性、去杠杆，几乎都在6月底得到了缓解，这些也本是我们预判之中的。

但本周一80点的大阴线，是我没有想到的，说实话看不懂，之后我们花了一些时间，想了解市场发生了什么，为什么会有人在2800点不顾一切地卖出股票。之后有人说是外资，因为人民币贬值，但我们看到外资在缓慢而稳健的流入，并没有卖出，而本币贬值也在周中随着高层讲话而为之缓解，但市场依然跌跌不休，了无生气。

在我们多方打听和了解后，终于对本周市场有了一个较清晰的了解和判断，本周对市场杀伤力最大的是“两融平仓盘”，说是两融其实就是融资盘。很多投资者都经历过，2015年的平仓风暴，在这次股权质押和去杠杆的背景下，终于轮到了“融资客”。

我们仔细看了数据，破3000点的那天以及本周，两融下降速度一直很快，与两融部门同事了解了一下，确实6月下旬以来两融的平仓速度在加快，虽然质押比例有所下调，但由于股价没有起色，因此市场就表现为“一涨就有人平仓，涨不动;一跌就诱发其他平仓盘，个股跌的很快”。这种现象让人联想到2015年那凄风惨雨的日子，只是那时候是5000点，现在是2800点以下。

说说操作吧，之后的流动性问题依然要依靠高层和市场共同解决。我们预想两种方式：第一种，快涨。与2015年一样，连涨三天，风险化解，市场回暖，投机客入场，好处是花钱不多，坏处是风险没有完全解决，特别是那些场外质押的很多“庄家和坏人们”也又得救了;第二种，托底，让风险缓步释放，外资与社保、保险资金盯住优质蓝筹和50指数，托住底线，好处是花钱多，时间长，慢跌很磨人，好处是“坏人们”基本都死绝了，当然也难免害死了“贪婪的好人”。

结论，无论这次用哪种方式化解，最终有一些是我们必须知道的。在这次去杠杆的过程中，一批优质股将成为最终外资和证金汇金的压底仓品种，两融客的被动平仓真的很惨，但血淋淋的尸体下是价值的“烟蒂”，说到这真的有些不忍，但每次价值的抄底又有哪次不是这样的呢。随着外资比例的不断上升，要相信去杠杆后的市场或依然是价值主导，外资会在未来五年成为A股重要的增量，他们的偏爱很难改变。相信有人会说为什么底部又被老外抄去了，其实如果此时你要你也可以的。

操作上，2800点已经破了，对于技术和趋势投资者们，我建议你们看着两融数据等待时机，那个会很准的;至于价值的孤独者们，此时说估值也许很苍白，但看着优质企业上那些带血的痕迹，我们还是要坚定的拿在手中。

最后，我想参与两融的大部分人只是所谓的大户，其实也是市场的散户，三年过去了，很多人依然没有变，我想未来市场好转了，两融还会来的。我想说在财富的积累过程中，负债并不可怕，甚至适度的负债是财富增长的润滑剂，但在股权投资上，我是坚决不建议负债的。如果未来你要融资炒股，切记只做一些短线吧。三年来多少人倒下，很多人就在我们身边。当他们被强平时，我不想再说些什么了，只希望这一切快点过去。

(作者为国泰君安上海研究总监)