罗晓鸣专栏

这个反弹还只能看作是超跌反弹性质。自1月30号开始下跌以来，这轮调整虽然在空间上已经比较充分，但时间上还不够充分。未来一段时间很可能是反复震荡筑底，个股将进一步活跃。中小盘股的熊市已经持续了20个月，历史上从没超过20个月的，这意味着中小盘股整体已经调整得很充分了。

上周五大盘探低2691点后出现相对比较强劲的反弹，收复了5日和10日均线，正好触及到20日均线，但从周线看，目前离5周均线还有一定距离，因此这个反弹还只能看作是超跌反弹性质。

中美贸易战还在继续，未来的发展仍不确定，但市场之前的持续暴跌已经比较充分地反映了这一因素。由于投资者近期受伤严重，情绪稳定下来需要时间，因此目前也还不能确认大盘已经见底，而底部一定会是反复震荡才能形成。

另一方面，自1月30号开始下跌以来，上证指数已经形成了一个比较清晰的3浪下跌型态，并且3浪已经达到了1浪的跌幅，这意味着这轮调整在空间上已经比较充分了，因此近期创下的2691点附近就是这轮调整的底的可能性还是比较高的。但时间上，1浪运行了12周，而3浪到目前才运行了8周，显然还不够充分。由此也可判断，未来一段时间很可能是反复震荡筑底，个股将进一步活跃。

至于长期走势，估值方面，沪深300成份股平均市盈率只有10倍左右了，这就是历史上多次考验的底部水平，因此大盘再继续向下的空间不会大了。时间方面，2008年金融危机，那轮熊市下跌非常快，持续了12个月;2015年股灾，那轮熊市持续了8个月;当前的这轮熊市从今年的1月底开始，目前才持续了6个月，因此从时间上判断熊市还很漫长。此外考虑当前的市场环境非常不利，内部有去杠杆，外部有贸易战。综合这些因素后，预计即使大盘在当前位置止跌，那么展开的也将仅仅是一轮中级反弹而不是反转，之后还将进一步走低，并且很可能还会创出新的低点，但向下的空间不一定很大。大盘见大底至少要到年底，更可能是明年的事了。

不过，近两年来个股分化非常严重，中小盘股的熊市实际从2016年的11月就开始了，这点可以从中证1000指数的走势看出，目前已经持续了20个月。历史上A股市场近乎单边的下跌从没超过20个月的，这意味着中小盘股整体已经调整得很充分了。当然，中小盘股中仍有很多过去被恶炒得过高、或基本面严重恶化的个股，这些个股未来仍会有很大的下跌空间。但同时也有不少实际基本面不错、目前估值已经很低的个股，是被市场的持续下跌而错杀的，这些个股很可能未来不会再随大盘的走低继续下跌而是逐步走高。因此，对于未来的市场，仍要控制风险，但同时也要关注机会了。

(作者为恒创天下资产管理公司投资总监)